国产成人av综合久久视色,а√最新版在线天堂鲁大师,超碰97资源站,成人免费ā片在线观看,gogo西西人体大尺度大胆高清

　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　7月11日，天潤乳業(yè)發(fā)布業(yè)績預告，預計2025年半年度歸母凈利潤為-2600萬元到-1800萬元，繼上年歸母凈利潤大幅下滑之后，終于陷入虧損。

　　目前原奶供過于求，市場競爭加劇，減值折舊成為拉低天潤乳業(yè)凈利潤的重要因素。前幾年天潤乳業(yè)一直在逆勢擴張，造成負債率攀升，產(chǎn)能利用率下滑，在收入下滑的情況下，如何消化新增產(chǎn)能及高額負債？

　　天潤乳業(yè)陷入虧損

　　目前天潤乳業(yè)仍在承受壓力，2023年以來，天潤乳業(yè)凈利潤經(jīng)歷了連續(xù)兩年大幅下滑，從2022年最高的1.97億元降至2024年的4365.94萬元，今年則進一步由盈轉(zhuǎn)虧。

　　造成這一現(xiàn)象的主要原因是原奶供過于求，市場競爭加劇，導致噸價下行，奶價低迷同時還帶來大額減值。

　　今年上半年這些因素仍在影響天潤乳業(yè)，公司披露虧損原因，一是加大對低產(chǎn)奶牛的處置力度增加虧損，二是銷售大包奶粉虧損，三是根據(jù)會計準則計提生物資產(chǎn)減值準備，四是加大了市場投入支持力度。

　　值得一提的是，一季度天潤乳業(yè)歸母凈利潤為-7330.36萬元，以此估算，二季度盈利4730萬元——5530萬元，實現(xiàn)扭虧。根據(jù)方正證券研報信息，一季度公司集中對低產(chǎn)牛只進行大幅淘汰，二季度起淘汰率進入正常水平，非經(jīng)常性損益對于利潤的影響在減小。

　　從扣非凈利潤來看，2024年天潤乳業(yè)扣非凈利潤同比下滑45.78%，今年上半年仍在下滑，公司是否迎來業(yè)績拐點，還需要持續(xù)觀察。

　　5月份，奶業(yè)主產(chǎn)省生鮮乳收購價為每公斤3.07元，仍處在低位。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場與信息化司發(fā)布的《2025年5月鮮活農(nóng)產(chǎn)品供需形勢分析月報》，“奶牛存欄量持續(xù)回調(diào)，但考慮單產(chǎn)提升、進入產(chǎn)奶旺季等因素，牛奶產(chǎn)量將繼續(xù)增長，市場供強需弱，預計生鮮乳價格低位運行。”

　　逆勢擴張拉低利潤

　　從2021年10月起，原奶價格已經(jīng)連續(xù)下滑了三年，累計跌幅近30%。原奶價格下行主要原因一是國內(nèi)乳制品市場增長停滯，消費不景氣；二是前幾年乳企擴張奶源，導致產(chǎn)量不斷增長，出現(xiàn)供過于求。

　　在行業(yè)下行周期，天潤乳業(yè)選擇了逆勢擴張。2024年10月，天潤乳業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資9.9億元，主要投向“年產(chǎn)20萬噸乳制品加工項目”，剩余2.78億元用于補充流動資金。該項目建成后將增加20萬噸產(chǎn)能，而2023年天潤乳業(yè)總產(chǎn)能為35.12萬噸，新增產(chǎn)能相當于現(xiàn)有產(chǎn)能的57%。

　　除此之外，天潤乳業(yè)還在通過并購及對外投資的方式對外擴張。2023 年 5 月，天潤乳業(yè)以現(xiàn)金收購的方式從新農(nóng)開發(fā)手中取得新農(nóng)乳業(yè)100%的股權，該公司擁有10萬噸乳制品產(chǎn)能。2022 年1月，天潤乳業(yè)在山東省德州市齊河縣與山東齊源發(fā)展集團有限公司合資設立控股子公司天潤齊源乳品有限公司（以下簡稱“天潤齊源”），2023年11月天潤齊源項目一期工程完工投產(chǎn)，目前擁有10.5萬噸產(chǎn)能。

　　這部分產(chǎn)能正在逐漸釋放，2023年公司乳制品產(chǎn)能利用率為80.93%，2024年上半年已經(jīng)降至70.06%。

　　有投資者向董秘提問，公司2022年銷量26.79萬噸，2024年銷量29.74萬噸，兩年增量2.95萬噸，剔除并表新農(nóng)乳業(yè)和天潤齊源的銷量，天潤科技、沙灣蓋瑞、天潤唐王城等原乳業(yè)分公司的產(chǎn)量幾乎停滯不前，甚至有所下滑。今年投產(chǎn)20萬噸項目后，在現(xiàn)下奶業(yè)消費大環(huán)境下，公司有辦法在2026年達產(chǎn)50%嗎？董秘并未正面回復。

　　截至2024年，天潤乳業(yè)賬面固定資產(chǎn)達到25.6億元，相比2020年增長142%，但是同期營收僅增長59%，凈利潤下滑了70%。

　　大幅增長的減值折舊，以及并購資產(chǎn)的虧損對凈利潤造成了不小的影響。2023年公司收購的新農(nóng)乳業(yè)去年虧損8136.19萬元，????? 其“沙雅產(chǎn)業(yè)園5000頭生態(tài)奶牛牧場項目”及“托峰冰川牧業(yè)四團5000頭牧場擴建項目”均因“預判項目重啟存在重大不確定性，預計可收回金額為 0”從而出現(xiàn)大額減值。

　　常溫產(chǎn)品熄火 新建產(chǎn)能面臨閑置風險

　　2024年天潤乳業(yè)營收增幅大幅降低，僅增長3.33%，2025年一季度下滑2.5%。

　　分品類來看，2024年常溫產(chǎn)品營收減少2.03%，低溫產(chǎn)品增長3.47%。今年一季度常溫產(chǎn)品減少4.37%，低溫則減少0.64%。

　　天潤乳業(yè)的常溫產(chǎn)品以UHT 奶為主、奶啤等乳飲料為輔，低溫產(chǎn)品以愛克林酸奶為主、桶酸為輔。2017年以來，UHT奶、乳飲料等產(chǎn)品是主要的增長引擎，帶動常溫乳制品收入規(guī)模從5.06億元增長到15億元左右。

　　2024年常溫產(chǎn)品的熄火造成了天潤乳業(yè)收入增長的停滯。未來如果增長跟不上，新建產(chǎn)能將面臨較大的閑置風險。

　　事實上，前幾年的逆勢擴張拉高了天潤乳業(yè)的負債率，2024年資產(chǎn)負債率已經(jīng)達到57.27%。2024年上半年可轉(zhuǎn)債發(fā)行之前，公司賬面貨幣資金為6.68億元，而短期有息負債達到7.14億元，長期借款9.06億元，面臨較大的償債風險。

　　2024年10月份9.9億元可轉(zhuǎn)債的發(fā)行一定程度上緩解了公司的資金壓力，但是可轉(zhuǎn)債也帶來了新的問題。2024年財務費用激增107.59%達到3789.73萬元，主要就是融資，以及發(fā)行可轉(zhuǎn)債計提利息增加所致。

　　7月1日，天潤乳業(yè)發(fā)布公告，“天潤轉(zhuǎn)債”自2025年4月30日起進入轉(zhuǎn)股期，截至6月30日，累計轉(zhuǎn)股金額僅為11.5萬元，尚未轉(zhuǎn)股金額占比達到99.98838%，轉(zhuǎn)股率不足0.02%。

　　近日有投資者對管理層發(fā)出靈魂提問，未來是否有優(yōu)化債務結(jié)構的計劃？如何平衡擴產(chǎn)投入與現(xiàn)金流安全？

　　對于天潤乳業(yè)來說，在原奶價格持續(xù)低迷，凈利潤不斷減少的情況下，如何保證現(xiàn)金流安全確實是重中之重。

責任編輯：公司觀察