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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月9日，呈和科技發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)蕪湖映日科技股份有限公司（下稱(chēng)“標(biāo)的公司”或“映日科技”）合計(jì)不低于 51%股權(quán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本次交易”），本次交易完成后公司預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的公司的控股。

　　據(jù)悉，標(biāo)的公司的主要產(chǎn)品高性能濺射靶材作為電子設(shè)備制造行業(yè)的重要基礎(chǔ)材料之一，其所在的顯示領(lǐng)域?qū)τ袡C(jī)材料有著廣泛且重要的需求。而呈和科技成核劑產(chǎn)品具有提升顯示面板材料性能的作用，二者可在客戶(hù)資源共享、品牌影響力相互促進(jìn)等方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

　　從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)，2024年呈和科技或?qū)?shí)現(xiàn)營(yíng)收8.82億元，同比增長(zhǎng)10.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比增長(zhǎng)10.64%。此外，公司于去年11月進(jìn)行募投項(xiàng)目產(chǎn)能調(diào)整，將部分資源調(diào)整至高附加值的透明成核劑生產(chǎn)線。

　　成核劑作為制造改性塑料的關(guān)鍵材料，其市場(chǎng)空間長(zhǎng)期被美國(guó)美利肯、日本艾迪科等國(guó)外企業(yè)占據(jù)，2023年進(jìn)口替代率僅為30%，國(guó)產(chǎn)替代空間仍大。在當(dāng)前關(guān)稅攻防戰(zhàn)背景下，我國(guó)反制政策或使成核劑進(jìn)口成本增加，其自主可控進(jìn)程有望進(jìn)一步加速。

　　映日科技曾嘗試創(chuàng)業(yè)板IPO 此次并購(gòu)有利于雙方領(lǐng)域和技術(shù)的協(xié)同互補(bǔ)

　　映日科技曾嘗試創(chuàng)業(yè)板上市，其申請(qǐng)于2022年4月獲得受理，后歷經(jīng)兩輪問(wèn)詢(xún)后又撤回上市申請(qǐng)文件，2023年2月被終止審核。

　　據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，2020年到2021年映日科技曾經(jīng)歷多輪增資轉(zhuǎn)讓。在2020年12月、2021年5月、2021年12月三輪增資中，映日科技的估值分別為4.76億元、12.57億元、25.77億元，估值增長(zhǎng)明顯。值得注意的是，在此次呈和科技并購(gòu)映日科技的提示性公告中，映日科技100%股份的整體估值預(yù)計(jì)為人民幣18億元，相較2021年12月的估值較低，或出現(xiàn)估值倒掛問(wèn)題。

　　據(jù)并購(gòu)公告披露，映日科技專(zhuān)業(yè)從事高性能濺射靶材的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，其客戶(hù)包括京東方、華星光電、惠科光電、彩虹光電等顯示面板企業(yè)。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)所披露的歷史業(yè)績(jī)，其2019年到2022年上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.13億元、1.48億元、3.15億元、2.08億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1235.42萬(wàn)元、2661.75萬(wàn)元、8407.00萬(wàn)元、4798.74萬(wàn)元，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性顯著，且其88%營(yíng)收都來(lái)自顯示領(lǐng)域。

　　呈和科技表示，此次收購(gòu)映日科技后將在多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，具體包括：

　　其一，有助于呈和科技快速切入顯示行業(yè)。映日科技所在的顯示領(lǐng)域?qū)τ袡C(jī)材料有著廣泛且重要的需求。呈和科技成核劑產(chǎn)品具有提升顯示面板材料性能的作用，能夠應(yīng)用于顯示相關(guān)材料及組件。公司實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的公司的控股后，可在客戶(hù)資源共享、品牌影響力相互促進(jìn)等方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

　　其二，有助于加快映日科技蒸鍍材料新業(yè)務(wù)的進(jìn)展。映日科技的蒸鍍材料新業(yè)務(wù)與呈和科技主營(yíng)產(chǎn)品同屬于高分子有機(jī)材料，在化學(xué)合成工藝上與呈和科技有高度協(xié)同性。呈和科技 在有機(jī)合成、高分子材料制備等方面技術(shù)成熟，雙方合作可以實(shí)現(xiàn)技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同攻克顯示領(lǐng)域有機(jī)材料在制備和應(yīng)用中的技術(shù)難題。

　　此外需要注意的是，此次并購(gòu)擬采取現(xiàn)金方式，按照整體估值18億元計(jì)算，映日科技51%股權(quán)至少需要資金9.18億元，而截至2024年三季度末，呈和科技賬上貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)總計(jì)5.41億元，且資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到58.59%。

　　未來(lái)呈和科技將如何解決資金缺口，并購(gòu)方案又將對(duì)公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生何種影響，請(qǐng)投資者跟蹤關(guān)注。

　　成核劑國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí) 呈和科技備足產(chǎn)能有望長(zhǎng)期受益

　　呈和科技主要的產(chǎn)品成核劑是一種聚合物改性助劑，主要用于聚烯烴的性能改善，能夠加快結(jié)晶速率、增加結(jié)晶密度和促使晶粒尺寸微細(xì)化，達(dá)到縮短成型周期、提高制品透明性等物理機(jī)械性能的新功能助劑，可應(yīng)用于食品接觸材料、醫(yī)療器械、嬰幼兒用品、汽車(chē)部件、家居家電用品、建筑材料等領(lǐng)域。

　　近年來(lái)，隨著亞太、中東等地對(duì)于包裝、汽車(chē)等應(yīng)用聚合物的需求不斷增加，全球?qū)Τ珊藙┑男枨笾鹉晏嵘?。?jù)觀研報(bào)告測(cè)算，2027年全球成核劑市場(chǎng)的銷(xiāo)售規(guī)模將達(dá)到11.12億美元。

　　而目前成核劑市場(chǎng)還主要被外企所占據(jù)。據(jù)觀研報(bào)告統(tǒng)計(jì)，美國(guó)美利肯與日本艾迪科憑借其研發(fā)積累與市場(chǎng)認(rèn)知度上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了國(guó)內(nèi)成核劑市場(chǎng)的絕大多數(shù)份額。2023年，我國(guó)成核劑的國(guó)產(chǎn)化率僅有30%左右，預(yù)計(jì)2025年能提升至34%。

　　在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)成核劑的規(guī)模化生產(chǎn)及供應(yīng)的生產(chǎn)企業(yè)中，首屈一指的便是呈和科技。一方面，呈和科技是國(guó)內(nèi)成核劑銷(xiāo)量最高的企業(yè)，且在全球和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率仍在持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)成核劑生產(chǎn)企業(yè)中唯一的上市企業(yè)；另一方面，公司持續(xù)專(zhuān)注以成核劑為代表的高分子材料助劑領(lǐng)域，已取得該領(lǐng)域境內(nèi)外授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利35項(xiàng)，已形成超過(guò)200種不同型號(hào)的成核劑、合成水滑石、抗氧劑及復(fù)合助劑規(guī)?；a(chǎn)能力，研發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)能力均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　在以上優(yōu)勢(shì)的加持之下，近年公司業(yè)績(jī)獲得較快成長(zhǎng)。根據(jù)呈和科技披露的業(yè)績(jī)快報(bào)，2024年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.82億元，同比增長(zhǎng)10.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比增長(zhǎng)10.64%。2024年，公司不斷加深和行業(yè)客戶(hù)的合作，從而提升市場(chǎng)份額，并推進(jìn)降本增效策略，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和盈利的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　此外，公司積極擴(kuò)建產(chǎn)能、調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。據(jù)悉，公司IPO項(xiàng)目的建設(shè)施工已經(jīng)完成，其中14400噸/年綜合產(chǎn)能已通過(guò)呈和科技的技改項(xiàng)目于2024年1月完成環(huán)評(píng)驗(yàn)收并順利投產(chǎn)；14500噸/年綜合產(chǎn)能也已于2024年11月開(kāi)始進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)試，公司成核劑產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)翻倍。

　　2024年11月15日，公司還發(fā)布公告，對(duì)募投項(xiàng)目的部分產(chǎn)品產(chǎn)能進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，將增剛成核劑、β成核劑和合成水滑石中部分可共用的設(shè)備調(diào)整至透明成核劑生產(chǎn)線，高附加值的透明成核劑的生產(chǎn)效率將有所提升。

　　據(jù)部分券商觀點(diǎn)，隨著中國(guó)對(duì)美國(guó)加征關(guān)稅政策的執(zhí)行，美利肯出口到中國(guó)的成核劑產(chǎn)品有望提價(jià)，國(guó)內(nèi)塑料生產(chǎn)企業(yè)將加速尋求國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商，成核劑國(guó)產(chǎn)替代率有望加速提高，而呈和科技的成核劑產(chǎn)品性能可對(duì)標(biāo)美利肯同代產(chǎn)品，產(chǎn)品售價(jià)更低，且公司現(xiàn)有產(chǎn)能充足，有望抓住機(jī)遇實(shí)現(xiàn)成核劑產(chǎn)品的加速推廣。

責(zé)任編輯：公司觀察