中金：升友誼時光目標價至1.06港元 評級“跑贏行業(yè)”
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智通財經(jīng)網(wǎng)
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2025-07-18 17:54
中金發(fā)布研報稱，維持友誼時光(06820)歸母凈利潤預測不變，當前股價對應2025/2026年P/E分別為13/11倍?？紤]到公司大DAU產(chǎn)品潛力及行業(yè)估值中樞上移，上調(diào)目標價71%至1.06港元，對應目標P/E2025/2026年分別為15/12.5倍，上行空間13%，維持“跑贏行業(yè)”評級。公司預期1H25實現(xiàn)收入6-6.5億元，同比增長14%-24%;期內(nèi)利潤3800-4400萬元，同比扭虧為盈。業(yè)績預告符合該行預期。
中金主要觀點如下：
預告1H25收入雙位數(shù)同增，環(huán)比基本持平，多產(chǎn)品實現(xiàn)流水增量
小游戲推動產(chǎn)品煥新力：公司抓住小游戲渠道挖掘新增用戶，通過原APP端產(chǎn)品《杜拉拉升職記》《凌云諾》等推出小程序版本實現(xiàn)流水新增量。其中，《杜拉拉》自2024年下半年月流水開始攀升，近半年基本位居微信小游戲暢銷榜百名以內(nèi)(最高進入Top50)、抖音小游戲暢銷榜80名以內(nèi)(最高進入Top30)。
老產(chǎn)品基本盤穩(wěn)健：該行估計《熹妃傳》、《浮生》系列等基本盤產(chǎn)品流水亦穩(wěn)定在單體小千萬元級別，貢獻高利潤率穩(wěn)健基本盤。
年內(nèi)新游貢獻小幅增量：《暴吵萌廚》5月28日公測，屬于大DAU類休閑競技產(chǎn)品，前期付費深度較輕，該行估計首月流水在1000+萬元。
1H25同比扭虧，渠道調(diào)整推動毛利率提升，費用率控制良好
毛利率方面，公司表示1H25高毛利渠道收入占比提升，帶動毛利率增長約5個百分點。費用端看，公司表示1H25研發(fā)費用率和銷售費用率均有所下降。該行判斷主要系AI應用推動提效降本，實現(xiàn)更好的ROI人效比，推動整體費用優(yōu)化。
《萌廚》新賽季開啟，儲備產(chǎn)品多樣
年內(nèi)新游方面，《暴吵萌廚》S2賽季“精靈之森”于7月14日開啟，推出全新賽季關卡及休閑玩法。該行建議關注：1)新品牌聯(lián)動表現(xiàn);2)用戶規(guī)模積累及商業(yè)化程度;3)多端布局進展。儲備游戲方面，公司當前有《代號：戀人》《代號：花》《代號：遺跡》《代號：MX》等多款產(chǎn)品正在研發(fā)測試中，其中部分產(chǎn)品已有版號。此外，公司董事長承諾自業(yè)績預告發(fā)布日起未來12個月內(nèi)不會通過公開市場出售所持股份，該行認為亦彰顯公司對當前業(yè)務及產(chǎn)品信心。
來源：智通財經(jīng)網(wǎng)
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