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證券之星 劉浩浩

近日，上海電影(601595.SH)發(fā)布2025年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案，其中明確提出要將IP開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)作為提升盈利能力的關(guān)鍵抓手。而與此呼應(yīng)的是，最近兩年其斥資近1.3億元先后兩次對(duì)上影集團(tuán)旗下IP開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略實(shí)施主體上影元(上海)文化科技發(fā)展有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上影元”)實(shí)施股權(quán)收購(gòu)。

證券之星注意到，在上海電影持續(xù)加碼IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)背后，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已陷困境。受電影市場(chǎng)持續(xù)低迷拖累，當(dāng)前其營(yíng)收規(guī)模僅為疫情前的六成，作為公司營(yíng)收支柱的電影放映業(yè)務(wù)近年多次虧損。盡管2024年其IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)同比大增，但受限于體量有限，尚無(wú)力扛起公司業(yè)績(jī)大旗。

難抵市場(chǎng)寒冬侵襲營(yíng)收銳減近四成

證券之星注意到，2019年是上海電影業(yè)績(jī)的一道分水嶺，當(dāng)年公司營(yíng)收達(dá)到11.07億元，歸母凈利潤(rùn)亦高達(dá)1.371億元。但此后幾年由于疫情的關(guān)系，公司業(yè)績(jī)受到重創(chuàng)。

疫情結(jié)束后，盡管?chē)?guó)內(nèi)電影市場(chǎng)整體復(fù)蘇明顯，但市場(chǎng)景氣度仍大不如前。

2023年，上海電影營(yíng)收雖同比增長(zhǎng)85.07%達(dá)到7.952億元，但相較2019年仍大幅縮水。而2024年，其業(yè)績(jī)不僅未能延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)反而同比大幅下滑，盈利能力也嚴(yán)重惡化。

數(shù)據(jù)顯示，2024年國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)持續(xù)低迷。全國(guó)實(shí)現(xiàn)總票房425.02億元，較上年同期下降22.63%。觀影人次10.09億，較上年同期下降22.27%。電影平均票價(jià)42.1元，較上年同期下降0.47%。影院上座率5.8%，較上年同期下降2.13%。

內(nèi)容供給方面，2024年全國(guó)共上映國(guó)產(chǎn)電影405部，同比減少20部，實(shí)現(xiàn)票房301.65億元，同比下降33.36%。

在此背景下，2024年上海電影僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.904億元，同比下降13.19%，營(yíng)收規(guī)模僅相當(dāng)于2019年的62%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9005萬(wàn)元，同比下降29.08%。公司扣非后凈利潤(rùn)更是僅有1736萬(wàn)元，同比暴降72.32%。

證券之星注意到，2024年非經(jīng)常性收益已成為上海電影業(yè)績(jī)的重要支撐，來(lái)自這方面的收入共計(jì)7268.6萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比重高達(dá)92.9%。其中，來(lái)自非流動(dòng)性資產(chǎn)處置收益為5096.5萬(wàn)元，來(lái)自持有和處置金融資產(chǎn)、金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益為2080.7萬(wàn)元。

此外，上海電影的應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模也大幅攀升。截至2024年末，其應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模分別高達(dá)1.874億元、4842萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)8.16%、77.27%。

受以上因素影響，上海電影2024年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~降至6983萬(wàn)元，同比下降71.44%。

不過(guò)，今年一季度上海電影業(yè)績(jī)有所回暖，營(yíng)收和扣非后凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)17.9%、77.34%。公司表示，主要由于報(bào)告期內(nèi)全國(guó)票房高于去年同期所致。

營(yíng)收支柱放映業(yè)務(wù)近年屢陷虧損

證券之星注意到，在上海電影業(yè)績(jī)持續(xù)低迷背后，其三大核心業(yè)務(wù)中的電影放映、電影發(fā)行業(yè)務(wù)均十分疲弱，作為營(yíng)收支柱的電影放映業(yè)務(wù)2024年更是陷入虧損境地。

上海電影于2016年上市，是國(guó)內(nèi)首批在A股主板上市的國(guó)有電影企業(yè)之一。上海電影當(dāng)前三大核心業(yè)務(wù)為電影放映、電影發(fā)行和IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。

其中，電影放映業(yè)務(wù)收入在公司總營(yíng)收中占比超過(guò)六成。截至2024年末，上海電影旗下聯(lián)和院線(xiàn)加盟影院總數(shù)為836家，銀幕總數(shù)為5354塊。2024年累計(jì)實(shí)現(xiàn)票房33.15億元(含服務(wù)費(fèi))，同比暴降35.2%。

從單銀幕產(chǎn)出來(lái)看，2024年上海電影單銀幕產(chǎn)出僅為61.92萬(wàn)元，上年同期為87.89萬(wàn)元，同比下滑29.5%。而2019年，其單銀幕產(chǎn)出高達(dá)180萬(wàn)元。

2024年，上海電影放映業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.545億元，同比減少17.33%，業(yè)務(wù)規(guī)模僅相當(dāng)于2019年的59%。由于剛性成本壓縮空間有限，2024年該業(yè)務(wù)毛利率從上年的1.57%降至-2.66%，業(yè)務(wù)利潤(rùn)再度出現(xiàn)虧損。

證券之星注意到，近幾年上海電影的放映業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)承壓，2021-2023年分別僅為-18.08%、-44.04%、1.57%，表明該業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)不佳

電影發(fā)行業(yè)務(wù)方面，2024年上海電影和其子公司上影元參與發(fā)行的熱映電影主要有《好東西》《熱辣滾燙》《熊出沒(méi)·逆轉(zhuǎn)時(shí)空》三部。公司作為聯(lián)合發(fā)行方推出的《好東西》累計(jì)票房實(shí)現(xiàn)7.2億元。

盡管如此，2024年上海電影電影發(fā)行業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)試?yán)重下滑。

2024年，該業(yè)務(wù)(含版權(quán)代理及銷(xiāo)售)僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2040萬(wàn)元，同比暴降38.04%，業(yè)務(wù)收入在公司營(yíng)收中占比從上年的4.14%進(jìn)一步下滑至2.96%。

證券之星注意到，電影發(fā)行業(yè)務(wù)收入近幾年在上海電影營(yíng)收中占比均不到10%，凸顯了該業(yè)務(wù)在經(jīng)營(yíng)層面面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

不過(guò)由于2024年該業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)成本同比暴降90.82%，導(dǎo)致業(yè)務(wù)毛利率同比增長(zhǎng)了13.73個(gè)百分點(diǎn)至97.61%。但受營(yíng)收大幅下滑拖累，該業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比仍大幅縮減。

IP運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)亮眼仍難挽業(yè)績(jī)頹勢(shì)

證券之星注意到，在上海電影2024年財(cái)報(bào)中，作為公司第三大核心業(yè)務(wù)的IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)成為最大亮點(diǎn)。表明公司以IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)為“第二曲線(xiàn)”的發(fā)展戰(zhàn)略初顯成效。不過(guò)當(dāng)前該業(yè)務(wù)體量依然較小，尚無(wú)法扛起公司業(yè)績(jī)大旗。

2023年3月，上海電影發(fā)布公告稱(chēng)，為推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升公司盈利能力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司與控股股東上影集團(tuán)簽署收購(gòu)協(xié)議，收購(gòu)其持有的上影元51%的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為人民幣6120.24萬(wàn)元。同年，上影元被并入上海電影財(cái)務(wù)報(bào)表。

資料顯示，上影元成立于2022年10月，作為上影集團(tuán)旗下大IP開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施主體，主要針對(duì)發(fā)起方股東上影集團(tuán)、上海美術(shù)電影制片廠(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上美影”)無(wú)償授權(quán)許可的60部經(jīng)典動(dòng)漫及影視作品享有的著作財(cái)產(chǎn)權(quán)開(kāi)展IP全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)。

2024年11月，上海電影再次發(fā)布公告，為進(jìn)一步增強(qiáng)公司核心盈利能力，公司與上影集團(tuán)、上美影簽署收購(gòu)協(xié)議，擬以現(xiàn)金形式收購(gòu)二者分別持有的上影元14%、5%股權(quán)，收購(gòu)過(guò)總價(jià)預(yù)計(jì)不超過(guò)6653.8萬(wàn)元。交易完成后，公司持有上影元股份比例將上升到70%。

通過(guò)兩次收購(gòu)，上海電影將大量?jī)?yōu)質(zhì)經(jīng)典IP資源收入囊中。據(jù)其披露，目前上影元運(yùn)營(yíng)著眾多動(dòng)畫(huà)IP及真人影視版權(quán)，包括《大鬧天宮》《葫蘆兄弟》《黑貓警長(zhǎng)》等經(jīng)典動(dòng)畫(huà)作品，以及《日出》《阿Q正傳》《三毛從軍記》等經(jīng)典影視作品。

2024年，上影元圍繞旗下IP資源開(kāi)展了一系列商業(yè)授權(quán)合作，如與《光遇》《部落沖突》等多款多類(lèi)型游戲開(kāi)展聯(lián)動(dòng)，提升游戲市場(chǎng)曝光度。攜手星巴克、寶馬、安利紐崔萊等國(guó)內(nèi)外品牌展開(kāi)IP授權(quán)聯(lián)名合作，年度合作項(xiàng)目全網(wǎng)聲量達(dá)到71.2億。

反映在財(cái)報(bào)中，2024年上海電影知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)授權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6618萬(wàn)元，同比暴增62.74%，業(yè)務(wù)毛利率則同比增加6.45個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到90.87%。從毛利潤(rùn)來(lái)看，該業(yè)務(wù)2024年的毛利潤(rùn)規(guī)模幾乎是電影放映和電影發(fā)行兩項(xiàng)業(yè)務(wù)之和的7.7倍。

不過(guò)證券之星注意到，盡管該業(yè)務(wù)2024年業(yè)績(jī)同比大增，但仍難抵消電影放映和電影發(fā)行兩項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑帶來(lái)的沖擊。此外，該業(yè)務(wù)收入在公司營(yíng)收中占比依然僅為9.59%，尚無(wú)力扭轉(zhuǎn)公司整體業(yè)績(jī)頹勢(shì)。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)