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中金：維持安能物流“跑贏行業(yè)”評級 目標價7.5港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經網(wǎng) 2.3w閱讀 2024-05-07 11:28

中金發(fā)布研究報告稱，維持安能物流(09956)“跑贏行業(yè)”評級，2024年和2025年盈利預測不變，目標價7.5港元。該行認為，成本節(jié)降為公司定價提供強勁的競爭力和靈活性，同時加盟快運行業(yè)或將加速向頭部集中，安能貨量有望持續(xù)快速增長，當前估值仍具吸引力。

中金主要觀點如下：

從節(jié)奏看，該行預計1H24成本或繼續(xù)同比顯著下降。

公司23年5月開始陸續(xù)整合55個分撥中心，因此相應的分撥及運輸成本節(jié)降顯著體現(xiàn)在下半年：2H23分撥/運輸單KG成本分別同比下降2.0分/1.6分，環(huán)比下降3.2分/1.7分。1H24延續(xù)該降本成果、考慮基數(shù)效應，料公司成本同比或仍顯著節(jié)降。

從措施看，成本節(jié)降仍有“子彈”。

公司24年繼續(xù)積極采取智能規(guī)劃車線、加大甩掛比例、推行數(shù)字化自動化、優(yōu)化分撥人效等措施提升運營效率。該行預計，伴隨貨量增長，分撥及運輸環(huán)節(jié)的規(guī)模效應將得以凸顯：假設分撥及運輸單KG成本各下降1分錢，則合計貢獻公司毛利潤增量約2.4億元。

成本優(yōu)勢提供強勁定價競爭力，公司貨量有望重拾快速增長。

公司貨量自4Q23以來展現(xiàn)強勁增長動能，11-12月日均貨量同比增長10-20%;考慮公司成本及定價競爭力逐漸凸顯，同時結合行業(yè)加盟商加速向龍頭集中趨勢，該行估計1Q24公司日均貨量同比有望實現(xiàn)20%以上增長。

加盟快運馬太效應漸顯，關注龍頭份額提升。

三大信號預示加盟快運加速向頭部集中：①行業(yè)千萬噸貨量分水嶺漸顯，規(guī)模以上公司進入“盈利-擴張-降本”健康成長路徑，正在與規(guī)模以下公司拉開差距;②2022年以來，行業(yè)貨量受需求影響放緩、資本市場回歸理性，加盟快運未發(fā)生大規(guī)模融資;③龍頭公司定價及加盟管理機制優(yōu)勢更加顯著，例如安能23年6月起取消網(wǎng)點貨量考核罰款、實施增量貨量激勵?？傮w而言，龍頭快運在成本、定價及產品競爭力方面優(yōu)勢正在凸顯，該行看好龍頭份額持續(xù)提升。

風險：經濟增長不及預期，燃油成本增幅超過預期，公司成本控制不及預期。

來源：智通財經網(wǎng)

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