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作者 | 高巖、劉俊群?編輯丨高遠(yuǎn)山?來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

作為中國(guó)新能源汽車(chē)領(lǐng)域的“黑馬”，賽力斯（原“小康股份”）近期宣布啟動(dòng)港股IPO，計(jì)劃募資超10億美元用于技術(shù)研發(fā)和海外擴(kuò)張。然而，其上市時(shí)機(jī)恰逢小米旗下新能源汽車(chē)小米SU7高速爆燃致3人身亡，一時(shí)間關(guān)于智能駕駛安全的討論再度成為社會(huì)熱點(diǎn)。

而2025年4月13日，在沈陽(yáng)車(chē)展上，一輛展車(chē)——問(wèn)界M7 Pro在遼寧沈陽(yáng)工業(yè)展覽館因沒(méi)有觸發(fā)AEB發(fā)生碰撞事故，造成一名人員受傷。智駕安全問(wèn)題再次引發(fā)社會(huì)關(guān)注。

來(lái)源：新媒體“華商報(bào)” 視頻截圖

4月14日，問(wèn)界汽車(chē)用戶服務(wù)部發(fā)布聲明：“事故發(fā)生于車(chē)展撤展前夕，車(chē)輛未處于展車(chē)模式，導(dǎo)致車(chē)輛被誤啟動(dòng)。因主駕未系安全帶，且方向盤(pán)大角度干預(yù)，不滿足AEB（自動(dòng)緊急剎車(chē)系統(tǒng)，屬于智能輔助駕駛系統(tǒng)的核心組成部分）觸發(fā)條件。對(duì)此事故給各方帶來(lái)的困擾，我們?cè)俅紊畋砬敢?，我們將持續(xù)與車(chē)展主辦方等相關(guān)方積極協(xié)商、妥善處理后續(xù)事項(xiàng)，感謝廣大用戶的關(guān)心和監(jiān)督。”

圖源：?jiǎn)柦?/span>

截至2025年4月14日，賽力斯（601127.SH）的股價(jià)上漲6.08%，報(bào)收于135.56元/股，市值達(dá)2204.4億元。

自從2024年10月以來(lái)，賽力斯旗下的明星車(chē)型問(wèn)界系列接連發(fā)生多起和智能駕駛相關(guān)的安全事故，此類(lèi)新聞一經(jīng)曝光，就會(huì)引發(fā)社會(huì)熱議。而問(wèn)界的多起智能駕駛事故，也為其近年來(lái)最為重要的這場(chǎng)資本盛宴蒙上一層不確定性。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2016年賽力斯創(chuàng)始人攜“小康股份”在A股上市，2022年，小康股份正式更名為賽力斯。最近賽力斯又公告要赴港上市，布局“A+H”。賽力斯沖刺港股IPO，其公告中表示，發(fā)行H股股票并上市是為了深入推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。H股募資將用于新能源汽車(chē)技術(shù)研發(fā)、海外市場(chǎng)拓展及供應(yīng)鏈優(yōu)化。

如今，賽力斯的海外布局計(jì)劃能否順利實(shí)現(xiàn)，與其智能駕駛相關(guān)事故率能否降低，以及技術(shù)能夠日臻成熟高度相關(guān)。

1年5起智駕事故

自2024年以來(lái)，賽力斯問(wèn)界系列車(chē)型多次卷入和智能駕駛相關(guān)的交通事故爭(zhēng)議，引發(fā)公眾對(duì)智駕駛安全性的質(zhì)疑：

1.2024年4月26日，山西運(yùn)城問(wèn)界M7碰撞起火事件：一輛問(wèn)界M7行駛至山西運(yùn)城夏縣段高速公路時(shí)，與前方一輛灑水車(chē)追尾后起火，現(xiàn)場(chǎng)有多名路人參與救援，隱藏式門(mén)把手也沒(méi)有彈出，路人試圖用硬物撞破車(chē)窗，將車(chē)內(nèi)人員救出，但車(chē)門(mén)無(wú)法打開(kāi)，造成車(chē)上3人死亡。

2.2024年7月6日，廣州剎車(chē)失靈爭(zhēng)議：一輛問(wèn)界M7在廣州荔灣區(qū)一處道路突然加速，失控撞向路口中間綠化樹(shù)木。事故發(fā)生后，車(chē)主委托深圳南粵財(cái)物評(píng)估鑒定有限公司對(duì)車(chē)輛黑匣子進(jìn)行檢驗(yàn)。檢驗(yàn)報(bào)告中稱，“涉事車(chē)輛存在剎車(chē)失靈和人為修改數(shù)據(jù)。”車(chē)主因此將4S店、賽力斯汽車(chē)和華為等三方8名被告起訴，目前該案將于2025年6月9日在廣州市番禺區(qū)人民法院一審開(kāi)庭。而問(wèn)界也將鑒定公司告上了法庭，目前還沒(méi)有下文。

3.2024年10月，云南高速撞羊事件：一輛問(wèn)界新M5在開(kāi)啟智能駕駛狀態(tài)下撞死11只羊并撞擊護(hù)欄。事故暴露了系統(tǒng)在低矮障礙物識(shí)別和彎道場(chǎng)景下的局限性。

4.同年同月，武漢M9對(duì)撞事故：?jiǎn)柦鏜9與貨車(chē)對(duì)撞致1死2傷。盡管賽力斯聲明事故發(fā)生時(shí)智駕功能已退出，但公眾對(duì)其高階智駕系統(tǒng)的可靠性仍存疑慮。

5.2024年12月22日，海南車(chē)主在“賽力斯智駕大師賽”中，駕駛問(wèn)界M7開(kāi)啟NCA功能，高速追尾水泥泵車(chē)，駕駛員重傷事故。

這些事故在社交媒體上引發(fā)廣泛討論，網(wǎng)友對(duì)問(wèn)界智駕安全性的質(zhì)疑聲此起彼伏。

在社交媒體小紅書(shū)上，一位IP地址顯示為新疆的網(wǎng)友，針對(duì)問(wèn)界的智駕安全性分享了自己的經(jīng)歷。該網(wǎng)友透露，其購(gòu)入問(wèn)界M9并購(gòu)買(mǎi)智駕包后，大約一周時(shí)間里，智駕功能狀態(tài)不穩(wěn)定，時(shí)而可以正常使用，時(shí)而無(wú)法啟用。該車(chē)前前后后在維修中心維修了5天，直至當(dāng)前，故障問(wèn)題仍未被診斷出來(lái)。該網(wǎng)友如今既不敢使用智駕功能，連預(yù)碰撞功能也不敢開(kāi)啟了。

圖源：小紅書(shū) 截圖

在黑貓投訴平臺(tái)上，存在著消費(fèi)者對(duì)問(wèn)界M9 智駕功能的投訴。有消費(fèi)者反饋“問(wèn)界M9 智駕導(dǎo)致車(chē)輛追尾”。還有消費(fèi)者投訴“問(wèn)界M9 在智駕狀態(tài)下突然加速，接連撞破停車(chē)場(chǎng)閘機(jī)后沖過(guò)馬路”，諸如此類(lèi)的智駕問(wèn)題屢見(jiàn)不鮮。

圖源：黑貓投訴截圖

此前，據(jù)媒體援引問(wèn)界營(yíng)銷(xiāo)人員介紹稱，華為聯(lián)合賽力斯開(kāi)發(fā)的問(wèn)界品牌，不只是提供智駕系統(tǒng)，還提供核心電機(jī)，以及參與整體設(shè)計(jì)，只是在下廠生產(chǎn)、材料供應(yīng)商等方面由賽力斯完成制造，此外比如營(yíng)銷(xiāo)人員也都是來(lái)自華為，而售后則交給賽力斯。

關(guān)于華為與賽力斯的合作模式，賽力斯曾在2022年5月的投資者交流會(huì)上回應(yīng)，公司絕非代工廠，整車(chē)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和銷(xiāo)售收入均歸屬于自己。賽力斯產(chǎn)品在華為體驗(yàn)店銷(xiāo)售，可大大減少前期的銷(xiāo)售及廣告宣傳費(fèi)用，華為每賣(mài)一輛車(chē)都會(huì)提取服務(wù)費(fèi)。

不過(guò)，也有不少消費(fèi)者和行業(yè)人士對(duì)問(wèn)界智能駕駛技術(shù)予以肯定。

早在2024年5月，360創(chuàng)始人周鴻祎發(fā)布了一則視頻，分享關(guān)于自己體驗(yàn)問(wèn)界M9智駕的感受。他表示：整體可以給一個(gè)80分。在視頻中，周鴻祎表示“對(duì)問(wèn)界M9的智能駕駛功能比較滿意”。

黃河科技學(xué)院客座教授、汽車(chē)分析師張翔表示，賽力斯搭載華為鴻蒙智行，這源于華為強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，它能提供一套完整的解決方案，不僅有智駕軟件，還涵蓋激光雷達(dá)、傳感器等硬件，其智駕系統(tǒng)歷經(jīng)多款車(chē)型檢驗(yàn)。

他進(jìn)一步表示，賽力斯當(dāng)前采用的是端到端大模型的智駕技術(shù)，這一技術(shù)需要依靠交通數(shù)據(jù)進(jìn)行持續(xù)訓(xùn)練。從數(shù)據(jù)獲取角度來(lái)看，車(chē)輛保有量大的車(chē)企在數(shù)據(jù)收集方面更具優(yōu)勢(shì)。賽力斯通過(guò)高比例搭載智駕系統(tǒng)，讓幾乎每一輛車(chē)都配備了傳感器與攝像頭，這些設(shè)備不斷采集海量數(shù)據(jù)，進(jìn)而用于訓(xùn)練華為鴻蒙智行的智駕模式，助力其不斷優(yōu)化與升級(jí) 。

小紅書(shū)上也有不少追隨者。有網(wǎng)友稱自己的M9并未出現(xiàn)上述智駕的類(lèi)似問(wèn)題，日常使用中頻繁啟用智駕功能，一切都很正常。

圖源：小紅書(shū) 截圖

2025年一季度問(wèn)界銷(xiāo)量下滑

賽力斯借助華為這位“超級(jí)外援”，2024年?duì)I收“狂飆”、銷(xiāo)量上漲。但步入2025年后卻遭遇了銷(xiāo)量的“急剎車(chē)”。

賽力斯發(fā)布產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度賽力斯汽車(chē)銷(xiāo)量超4.5萬(wàn)輛，同比下滑46.31%。其中，3月銷(xiāo)量約1.37萬(wàn)輛，同比下滑45.19%。從2025年3月新勢(shì)力品牌月銷(xiāo)排行榜來(lái)看，零跑汽車(chē)以3.7萬(wàn)輛和3.6萬(wàn)輛的銷(xiāo)量成績(jī)排名前兩位，問(wèn)界被擠出第一梯隊(duì)。

這與同期新能源汽車(chē)市場(chǎng)整體的增長(zhǎng)形成反差。據(jù)“中汽協(xié)”乘用車(chē)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，新能源乘用車(chē)零售242萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36.4%。其中，3月新能源乘用車(chē)零售量99.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38%。

問(wèn)界銷(xiāo)量的下滑，也可能與消費(fèi)者產(chǎn)生觀望情緒有關(guān)。面對(duì)頻發(fā)的智駕安全事故，消費(fèi)者在選購(gòu)問(wèn)界車(chē)型時(shí)變得更加謹(jǐn)慎。

小紅書(shū)上有網(wǎng)友稱，自己今天剛?cè)ピ囻{了問(wèn)界，原本對(duì)這款車(chē)很是看好。然而，在了解到諸多關(guān)于問(wèn)界智駕的問(wèn)題后，頓時(shí)有些不知所措 。

圖源：小紅書(shū) 截圖

另外，也有網(wǎng)友透露，自己正心心念念地等著最新款 M9。由于問(wèn)界M9新款發(fā)布，導(dǎo)致訂單積壓，自己因等待新款M9推遲購(gòu)車(chē)計(jì)劃，目前訂單仍在生產(chǎn)隊(duì)列中，預(yù)計(jì)四月中下旬才能提車(chē)，否則早就提車(chē)了。因此，建議大家關(guān)注賽力斯4月起的實(shí)際銷(xiāo)量數(shù)據(jù)。

圖源：小紅書(shū) 截圖

此外，一直以來(lái)，賽力斯的成功與華為的“技術(shù)+渠道”雙賦能緊密相關(guān)。如2025年3月上市的問(wèn)界M92025款，憑借華為最新的ADS3.0智駕系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)城市NCA全域通行。問(wèn)界M8首創(chuàng)的“家庭智能座艙”在預(yù)訂階段突破5.8萬(wàn)，背后均離不開(kāi)華為2億手機(jī)用戶的生態(tài)導(dǎo)流。

然而，華為“智選模式”并不具備排他性。自2024年起，華為又和奇瑞、北汽、江淮等車(chē)企合作，搞出智界、享界和尊界等品牌。賽力斯不再是華為智選車(chē)領(lǐng)域的唯一合作伙伴。

在新的合作格局下，華為與各車(chē)企的合作產(chǎn)品定位各異。與賽力斯合作的問(wèn)界主攻高端SUV，與奇瑞合作的智界瞄準(zhǔn)中端轎車(chē)，與北汽合作的享界側(cè)重行政市場(chǎng)，與江淮合作的尊界走超豪華路線。

就連此前態(tài)度謹(jǐn)慎的上汽，也與華為達(dá)成合作，共同打造主攻15-25萬(wàn)元市場(chǎng)的“第五界”尚界，計(jì)劃于2025年四季度上市。

這也意味著，華為的流量光環(huán)正在被其他四界分食，畢竟“嫡長(zhǎng)子”賽力斯終究不是“獨(dú)生子”。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

黃河科技學(xué)院客座教授、汽車(chē)分析師張翔表示，現(xiàn)在華為合作的車(chē)企較多，精力和資源分散，不再只聚焦賽力斯。余承東常出席各車(chē)企發(fā)布會(huì)，分流了消費(fèi)者關(guān)注。以前關(guān)注華為就關(guān)注賽力斯，現(xiàn)在也會(huì)同步關(guān)注北汽等其他合作車(chē)企。

2024年12月，余承東在央視訪談節(jié)目中透露：“很多車(chē)廠想合作，但手里沒(méi)那么多資源?！惫_(kāi)承認(rèn)鴻蒙智行資源分配的緊張。

據(jù)新媒體“金錯(cuò)刀”報(bào)道稱，一些華為線下零售門(mén)店的展位布局也發(fā)生了變化，原本問(wèn)界的“C位”，開(kāi)始被智界、享界等車(chē)型占據(jù)。

張翔判斷，賽力斯借華為之力發(fā)展，但后續(xù)必須自主創(chuàng)新，單純靠華為流量賣(mài)車(chē)難以為繼。

賽力斯抱緊華為“大腿”

賽力斯的創(chuàng)始人張興海，則是一位低調(diào)的“大佬”，善于“借船出?！?。

據(jù)新媒體“鉛筆道”報(bào)道稱，張興海于1963年出生于重慶沙坪壩。1986 年，他創(chuàng)立重慶巴縣鳳凰電器彈簧廠，并擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。2003 年，張興海決定進(jìn)軍乘用車(chē)市場(chǎng)，他帶領(lǐng)企業(yè)與東風(fēng)汽車(chē)合作，公司順勢(shì)更名為東風(fēng)小康。

2016年，張興?？礈?zhǔn)新能源領(lǐng)域的潛力，帶領(lǐng)企業(yè)成功登陸A 股，上市后，公司再次更名為小康股份。到了2022年，小康股份正式更名為賽力斯，并與華為展開(kāi)深度合作，共同推出問(wèn)界汽車(chē)。

彼時(shí)，賽力斯工廠有重慶市政府支持，技術(shù)靠華為，品牌代言是余承東，銷(xiāo)售借華為門(mén)店。公司手握問(wèn)界和賽力斯兩大品牌，專(zhuān)注高端新能源車(chē)領(lǐng)域。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

當(dāng)初，華為秉持“不造車(chē)”原則，與張興海攜手華為推出問(wèn)界系列，市場(chǎng)反響熱烈。第一款車(chē)型是問(wèn)界M5。這款車(chē)如同市場(chǎng)上的“黑馬”，橫空出世。2021年3月交付后，迅速創(chuàng)下品牌單款車(chē)型交付破萬(wàn)的最快紀(jì)錄。

問(wèn)界M5的成功，也帶動(dòng)賽力斯股價(jià)一路回升。小康股份自2020年11月起，其股價(jià)從8.47元/股，在7個(gè)多月的時(shí)間里翻了7倍有余，2022年7月還飆升至創(chuàng)歷史新高的90.5元/股。2022年，小康股份正式更名為賽力斯。

據(jù)新媒體“易車(chē)榜”報(bào)道稱，2024年11月起售價(jià)30萬(wàn)以上的車(chē)型，問(wèn)界M9銷(xiāo)量1.64萬(wàn)輛，排名第一。

但隨著華為又和奇瑞、北汽、江淮等車(chē)企合作，搞出智界、享界和尊界等品牌，賽力斯在市場(chǎng)上與之同臺(tái)競(jìng)技，左右互搏。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

面對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，在新能源汽車(chē)市場(chǎng)的激烈角逐中，2024年的賽力斯開(kāi)啟了一系列大刀闊斧的資本運(yùn)作。

一方面，賽力斯選擇進(jìn)一步抱緊華為的“大腿”。2024年7月，賽力斯擬定以25億元的資金，收購(gòu)華為所持有的問(wèn)界商標(biāo)。同月，賽力斯再度發(fā)力，決定出資115億元，收購(gòu)華為子公司深圳引望10%的股權(quán)。

可見(jiàn)，公司從業(yè)務(wù)合作到股權(quán)合作，與華為進(jìn)一步深度綁定。

另一方面，2024年11月，賽力斯宣布要收購(gòu)龍盛新能源100%的股權(quán)。若此項(xiàng)交易順利完成，賽力斯將一舉獲得龍盛新能源旗下的問(wèn)界超級(jí)工廠。

張翔表示，收購(gòu)超級(jí)工廠對(duì)賽力斯意義重大。此前賽力斯是租賃工廠，公司受限多，要受到生產(chǎn)線的約束，調(diào)整需與業(yè)主協(xié)商。如今有了自有工廠，大幅提升知名度與整體實(shí)力，資源利用更自由，生產(chǎn)組織更高效，交付周期縮短，也會(huì)增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

背后重慶“張氏三兄弟”

財(cái)富超300億元

賽力斯之所以能在資本運(yùn)作中如此“大手筆”，根源在于其穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況。

截至2024年末，賽力斯的資產(chǎn)負(fù)債率為87.28%，較2023年上升1.67個(gè)百分點(diǎn)。盡管資產(chǎn)負(fù)債率有所增長(zhǎng)，但公司擁有459.55億元的貨幣資金，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到225.15億元，首次實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正。

在這一系列資本運(yùn)作的幕后，賽力斯創(chuàng)始人張興海及其兄長(zhǎng)張興禮、張興明的持股結(jié)構(gòu)逐漸從幕后走向臺(tái)前，呈現(xiàn)在大眾視野之中。

據(jù)2024年年報(bào)披露，賽力斯的前三大股東分別為重慶小康控股有限公司、東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)有限公司和重慶渝安汽車(chē)工業(yè)有限公司，持股比例依次為26.53%、21.68%和4.38%，張興海為公司的實(shí)際控制人。

深入剖析小康控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，張興海持股50%，張興禮與張興明各自持股25%。在公司治理架構(gòu)中，張興明擔(dān)任小康控股董事長(zhǎng)，張興海和張興禮均為董事。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

此外，張興海的配偶顏敏，也在股東之列，持股比例1.59%。

張興海之子張正萍，盡管目前尚未持有公司股份，但這位1989年出生的年輕才俊，已在賽力斯擔(dān)任董事長(zhǎng)、董事等關(guān)鍵職務(wù)。

在2023年，張興海、顏敏夫婦以110億元身家，位列《胡潤(rùn)中國(guó)富豪榜》第536位。而到了2024年10月29日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2024胡潤(rùn)百富榜》，張興海、顏敏夫婦財(cái)富漲幅高達(dá)82%，飆升至200億元，總排名也從500開(kāi)外，一舉躍升至第239名。與此同時(shí)，張興禮和張興明財(cái)富值均為85億元，排名第618位。

短短一年間，家族財(cái)富實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。如今，賽力斯正沖刺赴港IPO，若成功，張興海三兄弟手中的股權(quán)價(jià)值預(yù)計(jì)將再度攀升，水漲船高。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

但賽力斯麾下明星車(chē)型問(wèn)界從去年到今年頻發(fā)智能駕駛相關(guān)事故，賽力斯接下來(lái)將如何避免此類(lèi)事件，在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，意義重大。

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本文來(lái)源：野馬財(cái)經(jīng)