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樂(lè)居財(cái)經(jīng) 鄧如菲 腦動(dòng)極光醫(yī)療科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“腦動(dòng)極光”）于8月遞表港交所，中金公司及浦銀國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

腦動(dòng)極光是一家專注于前沿腦科學(xué)的研發(fā)及創(chuàng)意應(yīng)用的公司，此前一直叫南京智精靈教育科技有限公司，研發(fā)有“六六腦”腦功能信息管理平臺(tái)軟件系統(tǒng)，2021年9月才更名為腦動(dòng)極光。

腦動(dòng)極光由王曉怡與向華東牽頭成立，初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)均是來(lái)自哈佛大學(xué)、麻省總醫(yī)院、歐洲腦科學(xué)研究所、美國(guó)紐約長(zhǎng)老會(huì)醫(yī)院、北京宣武醫(yī)院等科研及臨床機(jī)構(gòu)的腦科學(xué)博士、博士后。

履歷顯示，王曉怡與向華東都曾在中科院學(xué)習(xí)，是國(guó)內(nèi)最早一波接觸腦科學(xué)領(lǐng)域的學(xué)生。

創(chuàng)業(yè)之前，王曉怡曾任職于宣武醫(yī)院，并在2005年7月獲得中科院心理所碩士學(xué)位，2009年6月取得北京師范大學(xué)認(rèn)知神經(jīng)科學(xué)與學(xué)習(xí)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室獲得基礎(chǔ)心理學(xué)博士學(xué)位。

向華東則是出海求學(xué)，在當(dāng)時(shí)擁有先進(jìn)腦成像技術(shù)的荷蘭Donders腦研究所，攻讀認(rèn)知神經(jīng)科學(xué)專業(yè)博士學(xué)位，學(xué)成歸國(guó)，加入創(chuàng)辦腦動(dòng)極光。

彼時(shí)，數(shù)字療法在全球范圍內(nèi)剛剛處于概念階段，腦動(dòng)極光已經(jīng)開始著手研發(fā)腦功能信息管理平臺(tái)軟件系統(tǒng)——“六六腦”。成立的頭三年，公司沒(méi)拿下任何融資，直到“六六腦”初具模型后，2015年3月，上海飛馬旅和中衛(wèi)成長(zhǎng)以現(xiàn)金對(duì)價(jià)256.4萬(wàn)元進(jìn)行天使輪投資，增資價(jià)格15.67元/注冊(cè)資本，腦動(dòng)極光投后估值3662.85萬(wàn)元。

隨著“六六腦”臨床前試驗(yàn)重大進(jìn)展，2016年，腦動(dòng)極光再度獲得來(lái)自北極光創(chuàng)投、斯道資本合計(jì)400萬(wàn)美元的A輪投資，其估值第一次大漲3.5倍至1.29億元。

資本的注入成為推動(dòng)產(chǎn)品研發(fā)的有力保障。隨后腦動(dòng)極光不僅順利推出“六六腦”，且在2018年9月順利拿到湖南省藥監(jiān)局頒發(fā)的NMPA二類醫(yī)療器械注冊(cè)證，成為國(guó)內(nèi)最早獲證的數(shù)字療法之一。

有了具體的研究成果和產(chǎn)品，如何讓產(chǎn)品創(chuàng)造收益，成了眼下最迫切的事情。在這樣一個(gè)關(guān)鍵階段，王曉怡換了搭檔。2020年7月，向華東辭任總經(jīng)理，不再公司擔(dān)任任何職務(wù)。

不久后，新搭檔“現(xiàn)身”了。譚錚于2020年12月加入腦動(dòng)極光，彼時(shí)他的職位是首席戰(zhàn)略官。后來(lái)，譚錚拿到了股權(quán)，坐上了董事會(huì)主席之位，和王曉怡成為一致行動(dòng)人，并同為腦動(dòng)極光控股股東。

招股書顯示，2020年通過(guò)業(yè)內(nèi)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，王曉怡與譚錚相識(shí)，為倚賴譚錚于醫(yī)療領(lǐng)域的知識(shí)及資源，2020年12月，王曉怡通過(guò)樞慧有限合伙將其于腦動(dòng)極光的138.38萬(wàn)注冊(cè)資本以450萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓予了譚錚，價(jià)格為3.25元/注冊(cè)資本，幾乎為白菜價(jià)，這筆股權(quán)彼時(shí)價(jià)值約為1500萬(wàn)元。

隨后譚錚對(duì)腦動(dòng)極光不斷加注。5000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)腦動(dòng)極光新增注冊(cè)資本137.76萬(wàn)元，價(jià)格32.52元/注冊(cè)資本；還以24.39/注冊(cè)資本的價(jià)格，耗資3585.71萬(wàn)元，從樞慧有限合伙、上海飛馬、Explorer Three Limited收購(gòu)了147.02萬(wàn)元注冊(cè)資本。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》梳理公開報(bào)道時(shí)注意到，譚錚與向華東同樣交好。有媒體稱，在2020年相識(shí)之后，向華東把其在腦動(dòng)極光的幾乎所有股權(quán)賣給了譚錚及關(guān)聯(lián)方。

根據(jù)招股書里的說(shuō)法，時(shí)任總經(jīng)理的向華東在2020年7月因個(gè)人原因辭職，2020年12月，其于腦動(dòng)極光的全部直接持股轉(zhuǎn)讓予樞慧有限合伙。

2021年9月，譚錚耗資1800萬(wàn)元從樞慧有限合伙收購(gòu)了腦動(dòng)極光73.8萬(wàn)股股份，價(jià)格24.39/股。這部分股權(quán)或許就是向華東持有部分。

招股書中，還有一個(gè)細(xì)節(jié)也指向向華東套現(xiàn)。招股書稱，B輪之外，譚錚還參與了B 輪融資，但在腦動(dòng)極光披露的B 輪融資其股權(quán)轉(zhuǎn)讓詳情中，并沒(méi)有譚錚及其關(guān)聯(lián)方，只是這一收購(gòu)事件發(fā)生在B 輪融資發(fā)生時(shí)。

反觀與這筆收購(gòu)并列的，譚錚對(duì)上海飛馬、Explorer Three Limited的股權(quán)收購(gòu)，均發(fā)生在2020年12月，不難推測(cè)，這筆發(fā)生在2021年9月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)際在2020年12月就已經(jīng)簽下，與向華東將股權(quán)轉(zhuǎn)讓予樞慧有限合伙的時(shí)間一致。

通過(guò)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，譚錚還拿到了實(shí)權(quán)，主要負(fù)責(zé)監(jiān)查腦動(dòng)極光整體戰(zhàn)略發(fā)展及投資戰(zhàn)略，經(jīng)過(guò)一系列重組和股權(quán)架構(gòu)調(diào)整，譚錚成為董事會(huì)主席和控股股東之一，一度持有腦動(dòng)極光29.49%的股份。

譚錚“上位”后，腦動(dòng)極光的融資速度明顯加快。2021年9月，腦動(dòng)極光拿到深圳灃瑞、天津康盛、王潔合計(jì)6369.47萬(wàn)元增資，投資估值5.34億元；2022年3月，又獲得安吉舜佃、天津誠(chéng)業(yè)、黃光偉、利青1.38億元增資，增資價(jià)格180.68元/注冊(cè)資本，投資估值26.75億元，實(shí)現(xiàn)飛升。至2023年4月，完成4550萬(wàn)元C 輪融資后，腦動(dòng)極光對(duì)應(yīng)的投后估值26.91億元。

依靠6輪融資累積的5.32億元資金，成立以來(lái)一直處凈虧損狀態(tài)的腦動(dòng)極光迎來(lái)了上市機(jī)會(huì)。對(duì)于暫未盈利的創(chuàng)新型企業(yè)來(lái)說(shuō)，相比業(yè)績(jī)表現(xiàn)，估值或許更是其未來(lái)價(jià)值最直接的體現(xiàn)。2015年3月第一輪融資，到遞表前最后一輪融資后，估值漲了78倍。

遞表前，腦動(dòng)極光獲得了聯(lián)席保薦人的支持，但這次入股讓人十分在意。時(shí)間上看，是遞表前4天的突擊入股，發(fā)生于2023年8月4日，ZTan Limited向CICC Healthcare轉(zhuǎn)讓19,444股普通股。

交易對(duì)價(jià)上看，合計(jì)700萬(wàn)美元，相當(dāng)于360.01美元/股（約2625元/股），為2023年2月15日C 輪融資180.68元/股的增資價(jià)的14.55倍。

腦動(dòng)極光稱，該轉(zhuǎn)讓價(jià)是參考CICC Healthcare 將為本集團(tuán)股東形象帶來(lái)的戰(zhàn)略及聲譽(yù)優(yōu)勢(shì)經(jīng)其訂約方公平磋商厘定。盡管投后3.9億美元總估值沒(méi)有太大變化，但14.55倍的溢價(jià)，很難擺脫故意抬升估值的嫌疑。

譚錚早年曾供職于步長(zhǎng)制藥（603858.SH），離職時(shí)為天津辦事處的辦公室主管；后加入康惠制藥（603139.SH），上崗北京辦事處的辦公室主管；負(fù)責(zé)的基本都是銷售業(yè)務(wù)。在武漢呵爾醫(yī)療科技發(fā)展有限公司，譚錚實(shí)現(xiàn)北京辦事處的辦公室主管到副總經(jīng)理的升職。2019年8月，就任永泰生物（06978.HK）董事長(zhǎng)之后，帶領(lǐng)永泰生物在累虧的情況下，不僅實(shí)現(xiàn)港股上市融資11億元，2022年7月又從華潤(rùn)醫(yī)藥融資8億元。如果腦動(dòng)極光順利上市，譚錚將手握兩家上市生命科學(xué)公司。