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2025年2月24日至25日，港股市場(chǎng)經(jīng)歷劇烈震蕩，恒生科技指數(shù)成份股調(diào)整成為焦點(diǎn)。其中，中國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司眾安在線（06060.HK）因市值縮水、流動(dòng)性不足及業(yè)績(jī)疲軟被剔除出恒生科技指數(shù)，引發(fā)股價(jià)連續(xù)兩日暴跌，累計(jì)跌幅近20%。這一事件不僅暴露了公司自身經(jīng)營(yíng)困境，也折射出科技股在流動(dòng)性收緊與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇下的脆弱性。

2月21日，恒生指數(shù)公司公布季度檢討結(jié)果，眾安在線與東方甄選被剔除出恒生科技指數(shù)，新納入騰訊音樂(lè)(01698.HK)與地平線機(jī)器人(09660.HK)，調(diào)整將于3月7日收盤(pán)后生效，3月10日正式實(shí)施。

恒生科技指數(shù)的篩選標(biāo)準(zhǔn)注重市值、流動(dòng)性及科技屬性。眾安在線自2020年3月作為首批30只成分股入選后，曾因“金融科技第一股”的光環(huán)備受追捧，市值一度突破千億港元。然而，其近年股價(jià)持續(xù)下跌，2024年全年跌幅達(dá)33.97%，最新市值縮水至約180億港元，疊加流動(dòng)性指標(biāo)惡化，最終觸發(fā)剔除機(jī)制。

調(diào)整公告發(fā)布次日（2月24日），眾安在線股價(jià)開(kāi)盤(pán)即暴跌，盤(pán)中最大跌幅達(dá)15%，最終收跌13.87%，報(bào)12.92港元，成交額顯著放大。市場(chǎng)分析認(rèn)為，被動(dòng)型指數(shù)基金為規(guī)避調(diào)倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，已提前拋售持倉(cāng)。2月25日收盤(pán)，眾安在線股價(jià)延續(xù)跌勢(shì)，跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。收盤(pán)跌幅達(dá)6.03%，兩日累計(jì)跌幅近20%，創(chuàng)下2024年以來(lái)最大兩日跌幅紀(jì)錄。市場(chǎng)擔(dān)憂情緒主要源于被動(dòng)資金加速撤離及投資者對(duì)其盈利能力的質(zhì)疑。

眾安在線作為中國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，曾憑借其創(chuàng)新的商業(yè)模式和技術(shù)能力吸引了大量投資者。然而，近年來(lái)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，2024年上半年歸母凈利潤(rùn)從去年同期的2.21億元驟降至0.55億元，跌幅高達(dá)75%。盡管保險(xiǎn)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)19%，達(dá)到150.88億元，但巨大的凈利潤(rùn)下滑令市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)充滿疑慮。此外，眾安在線還因違規(guī)問(wèn)題遭到處罰，2024年4月16日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局公布的罰單顯示，該公司因隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系、虛假列支等事項(xiàng)被罰款180萬(wàn)元。這一系列問(wèn)題不僅暴露出公司的內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)，也在一定程度上削弱了投資者的信心。

互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇，螞蟻保、騰訊微保等平臺(tái)憑借流量?jī)?yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)，傳統(tǒng)險(xiǎn)企加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型。眾安在線雖以“科技賦能”為賣點(diǎn)，但其技術(shù)輸出收入占比不足10%，未能形成差異化壁壘。

2024年，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)收緊互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售規(guī)范，要求強(qiáng)化消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，增加合規(guī)成本。同時(shí)，港股流動(dòng)性萎縮，恒生科技指數(shù)成分股平均估值較2023年高點(diǎn)回落40%，高成長(zhǎng)性科技股首當(dāng)其沖。

短期內(nèi)，股價(jià)的大幅下跌導(dǎo)致公司市值縮水，還可能引發(fā)更多的投資者拋售。據(jù)中金測(cè)算，追蹤恒生科技指數(shù)的被動(dòng)基金需拋售眾安在線約1.01億美元（約合7.8億港元）持倉(cāng)，預(yù)計(jì)需8.4個(gè)交易日完成調(diào)倉(cāng)。長(zhǎng)期來(lái)看，這一事件可能會(huì)影響公司的品牌聲譽(yù)和市場(chǎng)地位，進(jìn)一步加劇其在競(jìng)爭(zhēng)中的壓力。

然而，眾安在線作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的先行者，仍具備一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司依托強(qiáng)大的股東背景和技術(shù)實(shí)力，在保險(xiǎn)科技領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)和資源。

眾安在線被剔除恒生科技指數(shù)，既是市場(chǎng)對(duì)其基本面惡化的即時(shí)反應(yīng)，也是科技股估值邏輯重塑的縮影。短期股價(jià)波動(dòng)或由被動(dòng)資金主導(dǎo)，但長(zhǎng)期價(jià)值仍取決于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效。在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)紅海競(jìng)爭(zhēng)與監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，眾安在線能否依托股東資源（螞蟻、騰訊、平安）與技術(shù)積累突圍，將成為其重獲資本青睞的關(guān)鍵。