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作者/劉欽文、劉俊群?編輯/李白玉?來源/野馬財(cái)經(jīng)

格力博上市后的第一份成績(jī)單讓股民很不滿。

2024年1月31日，格力博發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告表示，公司預(yù)計(jì)2023年?duì)I業(yè)收入為46億元至47億元，同期下降9.8%至11.7%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為虧損3.7億元至4.3億元，同比下降239.1%至261.7%；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)為虧損3億元至3.6億元，同比下降235.7%至262.9%。

上市當(dāng)年即巨虧，這立即引起深交所關(guān)注。2月6日，深交所火速向格力博發(fā)出關(guān)注函，要求格力博說明下游零售商去庫(kù)存對(duì)公司收入的具體影響；毛利率下降的合理性；銷售費(fèi)用增加的原因及合理性等。

來源：格力博公告截圖

對(duì)此，不少股民表示“上市就巨虧，問題公司！”“這一個(gè)月天天跌，還是大跌不反彈”“跌的懷疑人生”等，還有股民質(zhì)疑格力博“造假”。

來源：股吧 截圖

并且，自媒體“深水財(cái)經(jīng)社”統(tǒng)計(jì)，目前1072家發(fā)布預(yù)告的上市公司中，2023年上市的僅10家，其中3家減虧、5家增虧。而預(yù)虧2家中，除了北交所上市的安達(dá)科技（830809.BJ），格力博是唯一一家上市當(dāng)年即虧損的公司。

2019年、2020年，格力博還擁有超過200%的凈利潤(rùn)增速；一年前，格力博頂著“新能源園林機(jī)械第一股”的光環(huán)、以遠(yuǎn)高于同行業(yè)的毛利率和市盈率成功上市。短短一年時(shí)間，格力博究竟發(fā)生了什么？

虧在哪了？

事實(shí)上，格力博的虧損早有預(yù)警。

2023年2月8日，格力博成功登陸創(chuàng)辦板。格力博上市后的第一份季度報(bào)告就出現(xiàn)了營(yíng)收、凈利下滑的情況。2023年一季度，格力博營(yíng)業(yè)收入為15.51億元，微降0.77%。歸母凈利潤(rùn)為0.87億元，同比下滑40.78%。

到第二季度時(shí)，格力博直接轉(zhuǎn)為虧損。據(jù)格力博2023半年報(bào)顯示，2023年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.81億元， 同比下降18.79%，歸母凈利為虧損0.54億元，同比下滑達(dá)121.24%。

對(duì)此，格力博解釋稱，主要因?yàn)榱闶叟l(fā)商逐步轉(zhuǎn)向主動(dòng)去庫(kù)存階段，放緩了對(duì)供應(yīng)商的采購(gòu)節(jié)奏，公司產(chǎn)品銷售有所下降。并且，為了去庫(kù)存，格力博階段性地加大產(chǎn)品促銷力度，通過折扣優(yōu)惠等方式下調(diào)部分老款產(chǎn)品價(jià)格。2023年上半年，格力博新能源園林機(jī)械產(chǎn)品毛利率25.26%，同比下降1.17%。

即使下游供應(yīng)商的需求減弱，需要靠促銷去庫(kù)存。但格力博依舊認(rèn)為，這是個(gè)搶奪市場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。

“為了搶占市場(chǎng)有利位置，爭(zhēng)取未來更大的收益，公司加大了銷售投入，上半年公司持續(xù)加大品牌建設(shè)力度，銷售人員增加、市場(chǎng)推廣費(fèi)用上升，并且由于公司規(guī)模和庫(kù)存商品的增加，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用也同比大幅增長(zhǎng)?！?/span>

2023半年報(bào)顯示，格力博銷售費(fèi)用3.98億元，同比增長(zhǎng)40.93%。

雖然格力博花了大量的銷售費(fèi)用，但依然未能止住業(yè)績(jī)下跌趨勢(shì)。到2023年第三季度時(shí)，格力博的虧損進(jìn)一步加劇，營(yíng)收為34.68億元，同比下降16.93%；歸母凈利潤(rùn)為-1.75億元，同比下跌186.58%。

“跌跌不休”的趨勢(shì)，在四季度依然未能止住。2023年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)為46億元至47億元，同比下降9.8%至11.7%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為虧損3.7億元至4.3億元，同比下降239.1%至261.7%

根據(jù)格力博披露，業(yè)績(jī)下降的原因與前三季度類似。包括：受下游零售商去庫(kù)存影響，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降9.8%~11. 7%；營(yíng)業(yè)收入及毛利率下降影響公司毛利減少1.9~2.1億元；銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用合計(jì)同比增加2.7~2.9億元；受匯兌收益同比大幅減少，2023年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加約1.3億元。

虧損理由合理嗎？

上市前后的巨大差異，讓許多股民質(zhì)疑格力博是否“造假”。

來源：股吧 截圖

首先，格力博在財(cái)報(bào)中所言的“去庫(kù)存”，確是鋰電OPE整個(gè)行業(yè)2023年的關(guān)鍵詞。

“經(jīng)歷連續(xù)兩輪補(bǔ)庫(kù)存之后，歐美國(guó)家零售商渠道庫(kù)存來到歷史高位，而需求端在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息影響下開始降溫，因此自2022Q3開始零售開始進(jìn)入去庫(kù)存周期，下單速度放緩，體現(xiàn)為處于上游生產(chǎn)端的國(guó)內(nèi)代工商和品牌商訂單增速下滑。”招商家電研究員紀(jì)向陽(yáng)表示。

但明知下游供應(yīng)商存在去自身庫(kù)存，未有較高消費(fèi)需求的情況，格力博依然選擇砸下大把銷售費(fèi)用。

2023半年報(bào)顯示，銷售費(fèi)用中，格力博的各個(gè)銷售費(fèi)用明細(xì)項(xiàng)目幾乎都是翻倍式增長(zhǎng)。其中工資薪酬從7547萬(wàn)元漲至9749萬(wàn)元，廣告宣傳及市場(chǎng)推廣費(fèi)從1.09億元漲至1.28億元，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用從4168萬(wàn)元漲至8766萬(wàn)元。

來源：年報(bào) 截圖

雖然在9月4日的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表上，格力博表示，上半年銷售費(fèi)用的支出主要有三大塊，人員薪資、市場(chǎng)推廣和倉(cāng)儲(chǔ)，隨著庫(kù)存水平的下降，下半年倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用支出會(huì)下降。

但三季報(bào)上，格力博還是因銷售渠道增加，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)增加和加大品牌建設(shè)市場(chǎng)推廣所致，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)了26.66%。

意料之中的，錢花出去了，未能帶來相應(yīng)回報(bào)，格力博2023年?duì)I收、凈利、毛利率全線下滑。

對(duì)此，格力博依然將原因歸咎到下游供應(yīng)商身上，“受下游零售商去庫(kù)存影響，公司的相關(guān)投入未實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收入增長(zhǎng)，2023年公司自有品牌業(yè)務(wù)收入與 2022年基本持平?！?/span>

值得注意的是，上市前，格力博的銷售費(fèi)用率低于同行，毛利率高于同行，這說明格力博能夠以較低的成本獲得較高的銷售收入和利潤(rùn)。但上市后，格力博的這份優(yōu)勢(shì)突然消失，增加了銷售費(fèi)用，毛利率卻跌至同行平均水平。2019年至2022年、2023年1-6月，格力博的綜合毛利率分別為34.49%、35.10%、27.5%、25.72%、25.26%。

來源：《招股書》截圖

“如果一個(gè)公司毛利率較高，說明公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力相比同行業(yè)其他公司要強(qiáng)，公司在產(chǎn)品銷售方面應(yīng)具有一定的談判優(yōu)勢(shì)?？梢酝茢?，公司銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重也不會(huì)很高。如果公司毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)，同時(shí)其銷售費(fèi)用率也低于同行業(yè)，這就不合情理了；同樣，如果公司毛利率遠(yuǎn)低于同行業(yè)，同時(shí)其銷售費(fèi)用率也高于同行業(yè)，也一樣不合情理?！必?cái)稅專家馬靖昊表示。

在格力博剛剛上市一個(gè)月后，2023年3月22日，時(shí)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)的崔鵬、董事會(huì)秘書的季正華離任。其中，崔鵬2018年11月至今，任格力博財(cái)務(wù)總監(jiān)，格力博董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)；季正華從2018年12月起，歷任格力博的董事長(zhǎng)助理，格力博董事會(huì)秘書。

截至2024年2月8日，格力博股價(jià)報(bào)收于11.35元/股，距離發(fā)行價(jià)（30.85元/股）跌幅達(dá)63.21%；總市值縮水至55.53億元。

來源：同花順 截圖

股價(jià)跌至“膝蓋”

海歸碩士靠增持能“扳回一城”嗎？

《招股書》顯示，格力博成立于2002年，從2007年開始從事新能源園林機(jī)械的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，是全球新能源園林機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一。

公司以自有品牌銷售為主，產(chǎn)品按用途可分為割草機(jī)、打草機(jī)、清洗機(jī)、吹風(fēng)機(jī)、修枝機(jī)、鏈鋸、智能割草機(jī)器人、智能坐騎式割草車等。目前，公司旗下有g(shù)reenworks、POWERWORKS等品牌。

公司實(shí)際控制人是聯(lián)合創(chuàng)始人及董事長(zhǎng)陳寅，出生于1973年，現(xiàn)年51歲。

陳寅有著豐富的外資企業(yè)工作經(jīng)歷。他曾在英國(guó)留學(xué)，并獲得碩士學(xué)位。之后，他便先后擔(dān)任外資企業(yè)上海比歐西氣體有限公司產(chǎn)品經(jīng)理一職，外資企業(yè)上海星杰克電動(dòng)工具部總經(jīng)理一職。后來，他還到芬蘭Fiskars集團(tuán)公司亞太采購(gòu)中心擔(dān)任總經(jīng)理。

2016年，有著外資工作背景的陳寅，也為格力博引入了一位來自德國(guó)的外部投資者——STIHL。STIHL是一家園林機(jī)械制造商，同時(shí)也是格力博的客戶。

2020年，格力博變更為股份制公司，并于2021年5月21日在深交所創(chuàng)業(yè)板遞交《招股書》。歷經(jīng)近三年時(shí)間，格力博在2023年2月8日如愿上市。彼時(shí)，其被外界稱為“新能源園林機(jī)械第一股”。

上市后，格力博的股價(jià)表現(xiàn)一路上漲。其上市發(fā)行價(jià)為30.85元/股，上市首日最高價(jià)達(dá)到41.82元/股，最終以38.3元/股收盤，總市值達(dá)186.2億元。

據(jù)2023年三季報(bào)顯示，陳寅在格力博持股約為56.32%，以此計(jì)算，陳寅身價(jià)達(dá)104.87億元。

誰(shuí)知，格力博的股價(jià)上市即巔峰，僅1個(gè)月后，便“現(xiàn)出原形”，之后更是一路“坐滑梯”。2023年3月14日，格力博股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，當(dāng)日最低價(jià)為29.17元/股。

陳寅身價(jià)也有所縮水，胡潤(rùn)百富榜顯示，陳寅以55億元的身家，首次登上《2023年胡潤(rùn)百富榜》。

來源：胡潤(rùn)百富榜 截圖

銀河證券表示，新股破發(fā)潮的演繹情況，與首發(fā)市盈率的高低存在著直接關(guān)系?！墩泄蓵凤@示，格力博首發(fā)市盈率超63倍，顯著高于行業(yè)33倍的市盈率。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月7日，格力博的靜態(tài)市盈率為18.09倍。

來源：同花順 截圖

面對(duì)如此情形，2024年2月6日，格力博發(fā)布了一則增持計(jì)劃。該公告顯示，公司控股股東GHHK或董事長(zhǎng)陳寅擬在6個(gè)月內(nèi)增持公司股份。本次增持計(jì)劃金額在2500萬(wàn)元-5000萬(wàn)元之間。

只是，海歸碩士陳寅的增持操作，能讓下滑的股價(jià)“止步”嗎？

你怎么看待格力博上市首年“業(yè)績(jī)變臉”？評(píng)論區(qū)聊聊吧！

本文來源：野馬財(cái)經(jīng)