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交銀國際：維持美團-W目標價165港元 評級“買入”

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 1.4w閱讀 2025-07-08 12:46

交銀國際發(fā)布研報稱，即使補貼戰(zhàn)持續(xù)至年底，美團-W(03690)仍有機會看到運營利潤持平可能性。該行認為補貼戰(zhàn)對用戶活躍有益，但外賣品類結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)，行業(yè)補貼回落后粘性仍需觀察，商戶、騎手端運營和調(diào)度仍是維持市占核心，美團外賣仍有領(lǐng)先優(yōu)勢，并有較大概率維持市占，維持目標價165港元和“買入”評級。

交銀國際主要觀點如下：

美團外賣當(dāng)季日均單量/峰值比例約2/3

2025年7月5日，美團宣布即時零售日單量超過1.2億，其中餐飲超1億，美團閃購超2000萬。對比美團往年餐飲外賣峰值均在8月，以“秋天第一杯奶茶”、“七夕”、“520”等季節(jié)性活動推動，2025年7月峰值來自行業(yè)補貼戰(zhàn)，在阿里宣布淘寶閃購?fù)度?00億元(人民幣，下同)后，美團率先突破1億日單峰值。2020-24年美團外賣日單峰值從4000萬升至9800萬，2025年3季度，考慮到峰值突破相比此前更高的補貼投入，該行估計季度均值/峰值比例或在65%左右，日單均值或在7500萬左右，同比增速11-12%。

外賣補貼6月加碼，預(yù)計CLC收入同比增10%

該行判斷，雖外賣市場競爭加劇，但2季度美團外賣補貼投入應(yīng)仍以中高線城市部分競爭品類為主，該行按約45%的單量補貼翻倍估算，餐飲外賣單量增速或較此前預(yù)期的中高個位數(shù)提升至10%，日均單量6480萬單，單均盈利或約1.2-1.3元。考慮到閃購維持略超30%的單量增速，預(yù)計即時配送日均單量達到7700萬單，同比增13%，預(yù)計CLC收入同比增10%，新業(yè)務(wù)仍維持此前預(yù)期，預(yù)計收入增22%。

3季度初即開啟的補貼戰(zhàn)，或帶動日單同比增速達雙位數(shù)

美團到店仍維持領(lǐng)先地位，考慮2季度業(yè)績旺季下的高基數(shù)影響，以及3季度暑期騎手補貼等成本亦或是后續(xù)補貼節(jié)奏的重要影響因素，預(yù)計3季度CLC收入增速或維持10%；同時，美團優(yōu)選關(guān)閉減虧區(qū)域可能釋放約30-40億元虧損，補充后續(xù)外賣補貼投入。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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