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證券之星 陸雯燕

在綠色轉(zhuǎn)型浪潮下，傳統(tǒng)能源行業(yè)正承受著空前壓力。近期，冀中能源(000937.SZ)披露的2024年年報顯示，公司全年營收同比下降23.01%，歸母凈利潤同比銳減75.56%。煤炭價格下行、庫存高企、開采成本攀升成為拖累業(yè)績的主因。這一頹勢延續(xù)至今年一季度，公司營收和歸母凈利潤繼續(xù)雙降，其中歸母凈利潤同比“腰斬”。

證券之星注意到，煤炭主業(yè)之外，冀中能源尚未形成新的利潤增長點。在經(jīng)營承壓的背景下，公司試圖通過收購煤礦資產(chǎn)鞏固主業(yè)并提高收益，但高達8.98億元的收購對價進一步加劇了資金壓力。值得警惕的是，冀中能源旗下礦企屢次因安全生產(chǎn)隱患被停產(chǎn)整頓、累計被罰超數(shù)百萬元，間接控股企業(yè)還因環(huán)境違法行為遭罰，暴露出公司在安全生產(chǎn)與環(huán)境管理方面的漏洞。

煤炭量價齊跌

年報顯示，冀中能源2024年實現(xiàn)收入187.31億元，同比下滑23.01%；對應(yīng)歸母凈利潤12.08億元，同比下滑75.56%。拆解單季度看，其各季度業(yè)績呈現(xiàn)逐級下降的走勢，并在Q4出現(xiàn)虧損，各季度歸母凈利潤分別為7.08億元、2.93億元、2.13億元、-587.54萬元。

對于業(yè)績下滑的原因，冀中能源董事長閆云勝在2024年度業(yè)績說明會上表示，因煤炭市場受供求關(guān)系影響價格下行，公司煤炭售價同比下降。另外，公司煤炭庫存升高、開采成本增加，多方原因?qū)е鹿緲I(yè)績有所下降。

資料顯示，冀中能源業(yè)務(wù)包括煤炭、化工、新材料、現(xiàn)代服務(wù)四大板塊，其中煤炭為公司的主要產(chǎn)品，按用途分為煉焦煤和動力煤。2024年，冀中能源煤炭的產(chǎn)、銷量分別為2692.89萬噸、2425.43萬噸，同比分別下降1.76%、6.85%。同時，其庫存量同比增長57.86%至33.56萬噸。

年報提及，煤炭庫存量較上期增加，主要是由于2024年煉焦煤市場持續(xù)弱勢運行，進口煤政策寬松對國內(nèi)市場沖擊嚴重，整體供大于求，第四季度鋼材市場進入供需雙弱格局，用戶普遍減量按需采購，導(dǎo)致公司庫存升高。

業(yè)績面上，2024年煤炭銷售收入146.87億元，同比下滑24.1%，占總營收的比例為78.41%，但其毛利率同比下滑2.37個百分點至42.52%。

分煤種看，原煤分別實現(xiàn)產(chǎn)、銷量2692.89萬噸、1079.74萬噸，同比變動分別為-1.76%、14.38%。其他煤種的產(chǎn)、銷量則均出現(xiàn)同比下滑，洗精煤、洗混煤、煤泥及其他的產(chǎn)量降幅分別為29.47%、6.02%、5.67%，銷量降幅分別為28.92%、2.53%、12.6%。

細看各煤種平均售價，2024年商品煤綜合售價為580.78元/噸，同比下降19.4%。其中，原煤、洗混煤均價同比漲幅分別為12.1%、1.23%，而洗精煤、煤泥及其他的平均售價同比降幅分別為22.55%、17.47%。

五礦期貨分析指出，煤炭價格顯著走弱的背后，一方面是供給端在“保供”大背景下的持續(xù)放量；另一方面，風(fēng)電、太陽能發(fā)電對于火電的替代效應(yīng)愈加明顯，導(dǎo)致煤炭需求端受到明顯壓制。供需“雙殺”之下便出現(xiàn)了煤價本輪的持續(xù)回落，2025年Q1煤炭總需求仍出現(xiàn)同比負增長。

閆云勝坦言，預(yù)計2025年煤炭市場價格可能弱勢調(diào)整運行，價格重心可能在去年基礎(chǔ)上有所回落。

證券之星注意到，冀中能源2025年計劃完成原煤產(chǎn)量2700萬噸，營業(yè)收入160億元，該營收計劃較2024年實際營收下滑近15%。受煤價低位運行影響，冀中能源今年一季度表現(xiàn)延續(xù)了下行趨勢，公司實現(xiàn)營收、歸母凈利潤40.24億元、3.19億元，同比分別下降24.53%、54.97%。

近9億增持加劇資金壓力

主業(yè)盈利能力薄弱，冀中能源焦炭、燒堿、PVC、玻璃纖維等非煤產(chǎn)品的產(chǎn)銷量也呈同比下降走勢，其他板塊尚未給公司帶來新的利潤增長點。2024年，冀中能源第二大收入來源化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利率-2.55%，同比下降6.09個百分點；建材業(yè)務(wù)毛利率為11.93%，同比下降4.91個百分點。此外，電力及其他業(yè)務(wù)毛利率雖有上浮，但收入占比不足0.5%。

值得一提的是，冀中能源在2020年初獲得了白澗鐵礦的探礦權(quán)，但該項目至今仍未取得采礦權(quán)。目前，白澗鐵礦項目先后完成了兩次探礦權(quán)保留審批工作，探礦權(quán)有效期延長至2030年1月4日。這也意味著，公司在非煤資源的布局仍需時日才能見到成效。

業(yè)績承壓及新利潤增長點尚待時日之際，冀中能源在鞏固煤炭主業(yè)核心地位的同時，正通過加強對子公司的控制權(quán)尋求突破。年報發(fā)布同日，冀中能源也宣布了股權(quán)收購計劃，公司以8.98億元收購建信金融資產(chǎn)投資有限公司(下稱“建信投資”)持有的山西壽陽段王煤業(yè)集團有限公司(下稱“段王煤業(yè)”)20.02%股權(quán)。

2019年9月，冀中能源、建信投資分別以所持有的段王煤業(yè)8億元債權(quán)，以1:1的比例共同對段王煤業(yè)進行債轉(zhuǎn)股16億元。債轉(zhuǎn)股增資后，建信投資取得段王煤業(yè)20.02%股權(quán)。

冀中能源表示，收購股權(quán)后，公司對段王煤業(yè)控股比例將增至83.21%，可以進一步鞏固對段王煤業(yè)的控制權(quán)，加強公司治理水平。此外，此次股權(quán)收購還可增加公司分紅，進一步提高投資收益；借助段王煤業(yè)在當(dāng)?shù)氐挠绊懥?，有利于促進對周邊區(qū)域及山西省內(nèi)優(yōu)質(zhì)煤礦資源的有效整合。

證券之星注意到，2024年段王煤業(yè)的盈利能力卻顯著退化。2022-2024年，段王煤業(yè)分別實現(xiàn)營收28.38億元、27.38億元、24.04億元，對應(yīng)凈利潤7.8億元、7.53億元、4.98億元。

按照協(xié)議，冀中能源應(yīng)在2025年4月30日前完成轉(zhuǎn)讓價款的支付，這一巨額支出進一步加劇了公司的資金壓力。截至今年一季度末，冀中能源賬上擁有貨幣資金120.42億元，但短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債合計達118.95億元，此外還有高達58.9億元的長期借款在手。

更令人擔(dān)憂的是，冀中能源的現(xiàn)金流狀況同樣不容樂觀，一季度末的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為1.27億元，同比直降58.63%。

違規(guī)生產(chǎn)屢罰屢犯

證券之星注意到，作為河北省煤炭生產(chǎn)銷售龍頭企業(yè)，冀中能源卻屢屢因生產(chǎn)不合規(guī)被點名。

國家礦山安全監(jiān)察局河北局5月2日公告，2025年3月3日至6日，對冀中能源股份有限公司東龐礦(下稱“東龐礦”)進行檢查時發(fā)現(xiàn)該礦存在重大事故隱患，故依法對該礦作出責(zé)令停產(chǎn)整頓2日的行政處罰，停產(chǎn)整頓時間為2025年5月3日至5日。

事實上，東龐礦的安全隱患整治與巨額罰款已屢見不鮮。今年2月24日，東龐礦因工作面皮帶機尾轉(zhuǎn)動部位護罩損壞、超過一年未上井檢修、軌道巷未安設(shè)隔爆設(shè)施等8項違法違規(guī)行為，被邢臺市應(yīng)急管理局處以22萬元罰款；緊接著3月11日，東龐礦因單體柱頂蓋變形、阻車裝置未及時復(fù)位、回風(fēng)巷凈化風(fēng)流水幕噴頭損壞等11項違法違規(guī)，又被處以23萬元罰款。

企查查數(shù)據(jù)顯示，東龐礦自2020年以來已存在32條行政處罰。其中，2024年4月，東龐礦因未按照國家規(guī)定安設(shè)甲烷傳感器、瓦斯檢查存在漏檢情況作業(yè)、瓦斯超限后不能報警違法違規(guī)，被處以360萬元巨額罰款。

煤礦重大事故隱患一向是監(jiān)管重點，這些隱患不僅嚴重威脅礦工的生命安全，也對社會穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展造成負面影響。今年3月，邢臺市應(yīng)急管理局還對東龐礦進行了安全生產(chǎn)警示約談。早在去年中旬，國家礦山安全監(jiān)察局河北局就2024年以來發(fā)生頂板事故以及瓦斯超限、底板突水等涉險事故多發(fā)情況對冀中能源主要負責(zé)人、分管負責(zé)人開展過警示約談。

比如，2024年3月29日，冀中能源股份有限公司葛泉礦東井1277運料巷發(fā)生一起一般頂板事故，造成2人遇難，直接經(jīng)濟損失256.66萬元。經(jīng)調(diào)查認定，該事故是企業(yè)安全管理不到位，現(xiàn)場違章指揮、違章作業(yè)而導(dǎo)致的生產(chǎn)安全責(zé)任事故。

值得一提的是，在安全生產(chǎn)問題之外，冀中能源2024年還因環(huán)境違法行為遭受處罰。公司間接控股的鄂爾多斯市嘉東煤業(yè)有限公司因擅自改變林地用途被罰款83.76萬元。該公司在2011年和2021年分別在鄂爾多斯市東勝區(qū)銅川鎮(zhèn)神山村范家塔社和潮腦梁村火盤社動工建設(shè)煤場和辦公生活區(qū)項目，均未經(jīng)審批擅自改變林地用途，這也暴露出公司在環(huán)境管理方面存在的缺陷。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)