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樂居財經 鄧如菲 腦動極光醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱“腦動極光”）于8月遞表港交所，中金公司及浦銀國際為其聯席保薦人。

腦動極光是一家專注于前沿腦科學的研發(fā)及創(chuàng)意應用的公司，此前一直叫南京智精靈教育科技有限公司，研發(fā)有“六六腦”腦功能信息管理平臺軟件系統(tǒng)，2021年9月才更名為腦動極光。

腦動極光由王曉怡與向華東牽頭成立，初創(chuàng)團隊均是來自哈佛大學、麻省總醫(yī)院、歐洲腦科學研究所、美國紐約長老會醫(yī)院、北京宣武醫(yī)院等科研及臨床機構的腦科學博士、博士后。

履歷顯示，王曉怡與向華東都曾在中科院學習，是國內最早一波接觸腦科學領域的學生。

創(chuàng)業(yè)之前，王曉怡曾任職于宣武醫(yī)院，并在2005年7月獲得中科院心理所碩士學位，2009年6月取得北京師范大學認知神經科學與學習國家重點實驗室獲得基礎心理學博士學位。

向華東則是出海求學，在當時擁有先進腦成像技術的荷蘭Donders腦研究所，攻讀認知神經科學專業(yè)博士學位，學成歸國，加入創(chuàng)辦腦動極光。

彼時，數字療法在全球范圍內剛剛處于概念階段，腦動極光已經開始著手研發(fā)腦功能信息管理平臺軟件系統(tǒng)——“六六腦”。成立的頭三年，公司沒拿下任何融資，直到“六六腦”初具模型后，2015年3月，上海飛馬旅和中衛(wèi)成長以現金對價256.4萬元進行天使輪投資，增資價格15.67元/注冊資本，腦動極光投后估值3662.85萬元。

隨著“六六腦”臨床前試驗重大進展，2016年，腦動極光再度獲得來自北極光創(chuàng)投、斯道資本合計400萬美元的A輪投資，其估值第一次大漲3.5倍至1.29億元。

資本的注入成為推動產品研發(fā)的有力保障。隨后腦動極光不僅順利推出“六六腦”，且在2018年9月順利拿到湖南省藥監(jiān)局頒發(fā)的NMPA二類醫(yī)療器械注冊證，成為國內最早獲證的數字療法之一。

有了具體的研究成果和產品，如何讓產品創(chuàng)造收益，成了眼下最迫切的事情。在這樣一個關鍵階段，王曉怡換了搭檔。2020年7月，向華東辭任總經理，不再公司擔任任何職務。

不久后，新搭檔“現身”了。譚錚于2020年12月加入腦動極光，彼時他的職位是首席戰(zhàn)略官。后來，譚錚拿到了股權，坐上了董事會主席之位，和王曉怡成為一致行動人，并同為腦動極光控股股東。

招股書顯示，2020年通過業(yè)內的業(yè)務網絡，王曉怡與譚錚相識，為倚賴譚錚于醫(yī)療領域的知識及資源，2020年12月，王曉怡通過樞慧有限合伙將其于腦動極光的138.38萬注冊資本以450萬元轉讓予了譚錚，價格為3.25元/注冊資本，幾乎為白菜價，這筆股權彼時價值約為1500萬元。

隨后譚錚對腦動極光不斷加注。5000萬元認購腦動極光新增注冊資本137.76萬元，價格32.52元/注冊資本；還以24.39/注冊資本的價格，耗資3585.71萬元，從樞慧有限合伙、上海飛馬、Explorer Three Limited收購了147.02萬元注冊資本。

樂居財經《預審IPO》梳理公開報道時注意到，譚錚與向華東同樣交好。有媒體稱，在2020年相識之后，向華東把其在腦動極光的幾乎所有股權賣給了譚錚及關聯方。

根據招股書里的說法，時任總經理的向華東在2020年7月因個人原因辭職，2020年12月，其于腦動極光的全部直接持股轉讓予樞慧有限合伙。

2021年9月，譚錚耗資1800萬元從樞慧有限合伙收購了腦動極光73.8萬股股份，價格24.39/股。這部分股權或許就是向華東持有部分。

招股書中，還有一個細節(jié)也指向向華東套現。招股書稱，B輪之外，譚錚還參與了B 輪融資，但在腦動極光披露的B 輪融資其股權轉讓詳情中，并沒有譚錚及其關聯方，只是這一收購事件發(fā)生在B 輪融資發(fā)生時。

反觀與這筆收購并列的，譚錚對上海飛馬、Explorer Three Limited的股權收購，均發(fā)生在2020年12月，不難推測，這筆發(fā)生在2021年9月的股權轉讓，實際在2020年12月就已經簽下，與向華東將股權轉讓予樞慧有限合伙的時間一致。

通過增資和股權轉讓，譚錚還拿到了實權，主要負責監(jiān)查腦動極光整體戰(zhàn)略發(fā)展及投資戰(zhàn)略，經過一系列重組和股權架構調整，譚錚成為董事會主席和控股股東之一，一度持有腦動極光29.49%的股份。

譚錚“上位”后，腦動極光的融資速度明顯加快。2021年9月，腦動極光拿到深圳灃瑞、天津康盛、王潔合計6369.47萬元增資，投資估值5.34億元；2022年3月，又獲得安吉舜佃、天津誠業(yè)、黃光偉、利青1.38億元增資，增資價格180.68元/注冊資本，投資估值26.75億元，實現飛升。至2023年4月，完成4550萬元C 輪融資后，腦動極光對應的投后估值26.91億元。

依靠6輪融資累積的5.32億元資金，成立以來一直處凈虧損狀態(tài)的腦動極光迎來了上市機會。對于暫未盈利的創(chuàng)新型企業(yè)來說，相比業(yè)績表現，估值或許更是其未來價值最直接的體現。2015年3月第一輪融資，到遞表前最后一輪融資后，估值漲了78倍。

遞表前，腦動極光獲得了聯席保薦人的支持，但這次入股讓人十分在意。時間上看，是遞表前4天的突擊入股，發(fā)生于2023年8月4日，ZTan Limited向CICC Healthcare轉讓19,444股普通股。

交易對價上看，合計700萬美元，相當于360.01美元/股（約2625元/股），為2023年2月15日C 輪融資180.68元/股的增資價的14.55倍。

腦動極光稱，該轉讓價是參考CICC Healthcare 將為本集團股東形象帶來的戰(zhàn)略及聲譽優(yōu)勢經其訂約方公平磋商厘定。盡管投后3.9億美元總估值沒有太大變化，但14.55倍的溢價，很難擺脫故意抬升估值的嫌疑。

譚錚早年曾供職于步長制藥（603858.SH），離職時為天津辦事處的辦公室主管；后加入康惠制藥（603139.SH），上崗北京辦事處的辦公室主管；負責的基本都是銷售業(yè)務。在武漢呵爾醫(yī)療科技發(fā)展有限公司，譚錚實現北京辦事處的辦公室主管到副總經理的升職。2019年8月，就任永泰生物（06978.HK）董事長之后，帶領永泰生物在累虧的情況下，不僅實現港股上市融資11億元，2022年7月又從華潤醫(yī)藥融資8億元。如果腦動極光順利上市，譚錚將手握兩家上市生命科學公司。