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樂居財經(jīng) 徐迪 1月17日，聯(lián)合國際授予青島海發(fā)國有資本投資運營集團有限公司（“海發(fā)集團”）‘A’的國際長期發(fā)行人評級，展望正面。

該發(fā)行人評級反映了青島市人民政府在必要時為海發(fā)集團提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到青島市政府直接持有海發(fā)集團的全部股權，海發(fā)集團作為青島市，尤其是西海岸新區(qū)內(nèi)負責基礎設施建設和國有資產(chǎn)運營的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略重要性，以及青島市政府與海發(fā)集團之間的緊密聯(lián)系，包括任命高級管理層、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、監(jiān)督重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營和財務支持。

此外，如果海發(fā)集團面臨任何經(jīng)營或財務困境，青島市政府的聲譽和融資活動可能會遭受顯著的負面影響。

展望正面反映了聯(lián)合國際對海發(fā)集團的戰(zhàn)略重要性增強的預期，主要考慮到其在中國（山東）自由貿(mào)易試驗區(qū)青島片區(qū)內(nèi)基礎設施建設和土地開發(fā)中的參與不斷加深，同時青島市政府將繼續(xù)確保海發(fā)集團的穩(wěn)定運營。此外，預計公司在促進地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面將發(fā)揮更重要的作用，因其正在積極開發(fā)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，并投資于影視文化、生命健康和高端制造等領先產(chǎn)業(yè)。

關鍵評級驅(qū)動因素

政府所有權和監(jiān)管：青島市政府通過青島市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（“青島市國資委”）直接持有海發(fā)集團100%的股權，為公司實際控制人。青島市政府對公司擁有很強的控制權和監(jiān)督權，包括高級管理層任命、對發(fā)展戰(zhàn)略以及重大投融資決策的監(jiān)督。此外，當?shù)卣疄楣局贫丝冃Э己苏?，并定期任命審計師審視其?jīng)營業(yè)績和財務狀況。

戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：作為青島市及西海岸新區(qū)重要的地方投資發(fā)展公司，海發(fā)集團負責區(qū)域內(nèi)的基礎設施建設和國有資產(chǎn)運營。該公司專注三個關鍵領域：城鄉(xiāng)建設產(chǎn)城融合開發(fā)、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)運營、股權投資和資本運營，五大主導產(chǎn)業(yè)為產(chǎn)業(yè)投資、產(chǎn)城發(fā)展、影視文化、生命健康、高端制造，同時還承擔土地整理開發(fā)和基礎設施建設等職能。海發(fā)集團在青島市及西海岸新區(qū)的城市發(fā)展和運營中發(fā)揮著重要作用，其業(yè)務運營和戰(zhàn)略規(guī)劃與青島市政府的發(fā)展計劃保持一致。

持續(xù)政府支持：海發(fā)集團得到青島市政府的支持，如扶持政策、財政支持、資產(chǎn)和股權注入、項目資產(chǎn)和政府補貼等。從2021年到2024年前9個月，海發(fā)集團從青島市政府獲得約人民幣864.9萬元的財政補貼，主要包括運營補貼支持資金等。2021年，青島市國資委將其在青島澳柯瑪控股集團有限公司100%的股權轉(zhuǎn)讓給了公司。鑒于海發(fā)集團在青島市的戰(zhàn)略重要性，聯(lián)合國際認為其未來可能會持續(xù)獲得政府支持。

海發(fā)集團財務及流動性狀況：由于持續(xù)的項目建設和政府股權和資產(chǎn)的劃撥，公司的總資產(chǎn)從2021年底的人民幣1,206億元增加至2024年9月底的人民幣1,454億元。截至2024年9月底，公司債務總額為人民幣861億元，較2021年底的人民幣626億元有所上升，其中短期債務和長期債務分別占債務總額的56.0%和44.0%。以總負債/總資產(chǎn)衡量的公司財務杠桿率在過去幾年保持穩(wěn)定在73%左右。

海發(fā)集團的流動性適度偏弱。截至2024年9月底，公司的非受限現(xiàn)金余額為人民幣64億元，而一年內(nèi)到期的債務為人民幣482億元。然而，公司可通過銀行借款、債券發(fā)行和非標融資來支持債務償還和業(yè)務運營。截至2024年9月底，公司有人民幣414億元的未使用信貸額度。

青島市的經(jīng)濟財政狀況：青島市為計劃單列市，享有省級經(jīng)濟規(guī)劃和直接與中央政府相關的獨立預算地位。2023年，青島市實現(xiàn)GDP人民幣15,760億元，GDP增長率從2022年的3.9%提升至5.9%，其GDP規(guī)模在山東省所有轄區(qū)中排名第一。

青島市政府的財政總收入主要來源于一般公共預算收入和政府性基金收入。一般公共預算收入從2022年的人民幣1,273億元略微上升至2023年的人民幣1,338億元。稅收收入對一般公共預算收入的占比從69.2%上升至75.2%。

青島市政府財政自給能力略有改善，其預算赤字率從2022年的33.2%收窄至2023年的28.5%。而由于房地產(chǎn)市場的低迷，政府性基金收入從2022年的人民幣896億元下降至2023年的人民幣503億元。由于專項債務的大幅增加，按政府未償還債務總額/財政總收入計算的財政債務率從2022年底的120.7%上升至2023年底的163.8%。