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　　出品：上市公司研究院

　　作者：光心

　　2月25日，科林電氣公布2024年年報(bào)，這是公司被海信控股集團(tuán)納入麾下之后的第一份年報(bào)。年報(bào)顯示，2024年科林電氣營(yíng)收實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)，但受制于毛利率下降、費(fèi)用及計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加等因素，公司歸母凈利潤(rùn)下降40.54%。

　　根據(jù)年報(bào)給出的指引，2024年公司毛利率下降2.13pct、銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率分別提升0.64pct和0.46pct、資產(chǎn)減值損失加信用減值損失共計(jì)1.17億元（占營(yíng)收比重2.86%，同增0.68pct）。

　　在不考慮稅盾效應(yīng)等的情況下，以上三項(xiàng)因素直接擠出3.91%的盈利空間。

　　而在這三項(xiàng)因素背后，是日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、逆勢(shì)高增的高管薪酬、存貨和應(yīng)收款項(xiàng)的管理難點(diǎn)。看來(lái)科林電氣易主后面臨的挑戰(zhàn)著實(shí)不小。

　　毛利率創(chuàng)下近十年新低 大額減值計(jì)提或暴露運(yùn)營(yíng)管理難題

　　科林電氣的主要產(chǎn)品為高低壓開關(guān)及成套設(shè)備、變電及配用電設(shè)備，以上產(chǎn)品占2024年?duì)I收的九成，其余約一成營(yíng)收由新能源業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。

　　2024年，科林電氣所處行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司僅錄得21.64%的毛利率，為近十年最低點(diǎn)。拉長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，2020年之前公司毛利率常年運(yùn)行在28%-30%左右，而2020年之后公司毛利率迅速下落并穩(wěn)定在21%-25%區(qū)間，其盈利能力已被大幅削弱。

　　與此同時(shí)，2024年公司共計(jì)提了1.17億元減值準(zhǔn)備，同樣創(chuàng)造了近十年的歷史最高點(diǎn)。

　　其中，包含信用減值損失8476.95萬(wàn)元，與去年持平；資產(chǎn)減值損失3226.30萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于往年水平，之前該科目的最高紀(jì)錄為2022年的1002.91萬(wàn)元。

　　大額應(yīng)收賬款帶來(lái)的信用減值損失已經(jīng)成為科林電氣近年無(wú)法忽視的難題。早些年，公司應(yīng)收款項(xiàng)占總資產(chǎn)的比例在40%以下（應(yīng)收款項(xiàng)=應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款+應(yīng)收款項(xiàng)融資+其他應(yīng)收款），而2023年該數(shù)值提升至43.43%，2024年在計(jì)提減值后的賬面應(yīng)收款項(xiàng)仍達(dá)到26.38億元，占總資產(chǎn)的比重已超過(guò)50%。

　　而公司的資產(chǎn)減值損失主要來(lái)自于對(duì)存貨、合同資產(chǎn)計(jì)提的減值損失，而其中又以原材料和發(fā)出商品的減值為主。結(jié)合“公司原材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重始終維持在較高比例”因素考慮，公司2024年大額資產(chǎn)減值損失或是受到原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。

　　綜合以上因素來(lái)看，2024年公司受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)深化下的競(jìng)爭(zhēng)力維護(hù)、應(yīng)收款項(xiàng)高企下的收款進(jìn)度、原材料價(jià)格周期中的庫(kù)存管理等多方挑戰(zhàn)，最終錄得增收不增利的成績(jī)。此后管理層將會(huì)做出何種調(diào)整以應(yīng)對(duì)這些環(huán)境變化，還有待觀察。

　　高管薪酬逆勢(shì)高漲 維持傳統(tǒng)繼續(xù)分紅

　　在盈利承壓的情形下，科林電氣高管卻集體漲薪，這一舉動(dòng)也引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

　　去年8月，科林電氣董事會(huì)完成換屆選舉，海信集團(tuán)高級(jí)副總裁陳維強(qiáng)接替科林電氣原實(shí)控人張成鎖，成為公司新任董事長(zhǎng)，且海信網(wǎng)能方占據(jù)了董事會(huì)多數(shù)席位，科林電氣爭(zhēng)奪戰(zhàn)以此告終。

　　而觀察2024年年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，在此次控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中留存下來(lái)的科林電氣“老人”均得到了大幅漲薪。

　　科林電氣董事、總經(jīng)理王永2007年加入公司，其2024年從公司獲得的稅前報(bào)酬為141.14萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.16%。

　　公司副總經(jīng)理邱士勇 2000年加入科林電氣，2024年從公司獲得稅前報(bào)酬124.26萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45.06%。

　　副總經(jīng)理陳賀則于 2000年加入科林電氣，2024年從公司獲得稅前報(bào)酬116.85萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.16%。

　　受此影響，公司2024年關(guān)鍵管理人員報(bào)酬達(dá)到843.86萬(wàn)元，較2023年的643.47萬(wàn)元增幅超30%。此外，公司全部管理人員的工資薪酬也發(fā)生了大幅上漲，由2023年的5660萬(wàn)元提升至7927萬(wàn)元，增幅超40%。

　　此外，雖控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，但科林電氣仍延續(xù)了分紅傳統(tǒng)，擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4.8股并派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金紅利約5450萬(wàn)元。

　　根據(jù)當(dāng)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)，海信網(wǎng)能直接持有科林電氣34.94%的股份，為公司控股股東。據(jù)此計(jì)算，剛拿下控制權(quán)的海信網(wǎng)能將從此次分紅中獲得1904萬(wàn)元。

　　2024年收到13條處罰 公司內(nèi)控機(jī)制是否有效

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司歷史上出現(xiàn)13條違規(guī)處罰，均發(fā)生在2024年。其中，3起處罰針對(duì)時(shí)任監(jiān)事邱士勇、3起處罰針對(duì)時(shí)任董事長(zhǎng)張成鎖、7起針對(duì)科林電氣和海信網(wǎng)能。

　　針對(duì)公司高管的處罰主要涉及家屬違規(guī)買賣股票，針對(duì)公司本身的處罰主要涉及信披違規(guī)。

　　據(jù)監(jiān)管函信息，邱士勇配偶賈某雙在2023年8月11日至2024年5月10日期間存在賣出公司股票后六個(gè)月內(nèi)買入的行為，買賣金額超百萬(wàn)元；張成鎖與其子在2022年12月16日到2024年5月13日期間也存在多次短線交易行為，以上行為違反《證券法》第四十四條，予以通報(bào)批評(píng)等處罰。

　　公司層面，海信網(wǎng)能曾在科林電氣第五屆董事會(huì)換屆選舉中提名了3名非獨(dú)立董事候選人，并發(fā)布《公開征集投票權(quán)的公告》《公開征集投票權(quán)報(bào)告書》。而之后，公司決定變更投票意向，卻未按照相關(guān)規(guī)定及時(shí)披露該重大變化。

　　以上事件或許說(shuō)明公司內(nèi)部治理的合規(guī)性方面仍然存在漏洞。在公司面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、運(yùn)營(yíng)壓力的當(dāng)下，內(nèi)控與信披方面出現(xiàn)問(wèn)題無(wú)疑是雪上加霜，剛剛易主的科林電氣未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)提升和內(nèi)控規(guī)范，還請(qǐng)投資者們跟蹤檢驗(yàn)。

責(zé)任編輯：公司觀察