立志要做短融ETF+,公司債ETF（511030）能帶來更佳持有體驗(yàn)
機(jī)構(gòu)繼續(xù)看多債市，理由如下：首先，贖回費(fèi)新規(guī)目前處于征求意見稿階段，正式文件可能較之略有變化；其次，即便正式文件贖回費(fèi)規(guī)則不變，但存量產(chǎn)品自新規(guī)實(shí)施之日起有半年的調(diào)整期，時(shí)間較長。我們認(rèn)為，理財(cái)、年金等對資產(chǎn)流動(dòng)性有要求，估計(jì)未來純債基金投資會(huì)逐步轉(zhuǎn)到債券ETF（無贖回費(fèi)）上。但理財(cái)持有主動(dòng)管理的債基規(guī)模不大，且以信用債基及固收+基金為主，對債市影響有限。銀行自營主要持有利率債基，負(fù)債穩(wěn)定，且持有時(shí)間普遍較長，銷售費(fèi)用新規(guī)降低投資公募基金的成本，新規(guī)對銀行自營投資基金影響很小。新規(guī)降低了債基及貨幣基金的銷售服務(wù)費(fèi)率（債基上限由0.4%降至0.2%，貨幣基金上限由0.25%降至0.15%），且贖回費(fèi)全額計(jì)入基金資產(chǎn)，將能提升債基及貨幣基金收益率，進(jìn)而提升對個(gè)人投資者的吸引力，利于零售債基及貨幣基金規(guī)模的增長。此外，新規(guī)實(shí)施后，債基規(guī)模的穩(wěn)定性將增強(qiáng)，有助于實(shí)施久期等策略。
估算25H1商業(yè)銀行自營持有基金8萬億，約為固收基金規(guī)模的32%，或持有利率債基規(guī)模的60%以上。估算銀行理財(cái)持有長債基金及短債基金規(guī)模0.5萬億左右，且以信用債基為主，固收+基金0.3萬億左右，未來或逐步轉(zhuǎn)向債券ETF及可轉(zhuǎn)債ETF。目前，債券ETF規(guī)模已達(dá)5760億，隨著債券ETF擴(kuò)容，1H26或突破1萬億，未來幾年債券ETF規(guī)?；蜻_(dá)數(shù)萬億。上周五傳的周末出九大行業(yè)反內(nèi)卷細(xì)則已經(jīng)落空，美聯(lián)儲(chǔ)即將大降息，美債收益率近期大幅回落。當(dāng)前債市收益率曲線陡峭，杠桿策略性價(jià)比突出。我們持續(xù)看下半年10Y國債1.6-1.8，當(dāng)前明確看多。
公司債ETF定位短融ETF+，中短久期高評級(jí)，高靜態(tài)收益。本周繼續(xù)關(guān)注本輪債市調(diào)整以來平安公司債ETF（511030）回撤控制排名第一，近一周場內(nèi)成交貼水最少，凈值相對穩(wěn)健且回撤可控，可參考下表（本輪債市調(diào)整自2025年8月8日起算）：
（數(shù)據(jù)來源：WIND資訊）
來源：有連云
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