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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　近日，“國內(nèi)元宇宙第一股”飛天云動發(fā)布了2024年財報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入9.95億元，同比下滑20.0%；連續(xù)多年的盈利也在2024年戛然而止，實現(xiàn)年內(nèi)虧損4370.3萬元，相比去年同期-116.6%；即便是經(jīng)調(diào)整后依然凈虧損3064.3萬元，相比去年同期的2.74億元驟降111.2%。

　　從成長性與盈利能力來看，飛天云動的2024年堪稱交上了一份披露業(yè)績以來的“最差答卷”。而在這背后，是公司不僅一直以來依賴內(nèi)核為廣告營銷的業(yè)務(wù)，即便如此該項業(yè)務(wù)的營收、客戶數(shù)量、推廣數(shù)量等指標也在接連變差，AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS業(yè)務(wù)的表現(xiàn)及盈利能力也不容樂觀。收入縮水的同時，飛天云動的流量獲取成本卻始終高企，吞噬公司的盈利空間。而市場對其“用腳投票”自然也不足為奇，截至目前飛天云動的股價相比上市時已經(jīng)“腳踝斬”，股價不到3毛錢。

　　“既難開源也難節(jié)流” 各項業(yè)務(wù)收入、營運指標均大幅下滑

　　從申請上市披露財報，到登陸資本市場兩年多時間，除2024年以外，飛天云動的業(yè)績表現(xiàn)本相對穩(wěn)健。2019-2023年，飛天云動的營收規(guī)模從2.51億元增長至12.51億元，每年的營收增長率保持在兩位數(shù)，而凈利潤規(guī)模盡管并不大，但也同時保持增長，從0.42億元增至2.64億元，凈利率在20%上下。

　　然而，2024年飛天云動卻出現(xiàn)業(yè)績驟降，不僅營收規(guī)?？s水20%，盈利方面也由盈轉(zhuǎn)虧，年內(nèi)虧損4370.3萬元，經(jīng)調(diào)整凈虧損3064.3萬元。業(yè)績大滑坡背后，是飛天云動的2024年“既難開源也難節(jié)流”，核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯縮水。

　　從業(yè)務(wù)方面來看，飛天云動的主要收入來源包括AR/VR營銷服務(wù)、AR/VR內(nèi)容、整合營銷、AR/VR SaaS等，一直以來過半收入都由AR/VR營銷服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻。

　　一方面，從業(yè)務(wù)性質(zhì)來看，盡管飛天云動有著“國內(nèi)元宇宙第一股”之稱，公司的各項業(yè)務(wù)也均有“AR/VR”前綴，但實質(zhì)上卻是廣告營銷的內(nèi)核，有著碰瓷之嫌。其中，AR/VR營銷服務(wù)業(yè)務(wù)是向客戶提供AR/VR內(nèi)容模塊及開發(fā)工具，幫助客戶投放廣告，再根據(jù)營銷效果等監(jiān)測數(shù)據(jù)向客戶收取費用。

　　而即便是如此，飛天云動的AR/VR營銷服務(wù)也在大幅縮水，2024年實現(xiàn)營收5.73億元，而2023年則為8.45億元，由此收入占比從68.0%降至57.6%。而從地區(qū)來看，該項業(yè)務(wù)的下滑主要是由于國內(nèi)業(yè)務(wù)的萎靡，從7.46億元近乎腰斬降至4.29億元。與此同時，廣告客戶數(shù)量、廣告產(chǎn)品每月平均推廣數(shù)量、每位廣告主平均消費、終端媒體數(shù)量等反映公司業(yè)務(wù)經(jīng)營能力的指標也全部下滑。不僅如此，該項業(yè)務(wù)本就不高的毛利率也再次下滑，從2023年的22.5%降至15.2%，對公司業(yè)績表現(xiàn)的各方面拖累可見一斑。

資料來源：公司公告

　　此外，不僅是一直以來支撐公司主要業(yè)績的廣告營銷業(yè)務(wù)陷入萎靡，飛天云動的AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS表現(xiàn)也不容樂觀。AR/VR內(nèi)容在2024年實現(xiàn)營收2.11億元，相比去年同期的3.34億元減少了三分之一，AR/VR SaaS則縮水超過一半，從5.76億元減少至2.22億元。同時，這兩項業(yè)務(wù)的毛利率表現(xiàn)也難逃下滑，其中AR/VR內(nèi)容從57.5%降至47.2%，AR/VR SaaS則從79.3%降至54.2%。而2024年的新增業(yè)務(wù)整合營銷，即便在2024年占到營收的18%，但其毛利率卻僅有1.2%，對公司的盈利貢獻極為有限。更何況，從營運數(shù)據(jù)來看，AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS的客戶數(shù)量、項目數(shù)量、平均日活等指標也無一例外全部下滑。

資料來源：公司公告

　　流量獲取成本不降反增壓力高企 股價“腳踝斬”不到3毛錢

　　各項業(yè)務(wù)幾乎全部掉頭向下的背后，飛天云動的成本費用卻依然高企，吞噬了公司本就不高的利潤空間。由于飛天云動需要就其AR/VR營銷服務(wù)向媒體平臺或其代理購買廣告流量，一直以來主要成本支出即流量獲取成本。2023-2024年，流量獲取成本分別為6.47億元、6.55億元，占比分別為78.6%、82.4%，可以看出，即便是2024年飛天云動的各項業(yè)務(wù)客戶及收入均明顯縮水，但其流量獲取成本卻不降反增，給業(yè)績帶來不小的壓力。

資料來源：公司公告

　　與此同時，飛天云動的各項費用也居高不下，2024年分銷及銷售開支增至0.88億元，相比2023年的0.19億元增加356.5%，主要是由于業(yè)務(wù)擴張帶來的雇員人數(shù)增加及平均薪酬水平的提高，以及推廣費用的增加。同時，研發(fā)開支也從2023年的0.51億元增加64.7%至0.84億元，行政開支則總2023年的0.50億元增加3.5%至0.51億元。

　　更何況，近年來元宇宙概念的“啞火”，以及飛天云動不容樂觀的業(yè)績表現(xiàn)，也讓市場對其逐漸失去信心。2022年10月飛天云動上市時開盤價為2.21港元/股，也曾在接下來的一個月漲到高點5.21港元/股，但2023年以來當概念已不再火熱，公司的股價也一路下行，一度創(chuàng)新低。近一年時間以來，飛天云動的股價都低于1港元/股，在2025年2月甚至曾低至0.248港元/股，相比上市時“腳踝斬”，市值蒸發(fā)僅余4億。

責任編輯：公司觀察