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多次沖擊A股未果之后，八馬茶業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。

近日，八馬茶業(yè)向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)，擬主板掛牌上市。如果此次成功上市，八馬茶業(yè)將成為繼瀾滄古茶（06911.HK）后的港股茶葉第二股。

公開(kāi)資料顯示，八馬茶業(yè)總部位于深圳，公司始于1997年，其創(chuàng)始人王文禮出身福建安溪鐵觀音世家。1998年，公司在深圳設(shè)立首家連鎖專賣店，2007年在鄭州開(kāi)設(shè)首家加盟店。2015年開(kāi)始實(shí)施全品類戰(zhàn)略，目前公司產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶等全品類茶葉及茶具、茶食、茶飲等非茶葉產(chǎn)品。

企查查資料顯示，2014—2021年，八馬茶業(yè)共計(jì)獲得5輪融資，投資方包括IDG資本、天圖投資、神州創(chuàng)投等。報(bào)告期內(nèi)，公司創(chuàng)始人王文彬、王文禮分別持有公司25.28%、20.38%的股份。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2023年末茶葉連鎖專賣店數(shù)量計(jì)，八馬茶業(yè)在中國(guó)茶葉市場(chǎng)排名第一；按2023年銷售收入計(jì)，八馬茶業(yè)在中國(guó)高端茶葉市場(chǎng)排名第一。

招股書披露，2022年至2024年前9個(gè)月，八馬茶業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)18.18億元、21.22億元和16.47億元，同期凈利潤(rùn)由1.66億元升至2.08億元。

目前來(lái)看，八馬茶業(yè)的商業(yè)模式，涵蓋了直營(yíng)、加盟和電商三大業(yè)務(wù)板塊。其中，加盟是公司撬動(dòng)市場(chǎng)的重要一環(huán)。

招股書披露，2022年、2023年及2024年前9個(gè)月，八馬茶業(yè)旗下加盟商分別為1033名、1202名及1241名。同期，公司向這些加盟商銷售實(shí)現(xiàn)收入分別約9.12億元、10.73億元和8.19億元，分別占同期公司總收入的50.2%、50.6%及49.7%。

如此來(lái)看，加盟商撐起了八馬茶業(yè)的半邊天。在近3年的報(bào)告期內(nèi)，八馬茶業(yè)將若干直營(yíng)門店轉(zhuǎn)為加盟店，以至于直營(yíng)門店規(guī)模分別減少58家、36家和42家。同期，加盟店分別增加376家、475家和170家。截至2024年9月末，加盟門店3224家，占公司門店線下門店總規(guī)模的92.17%。

值得一提的是，和該行業(yè)其他品牌相比，八馬茶業(yè)的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不強(qiáng)。在產(chǎn)品方面，八馬茶業(yè)有茶葉產(chǎn)品、非茶葉產(chǎn)品、其他等三大業(yè)務(wù)板塊。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，茶葉產(chǎn)品為八馬茶業(yè)主要營(yíng)收業(yè)務(wù)，占比維持在88%左右；非茶葉產(chǎn)品（包括茶具、茶食、純茶飲料等）占比11%左右；其他收入（包括投資物業(yè)租金等）約占0.1%。

其中茶葉產(chǎn)品方面，烏龍茶（鐵觀音和武夷巖茶）是八馬茶業(yè)的重點(diǎn)產(chǎn)品，營(yíng)收占公司總營(yíng)收的接近30%。不過(guò)，2024年前九個(gè)月，烏龍茶收入從上年同期的4.86億元減少至4.69億元，主要原因?yàn)殍F觀音銷量下滑，在茶葉產(chǎn)品類目中的占比由15.2%下滑至13.3%。

與大部分茶企類似，八馬茶葉并沒(méi)有非常深厚的護(hù)城河，公司的營(yíng)銷費(fèi)用成為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要手段。5.20億元，占總營(yíng)收的比重為33.93%、32.08%、31.55%。同期，八馬茶業(yè)的研發(fā)費(fèi)用為822萬(wàn)元、1162.1萬(wàn)元、1006.4萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比重分別為0.45%、0.55%、0.61%。

八馬茶業(yè)在招股書中也表示，公司的收入及盈利能力受我們所提供產(chǎn)品，尤其是茶葉產(chǎn)品類別的影響。因此，產(chǎn)品組合的變化可能會(huì)影響其業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

在差異化不足的情況下，銷售費(fèi)用占比過(guò)高及研發(fā)投入占比較低，也成為八馬茶業(yè)長(zhǎng)期被詬病的問(wèn)題。在近三年的時(shí)間里，八馬茶業(yè)的研發(fā)占比雖然逐年上升，但僅累計(jì)提升了0.16個(gè)百分點(diǎn)，整體占比仍然不足1%。

八馬茶業(yè)，作為一家茶品公司，能否資本市場(chǎng)具有非常大的不確定性。早在2013年，八馬茶業(yè)在資本的推動(dòng)下，入上市輔導(dǎo)程序，直指深交所主板。不過(guò)公司并未成功登陸A股，而是在2015年底登陸新三板，3年后又主動(dòng)摘牌。

2021年4月，八馬茶業(yè)再次向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交上市申請(qǐng)，經(jīng)過(guò)3輪問(wèn)詢后，在2022年5月撤回申請(qǐng)，轉(zhuǎn)而于次年向深交所主板發(fā)起沖刺，結(jié)果以終止撤回申請(qǐng)劃上句號(hào)。

如今選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的八馬茶業(yè)，能否獲得香港資本市場(chǎng)的青睞，還需檢驗(yàn)。值得注意的是，證監(jiān)會(huì)曾在2023年對(duì)八馬茶業(yè)沖刺深交主板時(shí)拋出46個(gè)問(wèn)題的反饋意見(jiàn)，這些問(wèn)題是否都已解決，是其能否通過(guò)聯(lián)交所的聆訊的關(guān)鍵。