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在浙江吉利控股集團(tuán)(下稱“吉利控股”)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，吉利系兩大品牌極氪汽車(ZK.N)與領(lǐng)克汽車的合并引發(fā)市場關(guān)注。吉利控股與沃爾沃汽車將向極氪汽車出售其持有的領(lǐng)克汽車股份。極氪汽車支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資費用合計達(dá)93.67億元，交易完成后，極氪汽車將持有領(lǐng)克汽車51%的股權(quán)。

證券之星注意到，品牌整合的原因是極氪汽車與領(lǐng)克汽車在一定程度上存在產(chǎn)品重疊和品牌定位模糊的困擾，限制了各自發(fā)展。然而，兩個品牌目前均處在虧損態(tài)勢，極氪汽車三季度還面臨著毛利率同比下降的難題，自身經(jīng)營壓力不輕。加之合并后市場范圍覆蓋更廣，在強(qiáng)敵環(huán)伺的新能源車市場中，二者合并后“1+1>2”的良性發(fā)展又能否如愿？

極氪汽車反向收購

近日，吉利控股稱，將向吉利汽車(00175.HK)轉(zhuǎn)讓極氪汽車11.3%的股份。交易完成后，吉利汽車對極氪汽車的持股比例將增至約62.8%。

同時，集團(tuán)層面還對領(lǐng)克汽車進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以推動與極氪汽車的全面戰(zhàn)略協(xié)同。根據(jù)吉利汽車發(fā)布的公告，吉利控股以36億元向浙江極氪轉(zhuǎn)讓領(lǐng)克汽車20%股權(quán)，同時沃爾沃汽車以54億元的價格向浙江極氪轉(zhuǎn)讓領(lǐng)克汽車30%股權(quán)。交易完成后，領(lǐng)克汽車將由寧波吉利和浙江極氪各持50%股權(quán)，沃爾沃汽車完全退出。

同時，極氪汽車將向領(lǐng)克汽車新增注冊資本3.67億元。綜上計算，通過出資93.67億元，極氪汽車將持有領(lǐng)克汽車51%股權(quán)，進(jìn)而獲得控股權(quán)，寧波吉利則持股49%。

證券之星注意到，極氪汽車或需外部融資才能支付第一階段的費用。具體而言，上述交易分兩步走，在交割日期極氪汽車需付給吉利控股和沃爾沃汽車70%的對價，約63億元，剩余30%在之后12個月內(nèi)支付。截至今年三季度末，極氪汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為56.41億元。這意味著極氪汽車在交易的第一階段中并不能夠完全支付70%的對價。吉利汽車也預(yù)計收購事項將以極氪汽車內(nèi)部現(xiàn)金儲備及外部融資撥付。

資料顯示，極氪汽車和領(lǐng)克汽車都是吉利系品牌。其中，領(lǐng)克汽車于2017年成立，是吉利汽車品牌向上的代表。而極氪汽車的前身是領(lǐng)克汽車的電動汽車事業(yè)部，旗下首款車型極氪001是此前領(lǐng)克汽車的概念車領(lǐng)克ZERO。此次合并也意味著領(lǐng)克汽車被自己孵化的極氪汽車反向收購。

在吉利汽車三季度業(yè)績交流會上，吉利汽車行政總裁及執(zhí)行董事桂生悅表示，兩個品牌雖有不同的定位，但是售價有重疊，如果不整合，必然會帶來同業(yè)競爭問題。同時，極氪汽車和領(lǐng)克汽車在運營中也出現(xiàn)了新品在市場上相互競爭的內(nèi)部矛盾。此外，兩個品牌在很多原本可以共享的方面，如研發(fā)、架構(gòu)、銷售等都會出現(xiàn)重復(fù)投資的情況。

顯然，此次整合是為了規(guī)避品牌內(nèi)耗。按照最初規(guī)劃，領(lǐng)克汽車主打燃油和混動，極氪汽車則專注于純電領(lǐng)域。在新能源浪潮的沖擊下，領(lǐng)克汽車今年推出了首款純電轎車Z10，其價格區(qū)間與極氪001、007高度重疊，直接在用戶中形成了分流。

同時，極氪汽車也出現(xiàn)新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，宣布將涉足混動汽車領(lǐng)域。在吉利汽車今年中期業(yè)績發(fā)布會上，吉利控股總裁、極氪汽車CEO安聰慧透露，極氪汽車大型旗艦SUV車型將搭載兩種動力形式，包括純電和超級電混，預(yù)計將于2025年第四季度發(fā)布。

至于兩大品牌整合后的發(fā)展規(guī)劃，安聰慧在極氪汽車三季報業(yè)績會上回應(yīng)稱，二者的合并并非簡單的合并相加，而是雙方業(yè)務(wù)的深度重組。二者將保持雙品牌戰(zhàn)略，相對獨立、相互區(qū)隔。

上市公司、標(biāo)的業(yè)績雙承壓

作為吉利汽車內(nèi)部孵化的乘用車品牌，今年極氪汽車與領(lǐng)克汽車的銷售均保持了較快的增長。數(shù)據(jù)顯示，領(lǐng)克汽車10月銷量31074輛，創(chuàng)歷史新高，同環(huán)比分別增長約26%、20%，其中新能源車占比超64%。1-10月，領(lǐng)克汽車?yán)塾嬩N量22.67輛，同比增長近38%。極氪汽車10月交付25049輛，同環(huán)比增長92%、17%。其1-10月交付新車約16.79萬輛，同比增長82%。

但由于國內(nèi)新能源車價格戰(zhàn)不斷加劇，極氪汽車與領(lǐng)克汽車均處于虧損狀態(tài)。其中，領(lǐng)克汽車在成立次年實現(xiàn)盈利，但隨著燃油車市場份額下滑，其業(yè)績開始萎靡。2023年由盈轉(zhuǎn)虧，大幅虧損11.1億元。今年上半年，領(lǐng)克汽車實現(xiàn)營收213億元，虧損雖同比收窄，但也達(dá)到2.5億元。

極氪汽車的日子也不好過，2021-2023年累虧超200億元，今年前三季度累計凈虧損高達(dá)49.7億元。其中，第三季度實現(xiàn)營收183.58億元，同比增長30.7%，環(huán)比下滑8.4%；同期凈虧損11.39億元，同比減虧21.7%，環(huán)比減虧37%。

減虧之際，極氪汽車的單車盈利能力并未改善。其第三季度車輛毛利率為15.7%，去年同期為18.1%，今年二季度為14.2%。可見三季度銷量雖大增超50%，但賺錢能力不及去年同期。對于毛利率的變化，極氪汽車表示，同比下降主要是車輛的平均售價較低，兩個季度的產(chǎn)品組合和定價策略變化不同；環(huán)比增長主要歸因于產(chǎn)品組合的變化。

虧損之下，整合后的新極氪汽車覆蓋的市場空間更大，也意味著要面臨更多的競爭對手。安聰慧表示，極氪汽車之前面向的是25萬元至50萬元市場，整合之后，市場空間將囊括15萬元到30萬元的區(qū)間，這意味著極氪汽車可以覆蓋中國汽車60%左右的細(xì)分市場。

目前，極氪汽車主要競爭對手是“蔚小理”、小米SU7等。與領(lǐng)克汽車合并后覆蓋的競爭車型也會更多，如比亞迪漢、深藍(lán)S07等傳統(tǒng)大廠車型，以及零跑C11等新勢力車型。而20-30萬元的價格區(qū)間是競爭最為白熱化的價格段，也是車企的主戰(zhàn)場。

值得一提的是，吉利控股計劃在2026年底將極氪汽車、領(lǐng)克汽車打造成為年產(chǎn)銷百萬級的全球領(lǐng)先高端豪華新能源汽車集團(tuán)。

深陷虧損之中的極氪汽車耗資近百億收購虧損的領(lǐng)克汽車，除了在財務(wù)層面加劇利潤端的壓力外，還要面臨更廣的市場競爭。二者的合并最終能否實現(xiàn)“1+1>2”的效果，有待時間驗證。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)