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　　出品：上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，“吉比特廣州團隊解散”的消息在網絡上流傳開來。有網友表示，廣州吉比特只有一個項目，最終因為項目營收不佳，項目組被裁。

　　對此，吉比特官方回應稱，廣州公司的確有項目結項，相應有人員變動。后續(xù)廣州子公司仍將持續(xù)運營，如果有合適的制作人和團隊，依然會考慮引入。

　　近年來，吉比特游戲產品“青黃不接”的困境凸顯，核心IP《問道手游》《一念逍遙（大陸版）》流水大降，傾力打造的新品《問劍長生》公測不久下載量斷崖式下滑，未來流水貢獻是否穩(wěn)定存疑。

　　由此看來，部分團隊遭裁撤也在意料之中。去年官宣業(yè)務戰(zhàn)略調整后，公司能否挽救業(yè)績頹勢？

　　老IP衰退與新作乏力

　　公開資料顯示，吉比特成立于2004年4月，于2017年1月在上海證券交易所上市。

　　近年來，公司業(yè)績持續(xù)承壓，并未出現(xiàn)明顯好轉跡象。

　　2021年、2022年、2023年、2024年-9月（以下簡稱“報告期”），公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入46.19億元、51.68億元、41.85億元和28.18億元，分別同比變動68.44%、11.88%、-19.02%和-14.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.68億元、14.61億元、11.25億元和6.58億元，分別同比變動40.34%、-0.52%、-22.98%和-23.48%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.26億元、14.68億元、11.19億元和6.13億元，分別同比變動36.24%、19.79%、-23.79%和-25.54%。

　　近年來游戲行業(yè)黑馬頻出，但吉比特仍在“啃老本”。一方面，支撐公司營收的三款老游戲已上線多年，隨著生命周期衰退流水持續(xù)下滑；另一方面，自2021年以來，公司久無爆款，新品收益遠不達預期難挑大梁。

　　需要指出的是，公司營收高度依賴《問道》端游、《問道手游》《一念逍遙（大陸版）》三款核心產品，2024年上半年，合計為公司貢獻了近七成的營收。

　　近年來，三大支柱產品生命周期拐點凸顯，其中，《問道》端游2006年上線至今已持續(xù)運營19年，《問道手游》《一念逍遙（大陸版）》分別于2016年4月、2021年2月上線，上線至今也有9年和4年之久。

　　2024年前三季度，上述三款游戲合計總流水達29.72億元，同比減少17.19%。其中，《問道》端游流水為8.81億元，同比增長7.71%；《問道手游》與《一念逍遙（大陸版）》流水分別為16.12億元、4.79億元，分別同比下滑14.13%、46.4%。

　　根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，iPhone系統(tǒng)上，《問道手游》2024年預估收入4043.87萬美元（折合人民幣2.94億元），上年為5104.21萬美元（折合人民幣3.71億元），同比下滑20.77%；《一念逍遙（大陸版）》2024年預估收入2005.52萬美元（折合人民幣1.46億元），上年為5013.99萬美元（折合人民幣3.64億元），跌幅近六成。

　　具體來看，《問道》端游依賴經典IP及文化聯(lián)動（如紫禁城合作）維持增長。年初，端游推出經典聯(lián)運數(shù)字大服“2024”，反響熱烈，隨后推出的周年大服“道十八”、聯(lián)運時間版年度大服“甲辰”以及全新資料片“1.77神游八荒版本”等，均獲得了不錯的反饋；7月與紫禁城開展聯(lián)動，首個十階坐騎“天機威武”正式上線，為玩家生態(tài)注入了新的動力。

圖源：七麥數(shù)據(jù)

　　《問道手游》年內相繼推出了夏日服、七夕等節(jié)日活動，并附上大量的福利以保持對玩家的吸引力，但從榜單成績來看，在后半段時間，整體呈現(xiàn)緩慢下滑的趨勢。

圖源：七麥數(shù)據(jù)

　　《一念逍遙（大陸版）》在今年表現(xiàn)也比較乏力，大致維持在iOS游戲暢銷榜TOP60左右，僅零星幾日闖進Top30的頭部位置。

圖源：steam

　　新品方面，2024年上線的《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：夢想指針》等均未實現(xiàn)盈利；《重裝前哨》上線初期因技術問題口碑崩塌，不少玩家反饋該款游戲卡頓和崩潰、劇情冗長等，截至目前steam總體評測為“褒貶不一”，好評率僅有67%。

　　2024年9月，吉比特發(fā)布《2024年第一次臨時股東會會議自由討論環(huán)節(jié)發(fā)言紀要》，董事長盧竑巖的發(fā)言隱隱透露出公司的未來規(guī)劃：一是集中資源投入頭部產品里，二是表現(xiàn)出對運營工作的重視。

　　關于老產品，盧竑巖對《一念逍遙》的后續(xù)發(fā)展持悲觀態(tài)度，其在投資者問答環(huán)節(jié)上表示，《一念逍遙》的流水在產品的下降周期不可能有大的增長，再加上項目組的工作重心有一定調整，因此未來流水應該會進一步下滑。盧竑巖也強調“不是流水放在首位，盡量維持住產品的DAU（日活躍用戶數(shù)量）”。

　　關于新品《問劍長生》和《杖劍傳說》，盧竑巖談到“從測試數(shù)據(jù)和個人感受來看，我認為這兩個產品目前的數(shù)據(jù)表現(xiàn)都比較平庸”，并指出前者和《一念逍遙》相比差異化還是不夠明顯，設計相對來說不夠大膽。

圖源：七麥數(shù)據(jù)

　　根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，《問劍長生》上線初期熱度較高，維持在iOS游戲暢銷榜top20左右，但隨著玩家新鮮感逐漸消散，迅速跌至30名開外。

　　業(yè)績壓力直接反映在資本市場。截至2月21日收盤，吉比特跌2.09%報237.51元/股，總市值171億元。和2023年4月的高位相比，公司股價砍半，市值已縮水超200億元。

圖源：Wind（吉比特近3年股價走勢）

　　游戲產品“青黃不接”，吉比特業(yè)績下滑趨勢未來或持續(xù)。

　　出海效果不佳 買量策略收緊

　　根據(jù)《2024中國游戲產業(yè)報告》，2024年，中國自主研發(fā)游戲海外市場實際銷售收入185.57億美元，同比增長13.39%，規(guī)模已連續(xù)五年超過千億元，并再創(chuàng)新高。中國音像與數(shù)字出版協(xié)會第一副理事長、游戲工委主任委員張毅君稱，現(xiàn)象級產品的出現(xiàn)讓海外游戲市場大幅提升。

　　然而，吉比特游戲出海的效果卻并不樂觀。

　　2024年上半年，公司出海業(yè)務收入獲得較大增長，但出現(xiàn)增收不增利。1-6月，境外營業(yè)收入合計2.55億元，較上年同期增長113.77%，主要系上線了《飛吧龍騎士（境外版）》《Monster Never Cry（歐美版）》《Outpost：Infinity Siege（Steam 國際版）》等產品；利潤端，截至本期末，境外游戲業(yè)務（考慮研發(fā)成本）整體尚未產生盈利。

　　對于公司境外業(yè)務，盧竑巖堅稱“境外市場規(guī)模非常大，相當于是中國市場的兩倍以上，因此我們肯定是需要持續(xù)投入的。目前，公司持續(xù)去做境外業(yè)務投入的決心和思路是沒有變化的，只是沒有取得特別好的成績，在境外還沒有特別具有競爭力的產品”。

　　隨著市場環(huán)境的變化，買量已成為游戲廠商獲取用戶的主要手段，吉比特也不例外。

　　2021-2023年、2024年上半年，公司銷售費用分別為12.74億元、14.02億元、11.27億元、5.38億元，分別占營業(yè)收入的27.57%、27.13%、26.94%和27.43%；其中，宣傳費及運營服務費分別為11.9億元、12.98億元、10.23億元和4.76億元，占銷售費用的比例分別為93.41%、92.58%、90.77%和88.48%。

　　從中可以看出，雖然公司近兩年買量成本持續(xù)下滑，但費用率仍居高不下，造成盈利能力承壓。

　　對于未來新產品吸量困難的問題，盧竑巖認為“如果是打動自己的產品，它不會是一個平庸的作品，也不用投入太多的精力去買量。以剛才談到的《問劍長生》為例，之所以我認為它比較平庸，是因為它只能以買量為主，而這其實并不是我們想做的。真正能打動別人的作品，首先要能打動自己，然后打動對這個玩法、題材感興趣的玩家們，他們知道的話就會來玩，不需要用很大的力氣去買量。所以說，當開始需要去考慮買量成本高低的時候，就其實已經站在錯誤的邊緣上了”。

　　在三季報業(yè)績說明會上，對于后續(xù)游戲的制作，盧竑巖再次傳遞出一個觀點“（制作人）做能夠打動自己的產品”。他明確反對過度依賴買量策略，指出“若過分考慮買量成本，實則已偏離了創(chuàng)作初衷，即制作打動人心的產品”，并警示此舉“已將項目置于錯誤的邊緣”。

　　除買量策略收緊外，吉比特還計劃收縮代理業(yè)務，專注自研產品。

　　據(jù)媒體報道，吉比特2024年11月的內部公告顯示，公司將聚焦資源打造頭部項目，預計每個地區(qū)最多一個大型新項目；同時，雷霆外部手游項目基本不再代理，專注自研以及有投資關系的產品，除非數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好（預期首月1億流水及以上）。

　　“我們不想犧牲長期的價值代價去追求短期利益。與其在同質化的市場中博取微薄的利潤，不如集中資源打造真正可以產生影響力的爆款?！奔忍谻TO（首席技術官）胡兆彬在2024年12月的一場論壇上分享稱，興趣導向和差異化將是吉比特未來的發(fā)力方向。

　　近日，二次元戰(zhàn)旗游戲《異象回聲》發(fā)布公告，宣布手游運營主體將于2025年4月15日從雷霆游戲變更為開發(fā)方蒼火游戲。此次代理權的轉讓，也被外界解讀為去年以來吉比特業(yè)務戰(zhàn)略調整的一個有力例證。

　　能否突破組織慣性、加速創(chuàng)新落地，并在內容品質與商業(yè)化效率間找到新平衡點，將是吉比特未來需要花很長時間去解答的“考題”。

責任編輯：公司觀察