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中金發(fā)布研報(bào)稱，鑒于別墅產(chǎn)品的開(kāi)業(yè)，將美高梅中國(guó)(02282)2025年及2026年經(jīng)調(diào)整EBITDA預(yù)測(cè)分別上調(diào)3%至98.88億港元和102.71億港元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)7倍2025年 EV/EBITDA?？紤]到別墅產(chǎn)品開(kāi)業(yè)及估值上行，該行維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)上調(diào)18%至19.80港元，對(duì)應(yīng)9倍2025年EV/EBITDA的，較公司當(dāng)前股價(jià)存在27%的上行空間。

報(bào)告指，美高梅中國(guó)公布2Q25業(yè)績(jī)，其中凈收入86.67億港元(同比上升9%，環(huán)比上升8%)，恢復(fù)至2Q19的157%;經(jīng)調(diào)整EBITDA為25.11億港元(同比上升3%，環(huán)比上升6%)，恢復(fù)至2Q19的172%，好于機(jī)構(gòu)一致預(yù)期的23.87億港元。該行將美高梅中國(guó)的表現(xiàn)歸因于：1)澳門美高梅和美獅美高梅表現(xiàn)強(qiáng)勁，兩家物業(yè)的總博彩收入分別恢復(fù)至2Q19的100%和214%;2)總博彩收入市場(chǎng)份額提升(2Q25為16.5%，對(duì)比1Q25為15.6%)。

公司管理層觀察到，2025年7月，所有板塊業(yè)務(wù)量均表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)份額及利潤(rùn)率均表現(xiàn)穩(wěn)固，預(yù)計(jì)暑期表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，公司市場(chǎng)份額強(qiáng)勁主要得益于Alpha別墅面向超高端客戶的試營(yíng)業(yè)，Alpha別墅產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于2025年十一黃金周前正式開(kāi)業(yè)，管理層有信心在未來(lái)繼續(xù)保持當(dāng)前的市場(chǎng)份額。

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)格局下，管理層更專注于產(chǎn)品更新及其高端中場(chǎng)業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)。2Q25公司總博彩收入市場(chǎng)份額達(dá)16.6%，該季度內(nèi)市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)逐月增長(zhǎng)，2025年6月公司市場(chǎng)份額達(dá)到約17%，主要得益于訪客量、客戶及高端客戶的驅(qū)動(dòng)。澳門美高梅的全部28間別墅客房已于2Q25開(kāi)業(yè)，公司將保持其派息政策，派息率達(dá)50%的定期股息(2Q25已審批通過(guò))，額外或有加特別股息。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品放量慢于預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致市場(chǎng)份額流失。