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中金發(fā)布研報(bào)稱，眾安在線(06060)當(dāng)前交易在1.3x P/B，維持公司2025-2026年盈利預(yù)測(cè)基本不變。考慮到港股情緒改善有望推動(dòng)公司估值修復(fù)，該行上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)31%至21港幣，對(duì)應(yīng)1.5x 2025e P/B及14.13%的上行空間，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。該行預(yù)計(jì)眾安在線1H25凈利潤(rùn)同比+870%至5.4億元人民幣(下同)，綜合成本率(CoR)同比改善1.0ppt至96.9%，投資收益基本持平。

中金主要觀點(diǎn)如下：

健康、車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)高增長(zhǎng)，承保盈利大幅改善

根據(jù)公告，眾安在線1H25總保費(fèi)收入同比+9%，該行預(yù)計(jì)其中健康險(xiǎn)同比或?qū)崿F(xiàn)40%以上增長(zhǎng)，主要受益于眾民保系列產(chǎn)品的熱賣，其他醫(yī)療險(xiǎn)亦有不錯(cuò)增長(zhǎng)表現(xiàn);車險(xiǎn)業(yè)務(wù)同比有望實(shí)現(xiàn)30%以上增長(zhǎng)，主要來(lái)自于新增交強(qiáng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)及公司主動(dòng)大力發(fā)展;預(yù)計(jì)消費(fèi)金融同比+17%，與行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)一致;預(yù)計(jì)寵物險(xiǎn)等業(yè)務(wù)維持高增。承保盈利方面，該行預(yù)計(jì)眾安1H25 CoR同比改善1.0ppt至96.9%，疊加保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)，承保盈利預(yù)計(jì)同比高增至5億元以上，預(yù)計(jì)在承保盈利大幅增長(zhǎng)推動(dòng)下，眾安1H25凈利潤(rùn)同比+870%至5.4億元人民幣。

科技業(yè)務(wù)繼續(xù)減虧，關(guān)注虛擬銀行穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展

該行預(yù)計(jì)眾安科技和虛擬銀行1H25同比繼續(xù)減虧、全年可整體盈利。眾安銀行此前已獲得許可為穩(wěn)定幣發(fā)行方提供儲(chǔ)備銀行服務(wù)，未來(lái)可通過(guò)與數(shù)字資產(chǎn)交易所、穩(wěn)定幣發(fā)行方開(kāi)展多類合作，帶來(lái)不限于低息存款、用戶出入金等相關(guān)收入，建議關(guān)注中國(guó)香港穩(wěn)定幣相關(guān)進(jìn)展以及對(duì)公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)帶來(lái)的提振。

關(guān)注其健康生態(tài)發(fā)展趨勢(shì)

眾安在線的眾民保中高端醫(yī)療險(xiǎn)銷售火熱推動(dòng)公司健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，該行較為看好眾安產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)及經(jīng)營(yíng)等能力，認(rèn)為在醫(yī)保改革大背景下公司健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體面臨的機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，建議持續(xù)關(guān)注。