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端側(cè)AI概念股泰凌微（688591.SH）于北京時間4月17日盤后發(fā)布了2024年年度報告。

核心數(shù)據(jù)方面，全年營收84403.30萬元，同比增長32.69%，歸母凈利潤9741.03萬元，同比增長95.71%，扣非歸母凈利潤9083.34萬元，提升較大，較上年增長296.55%，年報最終的扣非前、后歸母凈利潤水平高于此前業(yè)績快報時的數(shù)值，總體來看，2024年整體營收和利潤在增速上都有了進一步的提升，也超過了普遍預(yù)期。

可喜的是，這種業(yè)績的增長并非靠主動“內(nèi)卷”驅(qū)動。一方面，應(yīng)收賬款增速17.35%顯著低于收入增速，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額14971.95萬元，與上年基本持平；另一方面，2024年全年毛利率為48.34%，比上年同比提高4.84個百分點，盈利能力抬升顯著，且延續(xù)了趨勢，種種跡象表明當下泰凌微已經(jīng)來到了業(yè)績釋放初期。

整體業(yè)務(wù)情況：分產(chǎn)品、分市場下收入與毛利率都呈增長狀態(tài)

產(chǎn)品銷售方面，24年物聯(lián)網(wǎng)市場整體需求回暖，客戶需求增長，得益于大客戶出貨增長及海外客戶銷售增長，整體產(chǎn)銷規(guī)模較去年有顯著擴大。

IOT芯片全年生產(chǎn)44209.38萬顆，同比增長51.84%，銷售42515.44萬顆，同比增長36.85%，產(chǎn)銷率96.17%，對應(yīng)營收76482.34萬元，較上年增加31.53%，毛利率較上年增加5.01個百分點，來到47.17%。

音頻芯片全年生產(chǎn)1148.78萬顆，同比增長124.42%，銷售1059.80萬顆，同比增長31.24%，產(chǎn)銷率92.25%，對應(yīng)營收7569.12萬元，較上年增加61.98%，毛利率較上年增加6.41個百分點，來到58.36%。

具體的，得益于前期境內(nèi)外市場的開拓投入，24年向亞馬遜、谷歌、歌爾等客戶都實現(xiàn)了直接、批量出貨；汽車領(lǐng)域、醫(yī)療健康等新型應(yīng)用領(lǐng)域市場也有斬獲，芯片產(chǎn)品向國內(nèi)一線車企實現(xiàn)汽車鑰匙的批量供貨、連續(xù)血糖監(jiān)測（CGM）產(chǎn)品也已量產(chǎn)。

音頻市場中，現(xiàn)有客戶訂貨量的增長和Sony、蜂語、猛瑪?shù)刃缕放瓶蛻舻耐卣购土慨a(chǎn)，推動了音頻收入大幅增長，音頻產(chǎn)品毛利率相對更高，音頻高速增長帶來的銷售結(jié)構(gòu)的改善對整體毛利率提高有所貢獻。

分市場來看，境內(nèi)外市場都呈現(xiàn)了良性趨勢，下游市場的需求升溫明顯。報告期境內(nèi)市場實現(xiàn)營收48619.07萬元，同比增長25.87%，境外市場實現(xiàn)營收35784.23萬元，同比增長43.23%，相較而言增速更加強勢。

報告期里，泰凌微著重在藍牙6.0新規(guī)范應(yīng)用以及新產(chǎn)品推廣，增加了活動數(shù)量，擴大了海外的市場推廣，同時疊加前期開拓的海外市場客戶放量出貨，由此促使境外收入保持了更高速增長。

境內(nèi)外市場的毛利率變化則更值得關(guān)注：泰凌微在境外市場的毛利率達到55.17%，較上年提升1.47個百分點，符合海外市場盈利能力更強的一貫表現(xiàn)，而境內(nèi)市場的毛利率則大幅提升6.40個百分點，來到43.31%，這與普遍認為的市場“內(nèi)卷”環(huán)境有所差異。究其核心，主要在于下游需求還是圍繞著產(chǎn)品性能、質(zhì)量維度，而非價格優(yōu)先，目前泰凌微的競爭力足夠支撐產(chǎn)品定價。

高投入是“保留實力” 還是“成長保險”？

年報發(fā)布后，一組數(shù)據(jù)對比引起了投資者的討論：“歸母凈利潤9741.03萬元”VS“研發(fā)費用21999.46萬元”，泰凌微保持著超兩倍以上利潤水平的研發(fā)費用投入。

一部分市場觀點認為，泰凌微在費用端的投入力度較大，若適當節(jié)流，利潤規(guī)模還有可觀的空間，因此年報似乎有些“收力”。

不過，從實際情況來看，高投入并非是泰凌微的有所保留，而是其為未來增長設(shè)置的“保險”，也是能實現(xiàn)目前厚積薄發(fā)態(tài)勢的底層必要條件。

從研發(fā)成果上來看，報告期里，其完成了22nm、40nm等新工藝多個IOT和音頻芯片的量產(chǎn)流片，并持續(xù)在55nm等現(xiàn)有工藝平臺上進行產(chǎn)品迭代和提升，形成了“邊緣AI”、“基于RISC-V指令集的MCU”兩項核心技術(shù)，同時在原有核心技術(shù)層面都拓展了新的成果。

24年里，大量的新產(chǎn)品向市場推出，例如發(fā)布兩款端側(cè)AI芯片以及全球功耗最低的機器學(xué)習(xí)與人工智能發(fā)展平臺TLEdgeAI-DK，集成了端側(cè)計算單元與多協(xié)議無線通訊能力，步入“連接+算力”的AIoT時代；首發(fā)峰值電流1mA量級的多模低功耗物聯(lián)網(wǎng)芯片；首發(fā)通過藍牙6.0高精度定位標準認證的最新藍牙芯片；其他方面如藍牙高速率（HDT）、星閃標準（Sparklink/NearLink）、RISC-V等領(lǐng)域也均大量實質(zhì)性進展成果。

實際上，正是由于前期的高研發(fā)投入，才驅(qū)動了報告期里的基本面加速成長，其先后形成的新產(chǎn)品快速覆蓋了IoT與音頻領(lǐng)域，在具體的性能、指標表現(xiàn)上也開始逐漸出現(xiàn)對主要競爭對手的趕超，為接下來的增長奠定了基礎(chǔ)。

泰凌微是一家尤其重視打基礎(chǔ)的公司。實際上，如果回顧近年來的經(jīng)營動向即可發(fā)現(xiàn)，泰凌微近年里在市場開拓、渠道建設(shè)、產(chǎn)品推廣、供應(yīng)鏈整合及國際擴展等方面進行了大量投入，從費用端的數(shù)據(jù)表現(xiàn)得以窺見，研發(fā)投入只是最突出的特征之一。

當下，這些前期投入正在通過核心技術(shù)積累、新產(chǎn)品發(fā)布、盈利能力提升、銷售規(guī)模擴大、海外市場高速增長等維度呈現(xiàn)出來，也是為接下來進入高增長窗口期埋設(shè)的“保險”。

反向思考，如果泰凌微未堅持高投入，看上去當期的利潤規(guī)模能夠進一步釋放，市場短期反饋更熱烈，但也極有可能錯過“端側(cè)AI”這一行業(yè)趨勢的首批窗口期機遇，從而喪失了一部分成長性。

來到25年一季度。泰凌微在一季度業(yè)績預(yù)盈公告中提到，一季度是雖是傳統(tǒng)銷售淡季，但公司取得了歷史上最好的一季度財務(wù)表現(xiàn)，銷售額和凈利潤都是一季度的歷史新高，物聯(lián)網(wǎng)市場、音頻市場新增客戶、出貨量都有顯著提升，新開拓的垂直市場也有表現(xiàn)，特別是幾個新產(chǎn)品，包括WiFi芯片、端側(cè)AI芯片等都開始了批量出貨，整體盈利能力還有提升。

結(jié)合同行業(yè)其他上市公司一季度預(yù)告來看，一季度高于預(yù)期是共性現(xiàn)象，行業(yè)的景氣度進一步升溫，賽道后續(xù)的表現(xiàn)值得期待。