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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 ?　　

　　作者：君

　　近日，粵海飼料發(fā)布了2024年三季度報(bào)告。2024年前三季度，公司業(yè)績(jī)降幅擴(kuò)大，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比下降16.24%、311.13%。造成本期巨虧的主要原因系計(jì)提了巨額的信用減值損失。

　　值得注意的是，粵海飼料上市當(dāng)年信用減值損失金額僅為4587.91萬(wàn)元，次年激增至1.83億元，今年截至9月再次攀升至2.85億元，疑似財(cái)務(wù)“洗大澡”。

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)降幅持續(xù)擴(kuò)大 財(cái)務(wù)表現(xiàn)弱于同行

　　粵海飼料是一家主要從事水產(chǎn)飼料研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的國(guó)家創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)及高新技術(shù)企業(yè)。公司水產(chǎn)飼料產(chǎn)品按產(chǎn)品類型劃分為特種水產(chǎn)飼料和普通水產(chǎn)飼料，主要產(chǎn)品包括以蝦料、海鱸魚料、金鯧魚料等為代表的特種水產(chǎn)飼料，以及以草魚料、羅非魚料等為代表的普通水產(chǎn)飼料。除水產(chǎn)飼料外，公司其他產(chǎn)品包括水產(chǎn)動(dòng)保產(chǎn)品、水產(chǎn)品及水產(chǎn)品預(yù)制菜等。

　　據(jù)中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)披露，受2022-2023年水產(chǎn)行情長(zhǎng)期低迷和極端天氣影響，養(yǎng)殖戶投苗積極性不高，存塘量下降，養(yǎng)殖節(jié)奏延后，各品種間轉(zhuǎn)養(yǎng)率提升?；浐ｏ暳?022年上市，上市業(yè)績(jī)即“變臉”，營(yíng)收僅增長(zhǎng)5.45%，2020年和2021年?duì)I收增速均超過15%；毛利率下滑了2.82個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)暴跌37.82%，由1.85億元銳減至1.15億元。2023年，粵海飼料經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，營(yíng)收同比下降3.1%，凈利潤(rùn)下降64.6%。

　　2024年春節(jié)后水產(chǎn)品價(jià)格逐漸回暖，隨著投苗量逐步提升，水產(chǎn)飼料需求逐步回暖，但由于整體存塘量仍處低位，需求量不及去年同期。前三季度，水產(chǎn)飼料產(chǎn)量1859萬(wàn)噸，同比下降2.8%。其中，淡水養(yǎng)殖、海水養(yǎng)殖飼料同比分別下降2.0%、8.7%。

圖源：中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)

　　受下游市場(chǎng)需求走弱影響，2024年前三季度，粵海飼料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.54億元，同比下降16.24%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-7049.08億元，同比下降311.13%。造成本期大幅虧損的主要原因系計(jì)提了高達(dá)2.85億元的信用減值損失，Q1、Q2、Q3分別計(jì)提了9820.57萬(wàn)元、5311.27萬(wàn)元和1.33億元。

　　具體到第三季度，粵海飼料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.91億元，同比下降16.37%，環(huán)比增長(zhǎng)38.28%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2061.06萬(wàn)元，同比下降210.91%，環(huán)比下降373.21%。

　　前三季度，玉米、豆粕等主要飼料原料價(jià)格大幅回落，其中豆粕、進(jìn)口魚粉采購(gòu)均價(jià)分別同比下降20.4%和0.4%。受原料價(jià)格高位回落影響，粵海飼料毛利率為11.09%，同比小幅回升0.25pct，但無(wú)法彌補(bǔ)巨額信用減值損失造成的利潤(rùn)缺口。

　　與之相對(duì)的，2024年前三季度，可比公司凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。其中，天馬科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8871.33萬(wàn)元，同比大幅回升256.11%，成功扭虧；海大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)36.24億元，同比大幅增長(zhǎng)59.21%，創(chuàng)下歷史新高。

　　此外，2024年前三季度，天馬科技、海大集團(tuán)毛利率分別為11.34%和11.33%，均高于粵海飼料的11.09%。

　　信用減值連年攀升 疑似財(cái)務(wù)“洗大澡”

　　近年來(lái)，粵海飼料應(yīng)收賬款余額持續(xù)增長(zhǎng)，截至2024年9月高達(dá)19.23億元，較期初大幅增長(zhǎng)48.37%，但壞賬計(jì)提比例疑似發(fā)生“異動(dòng)”，或存在跨期調(diào)節(jié)信用減值損失進(jìn)行財(cái)務(wù)“洗大澡”的嫌疑。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書，“于每個(gè)報(bào)告日，本集團(tuán)更新歷史違約概率和分析前瞻性估計(jì)的變動(dòng)”，但粵海飼料上市后各期財(cái)務(wù)報(bào)告均未披露應(yīng)收賬款減值矩陣變動(dòng)情況。

圖源：粵海飼料招股說(shuō)明書

　　若以2021年1-6月的減值矩陣估算，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月，粵海飼料應(yīng)收賬款賬齡組合的壞賬準(zhǔn)備余額應(yīng)分別為2.45億元、2.75億元、3.59億元、3.84億元，實(shí)際余額分別為1.18億元、1.77億元、2.97億元和4.30億元。從中可以簡(jiǎn)單推測(cè)出，粵海飼料2021年、2022年、2023年疑似少計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，2024年1-6月疑似多計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。

　　值得注意的是，2021年至2024年9月期間，相較于可比公司，粵海飼料應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯偏低，而應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)收比例又明顯偏高。天馬科技與粵海飼料營(yíng)收規(guī)模相近，2024年1-9月營(yíng)收均為45億元左右，但其應(yīng)收賬款余額僅為粵海飼料的三分之一，信用減值損失也僅為粵海飼料的12%。

　　總之，粵海飼料應(yīng)收賬款及信用減值情況明顯異于可比公司，很難用行業(yè)特點(diǎn)解釋。

　　有意思的是，粵海飼料對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提巨額減值損失的同時(shí)，卻并不“重視”其他應(yīng)收款的減值風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)2024年半年度報(bào)告，粵海飼料一筆1149.73萬(wàn)元的應(yīng)收土地轉(zhuǎn)讓款賬齡已長(zhǎng)達(dá)3-4年，但壞賬計(jì)提比例僅為10%；另有一筆392.5萬(wàn)元的應(yīng)收押金賬齡長(zhǎng)達(dá)4-5年，但壞賬計(jì)提比例僅為5%。

　　粵海飼料對(duì)上述兩筆款項(xiàng)均未披露欠款方信息，是否涉嫌關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用需監(jiān)管關(guān)注。

責(zé)任編輯：公司觀察