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華泰證券：維持中國太平“買入”評級 目標價15港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 1.6w閱讀 2025-03-25 17:40

華泰證券發(fā)布研報稱，提升中國太平(00966)25-27EPS預(yù)測至HKD 2.34/2.36/2.72，上調(diào)目標價至15港元，維持“買入”。中國太平發(fā)布2024年業(yè)績，其中EPS HKD2.07，同比增長38%。公司壽險業(yè)務(wù)強勁增長，壽險新業(yè)務(wù)價值(NBV)可比口徑下同比增90.0%。財險直保業(yè)務(wù)綜合成本率(COR)98.1%，同比改善0.3pct。

華泰證券主要觀點如下：

壽險NBV增長強勁

24年公司NBV可比口徑同比增長90.0%，受NBV利潤率增長驅(qū)動，新單保費小幅下跌2.8%。23、24年連續(xù)兩年下調(diào)預(yù)定利率，加之監(jiān)管推動“償二代”下重疾險銷售費用，可比口徑下NBV利潤率翻番至32.5%(2023：15.9%)。銀保渠道NBV可比口徑同比高增400%，利潤率甚至提升至五倍以上，NBV貢獻率從2023年的13.3%上升至34.9%。個險渠道NBV可比口徑同比42.0%。公司下調(diào)投資收益假設(shè)至4.0%(前值4.5%)，下調(diào)折現(xiàn)率假設(shè)至8.5%(前值9.0%)，對NBV和EV的影響分別為36%/26%?？紤]到NBV利潤率或持續(xù)提升，預(yù)計25年NBV增長12%。

財產(chǎn)險承保改善

大陸財產(chǎn)險保費同比+2.7%(車險/非車險：2.2%/3.6%)，承保表現(xiàn)改善，COR98.1%(2023：98.4%);海外產(chǎn)險保費同比增長，承保表現(xiàn)總體穩(wěn)定，各市場COR均在95%以下，該行估計海外財產(chǎn)險COR為89.7%，較上年89.6%基本持平;再保險保費COR92.7%，較上年改善2.9pcts，表現(xiàn)優(yōu)秀。受投資收益改善推動，非壽險業(yè)務(wù)利潤增長強勁，24年占公司總利潤的17.9%(23年8.4%)。預(yù)計25年大陸財產(chǎn)險/海外財產(chǎn)險/再保險COR分別為98.2%/90.1%/94.0%。

投資收益大幅增長

投資收益市場表現(xiàn)較好推動，影響損益表的總投資收益從2023年的336億港幣幾乎翻番至2024年的665億港幣，總投資收益率達4.57%(2023：2.66%)，為2022年以來的最好水平。該行估計不含F(xiàn)VOCI債券公允價值變動的綜合投資收益率為5.0%，亦處于較好水平。在保險業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(2024年同比+18.8%)的情況下，投資業(yè)績占稅前利潤的比例大幅提升至26%中國太平2024年的ROE為11.2%，較上年同比提升3.2pcts。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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