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　　1月15日消息，信達(dá)證券針對(duì)長(zhǎng)城汽車(601633)發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)認(rèn)為：2024業(yè)績(jī)亮眼，2025行穩(wěn)致遠(yuǎn)。維持對(duì)長(zhǎng)城汽車“推薦”評(píng)級(jí)。

　　長(zhǎng)城汽車發(fā)布報(bào)告稱，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為124.0億元到130.0億元，同比+76.6%~85.1%；2024年扣非歸母凈利潤(rùn)為94.0億元到100.0億元，同比+94.5%~106.9%。按業(yè)績(jī)預(yù)告中值計(jì)算，2024Q4歸母凈利潤(rùn)22.7億元，同比+12.1%，環(huán)比-32.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)為13.3億元，同比+29.2%，環(huán)比-51.3%。

　　信達(dá)證券認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大增單車凈利潤(rùn)提升。預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為124.0億元到130.0億元，同比+76.6%~85.1%；按預(yù)告中值計(jì)算，對(duì)應(yīng)2024單車歸母凈利潤(rùn)為1.0萬(wàn)元，同比提升約0.6萬(wàn)元。銷量方面，2024年批發(fā)123.3萬(wàn)輛，同比+0.2%。從全年來(lái)看，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健向上；隨著公司出海和高端化產(chǎn)品的逐步上量，單車凈利潤(rùn)呈現(xiàn)大幅上升趨勢(shì)。我們認(rèn)為，2024年公司業(yè)績(jī)同比大幅改善主要原因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，坦克銷量同比大幅提升；以及銷售區(qū)域結(jié)構(gòu)優(yōu)化，海外銷量占比提升所導(dǎo)致。

　　坦克貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)魏牌高端化有望發(fā)力。坦克2024年批發(fā)銷售23.1萬(wàn)輛，同比+42.1%。坦克2024年的持續(xù)熱銷驗(yàn)證公司在越野市場(chǎng)中從產(chǎn)品到品牌均具有顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在面對(duì)以比亞迪方程豹為代表的競(jìng)品沖擊下維持穩(wěn)定的銷量和市場(chǎng)領(lǐng)先地位。高端品牌方面，魏牌2024年批發(fā)銷售5.5萬(wàn)輛，同比+31.6%，藍(lán)山熱銷標(biāo)志著公司在高端品牌塑造能力的優(yōu)化。展望2025年，信達(dá)證券認(rèn)為隨著坦克Hi4Z和藍(lán)山新品的推出，長(zhǎng)城汽車有望在高端市場(chǎng)獲取量利齊升。

　　海外銷量穩(wěn)健全球化穩(wěn)步推進(jìn)。海外市場(chǎng)方面，2024年海外批發(fā)銷量為45.3萬(wàn)輛，同比+43.4%。公司當(dāng)前全球銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋170個(gè)國(guó)家和地區(qū)，海外銷售渠道超過(guò)1300家，在產(chǎn)能方面，長(zhǎng)城汽車2024年新設(shè)立了泰國(guó)和巴西工廠，并在厄瓜多爾和巴基斯坦等地?fù)碛蠯D工廠，整體全球化生產(chǎn)能力穩(wěn)步提升，體系優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化。2025年隨著產(chǎn)能和新車型的加速推進(jìn)，長(zhǎng)城汽車認(rèn)為公司的出口銷量有望持續(xù)提升。

　　信達(dá)證券建議：長(zhǎng)城汽車新產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外推廣進(jìn)展順利，智能電動(dòng)化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，高端智能化路線愈發(fā)清晰。因此預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I業(yè)收入為2,029.1/2,471.5/2,718.6億元，歸母凈利潤(rùn)為127.9/160.7/179.8億元，對(duì)應(yīng)2025年1月14日收盤價(jià)25.93元/股，PE為17/14/12倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　信達(dá)證券提示：車市下行風(fēng)險(xiǎn)；WEY、哈弗等品牌所在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷量不及預(yù)期；出海進(jìn)度不及預(yù)期及歐盟關(guān)稅相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。