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一道新能源科技股份有限公司（以下簡稱：一道新能）于2023年12月披露招股書，沖擊創(chuàng)業(yè)板，保薦機構(gòu)為國金證券。

實控人持股比例低已成為一道新能不爭的事實。

劉勇曾對一道新能的央企背景大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢作出解釋：“比如當我們的股東在投資電站或者持有電站時，我們自然而然地有了下游渠道。央企將清潔能源作為重點戰(zhàn)略目標在發(fā)展，一道這樣的企業(yè)在下游端發(fā)力，彼此都可以雙線推進，發(fā)揮最大優(yōu)勢。”

一道新能遞表前的第一大股東睿匯海納，由北京市海淀區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司（以下稱“北京海淀國有資產(chǎn)經(jīng)營”）及三峽資本控股有限責任公司（以下稱“三峽資本”）各持股39.94%。而北京海淀國有資產(chǎn)經(jīng)營及三峽資本，一個由北京市海淀區(qū)國資委實控，一個是央企三峽集團的所屬控股子公司。

瑞財經(jīng)《預(yù)審IPO》穿透招股書發(fā)現(xiàn)，三峽集團對一道新能的飛速發(fā)展，堪稱“神助攻”。2022年及2023年上半年，三峽集團均是一道新能的第一大客戶，分別向其貢獻銷售金額11.55億元及22.89億元，各占當期營收的13.43%及24.21%。

專注于高效太陽能電池片、組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的一道新能，目前已逐步拓展到逐步拓展到下游光伏電站領(lǐng)域，2020年-2022年及2023年上半年（以下稱“報告期內(nèi)”），主營業(yè)務(wù)收入快速增長。

報告期內(nèi)，一道新能的營業(yè)收入分別為7.36億元、18.94億元、86.06億元和94.54億元，2020年度-2022年度復(fù)合增長率為242.05%。

與營收保持大幅增長態(tài)勢不同的是，一道新能的扣非歸母凈利于報告期內(nèi)呈波動態(tài)勢。2020年，其扣非歸母凈利為1,730.74萬元，但次年竟由盈轉(zhuǎn)虧至-1.48億元，2022年不僅扭虧甚至直接破億至1.47億元。到了2023年上半年，一道新能的扣非歸母凈利已達5.89億元。

另外值得注意的是，一道新能經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額于2021年起便始終為告負的狀態(tài)。報告期各期末，一道新能經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3,117.3萬元、-1.15億元、-1.13億元、-4.06億元。

對于2021年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負，一道新能解釋稱，主要是光伏組件業(yè)務(wù)毛利率下降導(dǎo)致凈利潤下降所致。2022年末、2023年6月末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負，一道新能解釋稱，主要是公司增加硅片等原材料備貨，硅片采購需全款付款導(dǎo)致現(xiàn)金流出較多所致。

招股書顯示，2021年度受硅料價格階段性上漲帶動硅片價格提升的影響，公司原材料采購價格漲幅遠超產(chǎn)品銷售價格漲幅，主營業(yè)務(wù)毛利率由2020年度的13.14%下降至而來2.21%，降低了10.93個百分點。

一道新能坦言，若未來宏觀經(jīng)濟波動、行業(yè)政策調(diào)整導(dǎo)致光伏市場需求不及預(yù)期，或產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展失衡，造成硅片等原材料供不應(yīng)求、價格上漲，或公司基于新技術(shù)開發(fā)的新產(chǎn)品市場推廣效果不及預(yù)期、無法滿足下游客戶需求，公司將出現(xiàn)產(chǎn)品銷量、毛利率下降等不利情形，存在經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅波動的風險。

除此之外，報告期各期末，一道新能合并報表資產(chǎn)負債率分別為76.38%、87.71%、86.54%和82.81%，流動比率分別為0.94倍、0.89倍、0.98倍和1.09倍。同期，其同行業(yè)公司合并報表資產(chǎn)負債率均值分別為67.12%、73.03%、71.23%、70.44%，流動比率均值分別為1.09、1.00、1.02、1.12。與同行可比公司相比，一道新能的資產(chǎn)負債率較高，流動比率較低。