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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：木予

　　截至8月31日，A股上市航空公司均已相繼發(fā)布2024年半年度報告。據(jù)報告顯示，2024年1-6月，七家航司的總營收合計2842.94億元，約為2023年同期的1.23倍，超過2019年上半年近14個百分點；扣非后歸母凈虧損共88.98億元，雖然較2023年上半年大幅減虧89.40億元，但與疫情前的74.26億元凈利潤相比仍有不小差距。

　　業(yè)績顯著改善的背后，是持續(xù)回暖的民航業(yè)。

　　民航局公開披露的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全行業(yè)共完成運輸總周轉(zhuǎn)量703.0億噸公里，同比增長32.2%，較2019年同期增長11.9%。其中，國內(nèi)航線完成470.4億噸公里，國際航線完成232.6億噸公里，與2023年上半年相比分別提高16.0%、84.1%，規(guī)模都超過2019年同期。

　　旅客運輸量錄得3.5億次，在“五一”小長假和暑期等強勁出行需求帶動下，國內(nèi)客運量較2019年和2023年同期分別增長13.2%、15.9%。而受航權(quán)、簽證、匯率等因素綜合影響，國際客運量盡管與2023年上半年相比翻了3.55倍，但僅恢復(fù)至2019年上半年的81.9%。

　　貨郵運輸量共計417.4萬噸，國內(nèi)貨運量穩(wěn)健向好，同比增長23.2%，較2019年同期提升6.4%。而由于國際客班載貨能力提升、國際貨運不定期航班增加，國際航線的貨郵運輸量與2019年和2023年上半年相比分別增長34.3%、44.2%。

　　本系列將圍繞業(yè)務(wù)表現(xiàn)、運營效率和成本影響因素等方面梳理拆解七家航司的業(yè)績中報。

　　南航營收第一、凈利墊底 東航經(jīng)營活動現(xiàn)金流縮水

　　2024年上半年，七家航司總營收高達(dá)2842.94億元。中國國航、中國東航和南方航空（下文簡稱：“三大航”）共實現(xiàn)收入2285.09億元，約為整體貢獻(xiàn)80.4%，同比增長26.3%，與2019年同期相比提升13.8%。

　　具體來看，南方航空以847.90億元營收位列第一，較2019年和2023同期分別增長16.2%、18.0%。專注短距離、中小城市之間支線業(yè)務(wù)的華夏航空收入墊底，但同比增速最高，與2023年上半年相比增長了45.0%至32.11億元。海航控股營收約為317.43億元，同比僅提高了14.9%，是唯一一家規(guī)模低于2019年同期水平的航司。

　　報告期內(nèi)，七家航司扣非后歸母凈虧損共約88.98億元。“三大航”皆未能順利扭虧為盈，虧損總額達(dá)98.71億元，同比顯著收窄36.7%，共計減虧57.11億元。不過與2019年同期的60.21億元凈利潤相比，依舊缺口巨大。

　　具體來看，低價航司春秋航空扣非后歸母凈利潤錄得13.55億元，分別較2023年和2019年同期激增79.1%、87.0%，創(chuàng)下自2014年以來的最高點。支線航司華夏航空由2023年上半年的凈虧損7.57億元，期內(nèi)轉(zhuǎn)為凈利潤1255.50萬元，吉祥航空更是同比激增796.7%達(dá)4.75億元。南方航空扣非后歸母凈利潤約為-34.64億元，排在七家航司末尾，同比僅收窄12.5%。

　　2024年1-6月，七家航司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流均為凈流入，尤其“三大航”現(xiàn)金流凈額都達(dá)到100億元以上。中國東航經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流約為107.18億元，同比下降33.8%，較2019年同年減少15.9%，在“三大航”中顯著“掉隊”。

　　七家航司中，只有海航控股和華夏航空經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額實現(xiàn)同比雙增，增幅分別為10.4%、57.2%，其余航空公司都較2023年同期有所減少。規(guī)模更小、靈活性更高的吉祥航空、華夏航空和春秋航空率先走出疫情陰霾，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流與2019年同指標(biāo)相比分別提升248.7%、181.0%、100.3%。

　　“三大航”子公司增收不增利 海航近86%子公司資不抵債

　　報告期內(nèi)，中國國航、中國東航、南方航空和海航控股的子公司內(nèi)部表現(xiàn)繼續(xù)分化。

　　中國國航旗下的深圳航空、澳門航空、大連航空、內(nèi)蒙航空和北京航空歸母凈利潤仍皆為負(fù)數(shù)，期內(nèi)共計虧損19.72億元，同比擴大13.9%。而聯(lián)營的國泰航空和被收購不久的山航集團，都陷入了“增收不增利”的局面。雖然兩家航司的總營收較2023年上半年增長14.0%、89.0%，但歸母凈利潤同比減少了14.6%、92.7%。值得一提的是，2024年上半年，公司對國泰航空投資確認(rèn)收益10.67億元，同比減少2.12億元。

　　中國東航的子公司面臨同樣的問題。2024年1-6月，以南京路口國際機場為主運營基地的東航江蘇，收入同比增長14.7%至49.43億元，凈虧損卻擴大約125%至5.42億元?；谏虾Ｆ謻|國際機場開展支線業(yè)務(wù)的一二三航，營收較2023年提高21.7%至2.75億元，凈虧損卻增加了近0.7億元。若包括主力覆蓋長三角區(qū)域的上海航空，三家子公司的資產(chǎn)負(fù)債率都在100%以上，分別為121%、116%、102%。

　　南方航空旗下的六家子公司中，只有廈門航空和河南航空實現(xiàn)營收、凈利雙增。集團持股比例在60%以上的珠海航空、貴州航空和重慶航空，上半年共計虧損5.44億元，同比擴大8.2%。汕頭航空同期凈利潤只有600萬元，而2023年同期為440萬元。就資產(chǎn)負(fù)債率而言，南方航空約三分之二的子公司資不抵債，珠海航空凈負(fù)債高達(dá)7.25億元，約為總資產(chǎn)的2.14倍。

　　海航控股的子公司仍全面陷于虧損，但除了長安航空和新華航空，其余航司的虧損幅度均有所收窄。尤其烏魯木齊航空和廣西北部灣航空上半年凈虧損分別達(dá)1.02億元、2.73億元，同比提升超71%。表現(xiàn)最差的新華航空，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入約25.33億元，與2023年同期基本持平，凈虧損卻突破5億元，同比擴大30.9%。2024年截至6月30日，海航控股接近86%的子公司資產(chǎn)負(fù)債率超過100%。

責(zé)任編輯：公司觀察