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近日凱撒旅業(yè)(000796.SZ)發(fā)布公告，披露公司持股5%以上股東金谷信托擬減持不超過3%股份。金谷信托是凱撒旅業(yè)第三大股東，擬減持股份占其持有凱撒旅業(yè)股份的47%，這一減持計劃引發(fā)市場對凱撒旅業(yè)股東信心不足的擔憂。

證券之星注意到，在金谷信托擬減持背后，作為昔日出境游龍頭的凱撒旅業(yè)近幾年業(yè)績顯著承壓。2020-2023年，其扣非凈利潤已連續(xù)四年虧損。2024年是凱撒旅業(yè)破產重整后的首個會計年度，其依然未能實現(xiàn)扭虧。

證券之星注意到，隨著債務重組紅利消退，凱撒旅業(yè)造血能力缺失和經營現(xiàn)金流緊張問題進一步凸顯。其若無法在旅游市場復蘇窗口期實現(xiàn)主營業(yè)務模式重構，恐觸發(fā)更深層次經營危機。

業(yè)績連虧股東計劃減持

凱撒旅業(yè)發(fā)布的公告顯示，截至2月25日，金谷信托持有公司股份1.02億股，占公司總股本的6.36%。本次擬減持股份不超過4811.4萬股，即不超過公司總股本的3%。

證券之星注意到，金谷信托當前持有的股份主要來自凱撒旅業(yè)原控股股東凱撒世嘉的質押股份。2023年11月，凱撒旅業(yè)發(fā)布公告，三亞城郊法院在執(zhí)行金谷信托與凱撒世嘉實現(xiàn)擔保物權糾紛一案中，凱撒世嘉質押給金谷信托的9300萬股凱撒旅業(yè)股票因無人競買而流拍。法院裁定凱撒世嘉所質押股票歸金谷信托所有，以抵償3.785億元債務，涉及股票占公司總股本的11.58%。

此后由于凱撒旅業(yè)股本結構調整，金谷信托手中股權被稀釋，持股比例降至6.36%。以3月17日凱撒旅業(yè)收盤價估算，本次減持金谷信托可套現(xiàn)約1.973億元。

證券之星注意到，在金谷信托擬減持背后，作為昔日出境游龍頭的凱撒旅業(yè)扣非凈利潤已經連續(xù)五年虧損(含2024年)，其減持或與凱撒旅業(yè)業(yè)績持續(xù)低迷有關。

2022年，凱撒旅業(yè)因會計師事務所出具否定意見的內控審計報告被ST。2023年公司股票披星戴帽。2023年底公司完成重組，環(huán)海灣文旅成為公司控股股東，青島市市北區(qū)國有資產運營發(fā)展中心成為實控人。

2020-2022年，凱撒旅業(yè)扣非凈利潤分別為-7.631億元、-5.699億元、-10.38億元、-3.503億元。根據(jù)業(yè)績預告，其2024年歸母凈利潤預計虧損8000萬元至10000萬元，扣非凈利潤預計虧損9000萬元至11000萬元。

2020-2024年(按扣非凈利潤虧損下限計算)，凱撒旅業(yè)扣非凈利潤凈虧損累計高達28.1億元。

新業(yè)務“畫餅”難“造血”

證券之星注意到，在凱撒旅業(yè)連續(xù)虧損背后，其主營業(yè)務顯著承壓。

公開資料顯示，凱撒旅業(yè)于1997年上市，是國內出境游、航空鐵路配餐領域龍頭企業(yè)，旗下?lián)碛新糜?、食品及目的地三大核心業(yè)務板塊。

在公司重組前，旅游服務、航空配餐、鐵路配餐是凱撒旅業(yè)的主營業(yè)務。2019年，以上三項業(yè)務收入在凱撒旅業(yè)總營收中占比分別為81.52%、12.92%、4.99%。

2023年完成重組后，面對嚴重虧損的經營困局，凱撒旅業(yè)開始推動業(yè)務轉型。據(jù)凱撒旅業(yè)披露的發(fā)展規(guī)劃，公司未來將以旅游和食品供應鏈為第一曲線，以濱海目的地旅游為第二曲線，以文旅產業(yè)鏈和文旅產業(yè)互聯(lián)網經營為第三曲線。

然而，在凱撒旅業(yè)公布的2024年半年報中，貢獻營收的主營業(yè)務依然只有旅游和食品供應鏈業(yè)務，兩大板塊收入占到公司總營收的100%。但在營收規(guī)模上，兩項業(yè)務相較疫情前的2019年已經大幅萎縮。

財報顯示，截至2024年上半年，凱撒旅業(yè)旅游和食品供應鏈板塊合計實現(xiàn)收入3.21億元，其中配餐業(yè)務收入1.526億元，旅游服務收入1.338億元，食品飲料業(yè)務收入0.3456億元。而在2019年同期，兩項業(yè)務收入合計高達27.48億元(2019年同期數(shù)據(jù)僅包含旅游服務和配餐業(yè)務收入，未統(tǒng)計食品飲料業(yè)務收入)。

在半年報中，凱撒旅業(yè)在介紹新開辟的目的地旅游業(yè)務時，僅披露報告期內公司已中標多個項目，未披露具體業(yè)績情況。

這意味著凱撒旅業(yè)大部分新規(guī)劃的業(yè)務尚未真正落地或還處于市場培育階段，離實質貢獻營收還有很長的路要走。

現(xiàn)金流緊繃靠"輸血"續(xù)命

證券之星注意到，由于連續(xù)五年虧損，在沉重的債務壓力下，凱撒旅業(yè)的流動性持續(xù)收緊。

重整后的凱撒旅業(yè)雖然資產負債率大幅下降，但償債壓力依然較高。截至2021年底，其債務規(guī)模高達31.21億元。

2024年前三季度，凱撒旅業(yè)的經營現(xiàn)金流量凈額為-7758萬元，同比下滑-1174.85%。2021-2023年，其經營現(xiàn)金流量凈額分別為-8465萬元、-3.834億元、3.926億元。這意味著自2021年以來，凱撒旅游的經營活動現(xiàn)金流量凈額為凈流出狀態(tài)。

在公司整體經營入不敷出的狀態(tài)下，凱撒旅業(yè)償還債務主要依賴重組收益和對外借款等非經營性收入，這導致公司資金鏈壓力沉重。

截至2024年三季度末，凱撒旅業(yè)賬面上貨幣資金為8.039億元，主要來自于重組收益，其中2023年和2024年前三季度，其獲得的重組收益分別為9.823億元、478.8萬元。

業(yè)內人士指出，當前凱撒旅業(yè)的主要經營困境是主營業(yè)務業(yè)績顯著下滑和造血能力不足，經營嚴重依賴外部輸血。短期內其若無法在優(yōu)化成本結構，實現(xiàn)核心業(yè)務盈利方面取得實質性進展，公司的經營困境恐進一步加劇。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)