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近日，悅康藥業(yè)(688658.SH)發(fā)布2024年年度報告，數(shù)據(jù)顯示公司營收與凈利潤連續(xù)第三年下滑。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.81億元，同比下降9.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.24億元，同比大幅下降33.05%?？鄯莾衾麧?.11億元，同比下降16.33%，基本每股收益0.28元，同比減少31.71%。

這一表現(xiàn)延續(xù)了公司自2022年以來的業(yè)績頹勢，2022年至2024年，公司營收和凈利雙雙逐年下滑。2022年營收為45.42億元，下降8.53%，凈利潤為3.35億元，下降38.53%；2023年營收進(jìn)一步降至41.96億元，凈利潤為1.85億元。

核心產(chǎn)品價格腰斬，四季度虧損拖累全年

業(yè)績下滑的主因源于核心產(chǎn)品“銀杏葉提取物注射液”的價格調(diào)整。2024年12月，國家醫(yī)保局點(diǎn)名關(guān)注該產(chǎn)品存在“一藥兩價”問題，隨后公司主動將掛網(wǎng)價格從最高24.1元/支統(tǒng)一降至11.2元/支，降幅達(dá)53%。2024年第四季度，公司銷售收入銳減，單季度歸母凈利潤虧損8601萬元，同比降幅達(dá)364.5%。值得注意的是，該產(chǎn)品2022年銷售額曾占公司總營收超70%，毛利率高達(dá)92.45%，而2024年心腦血管類業(yè)務(wù)收入同比減少20.73%，占比降至55.67%。

銷售費(fèi)用高企，轉(zhuǎn)型研發(fā)承壓

盡管公司2024年銷售費(fèi)用同比下降26.33%至13.02億元，但過去六年累計銷售費(fèi)用高達(dá)112億元，市場推廣費(fèi)占比長期超過95%。與行業(yè)對比，2023年醫(yī)藥上市公司銷售費(fèi)用率中位數(shù)為20.35%，而悅康藥業(yè)同期為34.44%，顯著高于平均水平。在營銷模式受限的背景下，公司試圖通過研發(fā)創(chuàng)新尋找增長點(diǎn)。2024年研發(fā)投入4.22億元，占營收11.16%，同比增長6.37%，重點(diǎn)推進(jìn)抗冠多肽霧化吸入劑、降脂藥物YKYY015注射液等創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)。

資產(chǎn)減值風(fēng)險凸顯

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.38億元，同比下降44.2%；同時計提信用減值及資產(chǎn)減值損失合計9428萬元，主要涉及預(yù)付賬款回收風(fēng)險。截至2024年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2023年末的39.14%降至2024年末的37.52%。

盡管面臨多重挑戰(zhàn)，部分機(jī)構(gòu)對悅康藥業(yè)2025年業(yè)績持樂觀預(yù)期，預(yù)測歸母凈利潤中值為4.06億元，同比增長228.17%。悅康藥業(yè)的業(yè)績困境折射出傳統(tǒng)藥企在醫(yī)保控費(fèi)、行業(yè)競爭加劇背景下的轉(zhuǎn)型陣痛。短期來看，核心產(chǎn)品降價沖擊與高額銷售費(fèi)用的矛盾仍待化解；長期則需依賴創(chuàng)新藥研發(fā)成果轉(zhuǎn)化。如何在現(xiàn)金流壓力與研發(fā)投入間取得平衡，將是其能否突圍的關(guān)鍵。