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沃爾核材赴港IPO:女高管上位,周和平前妻套現(xiàn)11億

原創(chuàng) <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  瑞財經(jīng) 李姍姍 9.0w閱讀 2025-06-26 17:49

/瑞財經(jīng) 李姍姍

年齡只相差一歲的周和平和邱麗敏,曾經(jīng)是一對同步成長的創(chuàng)業(yè)夫妻,二人的職業(yè)軌跡近乎平行。

1988年,24歲的周和平前往中科院長春應(yīng)用化學(xué)所攻讀高分子碩士,期間遇見了在此教學(xué)的邱麗敏。

此后,兩人便出雙入對。1991年,二人一起南下深圳,后北上保定,最終二度南下,1998年在深圳共同創(chuàng)辦沃爾核材。創(chuàng)業(yè)不到十年,沃爾核材(002130.SZ)便于2007年成功登陸深交所。

時隔18年,當(dāng)沃爾核材再次站在資本市場的大門前,向港交所遞表時,與周和平同舟共濟(jì)、并肩作戰(zhàn)的主角,卻換了人選。

彼時,沃爾核材A股上市后兩年,周和平和邱麗敏這對昔日伉儷卻分道揚(yáng)鑣。創(chuàng)始人婚變帶來的影響轟然襲來,一場跨越十年的財產(chǎn)分割案,致使沃爾核材至今仍處于“群龍無首”的狀態(tài)。

隨后,周和平卸任董事長、前妻分到股份后頻頻套現(xiàn)、公司女高管上位、赴港IPO前周和平回歸等變故接踵而至。

01

創(chuàng)始人婚變,前妻套現(xiàn)11個億

沃爾核材極具家族色彩。公司最初由周和平及其兄弟周文河、周合理、周紅旗,以及邱麗敏的哥哥邱寶軍在內(nèi)的15名自然人發(fā)起設(shè)立。

2007年招股書顯示,彼時,周和平和邱麗敏分別持有75.03%、14.51%的股份,其他親屬持有7.16%股份。

而后的一段婚姻變動,重塑了沃爾核材的股權(quán)版圖。

2009年8月,即沃爾核材上市兩年后,公司第一大股東周和平與邱麗敏辦理離婚登記。但當(dāng)時,未對登記在周和平名下的沃爾核材股票進(jìn)行實際分割過戶。

截至2009年末,邱麗敏仍持有沃爾核材10.78%股份,至2010年底該比例下降為1.26%。

時隔十年,2019年9月10日,沃爾核材公告,邱麗敏與周和平簽署了《離婚財產(chǎn)分割補(bǔ)充協(xié)議書》,周和平需將其直接持有的沃爾核材合計1.82億股股票(占當(dāng)時總股本的14.47%)過戶至邱麗敏名下。

股權(quán)交割完成后,周和平及其一致行動人在沃爾核材中的持股比例驟縮至15.06%,但仍為公司第一大股東;邱麗敏持股比例從0躍升至14.47%,成為第二大股東。

而由于沃爾核材前兩大股東可控制的表決權(quán)相對接近,且不存在一致行動或表決權(quán)委托的安排,公司前五大股東中的其他三名股東單獨持股比例均低5%,公司股份分布變得較為分散,不存在任一股東可以單一對公司股東大會決議及董事會人員的選任產(chǎn)生重大影響。

據(jù)此,沃爾核材認(rèn)定,“公司將處于無控股股東及實際控制人的狀態(tài)”。

在分得周和平名下近一半股份后,邱麗敏便開啟了大額減持模式。

據(jù)統(tǒng)計,2020年-2024年,邱麗敏分別減持沃爾核材3867.78萬股、5126.31萬股、4029.7萬股、1246.33萬股,減持金額分別為2.02億元、3.94億元、3.28億元、2.21億元,累計已套現(xiàn)11.45億元。

最新顯示,2025年4月23日,邱麗敏及其一致行動人將再度減持公司股份數(shù)量總計不超過 2492.66萬股。

截至同日,邱麗敏及其一致行動人合計持有公司1.22億股股份,占總股本的9.79%。按當(dāng)日沃爾核材收盤價18.24元/股為基準(zhǔn)進(jìn)行計算,這筆股票市值約22.25億元。

而周和平同樣大額減持。2014年-2016年及2021年,其分別減持5147.2萬股、5694萬股、2800萬股及5000萬股,減持金額分別為6.26億元、13.37億元、4.76億元及3.45億元,合計27.84億元。

截至2025年3月末,周和平及其一致行動人合計持有公司15.04%股份。

此外,周和平的三個兄弟周文河、周紅旗、周合理也減持股份。2024年,三人分別減持100萬股、21.59萬股、320萬股,減持金額合計7232.71萬元。

02

女高管上位,IPO前創(chuàng)始人回歸

沃爾核材因創(chuàng)始人財產(chǎn)分割導(dǎo)致“無主”后不久,公司掌舵人也經(jīng)歷了更迭。

自沃爾核材創(chuàng)始起,周和平便擔(dān)任董事長職務(wù),執(zhí)掌公司長達(dá)21年。

2019年10月30日,即離婚財產(chǎn)分割后一個多月,沃爾核材進(jìn)行董事會換屆選舉,周和平的兄長周文河接過管理接力棒,正式成為公司董事長。

履歷顯示,周文河出生于1955年,保定師范畢業(yè),2003年11月加入公司,歷任公司內(nèi)審部經(jīng)理、企業(yè)文化推進(jìn)委員會主任、基建部項目負(fù)責(zé)人。在加入沃爾核材前,他曾擔(dān)任滿城縣中學(xué)教師、鄉(xiāng)校長,滿城縣教育局基建項目負(fù)責(zé)人。

然而,周文河原本應(yīng)于2025年11月1日到期的任期,卻因“年齡原因”提前半年時間畫上了句點。本次遞表前,周文河持有公司股份共計975.79萬股,占公司總股本的0.77%。

與此同時,在宣布赴港上市當(dāng)天,周和平回歸,宣告其重新掌舵沃爾核材。

除了董事長職位以外,公司“二把手”的人選也幾經(jīng)更換。目前,沃爾核材副董事長為易華蓉,其為周和平的現(xiàn)任妻子。

履歷顯示,易華蓉現(xiàn)年45歲,比周和平小了16歲,其于2014年8月加入沃爾核材,先后擔(dān)任電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)運(yùn)營負(fù)責(zé)人、企業(yè)文化管理負(fù)責(zé)人、投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。2022年11月開始,擔(dān)任公司副董事長及總經(jīng)理。加入沃爾核材前,易華蓉曾擔(dān)任廣東財經(jīng)大學(xué)教師。

也就是說,周和平的兩任妻子目前均與沃爾核材有著瓜葛,一個是第二大股東,一個是管理層“二把手”。

值得一提的是,沃爾核材副董事長一職最開始是由邱麗敏擔(dān)任,與周和平辦理離婚登記前5個月,即2009年3月,邱麗敏因身體原因辭去董事、副董事長職務(wù)。隨后,在2010年9月、2013年9月,由康樹峰、王宏暉先后接任,直到易華蓉上位。

03

業(yè)績持續(xù)增長,核心市場毛利率下滑

沃爾核材專注于高分子輻射改性新材料研發(fā)、制造和銷售,是一家高速數(shù)據(jù)通信與可替代能源電力傳輸綜合解決方案提供商。

公司產(chǎn)品涵蓋高速銅纜、汽車數(shù)據(jù)通信線、工業(yè)自動化及機(jī)器人線纜、單壁熱縮管、醫(yī)療管及新能源汽車DC充電槍等2500多種,主要應(yīng)用于通信行業(yè)(如算力中心、AI等)和可替代能源行業(yè)(如新能源汽車、電網(wǎng)和核電站等)。

目前,在多個細(xì)分領(lǐng)域,沃爾核材站上了行業(yè)之巔。資料顯示,沃爾核材是全球第二大高速銅纜制造商(市占率24.9%)、全球熱縮材料行業(yè)龍頭(市占率20.6%,位列第一),并占據(jù)中國新能源汽車DC充電槍市場高達(dá)41.7%的份額,同樣位列第一。

2022年-2024年,沃爾核材實現(xiàn)營業(yè)收入分別為53.37億元、57.19億元、69.2億元,凈利潤分別為6.6億元、7.58億元、9.21億元。

業(yè)績持續(xù)增長的勢頭延續(xù)到2025年,一季度,公司收入17.59億元,同比增長26.6%;歸母凈利潤2.5億元,同比增長35.86%。

電子通信業(yè)務(wù)和可替代能源電力傳輸業(yè)務(wù)構(gòu)成沃爾核材的兩大收入板塊,其中,電子通信業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)6成左右的收入。

細(xì)分來看,沃爾核材板塊下產(chǎn)品收入有所波動。2023年,公司電子通信業(yè)務(wù)收入同比微降3.01%,主要是當(dāng)期通信電纜產(chǎn)品收入減少1.98億元所致。

沃爾核材表示,該產(chǎn)品線收入下降主要由于公司調(diào)整產(chǎn)品組合,專注于在新興應(yīng)用場景具有強(qiáng)大增長潛力的高端產(chǎn)品而減少生產(chǎn)及銷售其他產(chǎn)品,導(dǎo)致該業(yè)務(wù)線的銷量下降。

與之相伴的是毛利率下滑,2023年,通信電纜產(chǎn)品毛利率同比下降4.2個百分點至14.9%;2024年,該毛利率雖回漲至16.4%,但仍不及期初高點19.1%。

不僅如此,公司可替代能源電力傳輸業(yè)務(wù)中,新能源汽車電力傳輸產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)連年下滑的趨勢,自2022年的29.2%,一路下滑至2024年的23.3%。

對此,沃爾核材解釋稱,主要是因為產(chǎn)品組合改變,其中充電槍的銷量因市場需求快速增長而增加,在該產(chǎn)品線的收入占比提升。

另外,2024年,沃爾核材電網(wǎng)及電站電力傳輸產(chǎn)品、風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率同比分別下降了4.4個百分點、2.2個百分點。

綜合作用下,2024年,公司整體毛利率同比下降0.8個百分點至30.5%。

沃爾核材的客戶群較為廣泛,高速通信線主要客戶包括安費諾、豪利士、莫仕、泰科等國際客戶,以及立訊(002475.SZ)、英飛聯(lián)等國內(nèi)多家連接器企業(yè);電力行業(yè)的主要客戶有國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、地方電力局等;新能源汽車客戶則包括華晨鑫源、東風(fēng)柳汽等。

2022年-2024年,沃爾核材向前五大客戶的銷售占比分別為12.6%、11.5%及12.7%。其中,向最大客戶的銷售占比僅有5.5%、5.2%及4.0%,其余大客戶收入占比基本上不超過2%,公司客戶十分分散。

從銷售渠道來看,沃爾核材通過直銷及經(jīng)銷方式銷售產(chǎn)品。

報告期內(nèi),來自經(jīng)銷商的收入分別為11.91億元、12.16億元及12.89億元,占總收入的22.3%、21.3%及18.6%。

截至2024年末,沃爾核材有收入貢獻(xiàn)的經(jīng)銷商有3451家,較2022年減少了340家。其中,有26家經(jīng)銷商由公司前員工控制,貢獻(xiàn)0.7%的收入。

04

應(yīng)收賬款走高,IPO前大手筆分紅

沃爾核材營業(yè)收入持續(xù)增長的同時,公司應(yīng)收賬款水漲船高。

2022年-2024年,公司應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款項凈額分別為26.04億元、29.66億元、35.79億元,占營業(yè)收入的比例分別為48.79%、51.86%、51.72%。

公司應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款項的預(yù)期信用損失撥備也由2022年的1.33億元增至2024年的1.75億元。

高應(yīng)收款仍可能擠壓現(xiàn)金流,不利于公司業(yè)務(wù)拓展。

2022年-2024年,沃爾核材現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額逐年減少,各期分別為1.3億元、7792.3萬元、237.3萬元。

截至2024年末,公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為8.77億元,而同期短債規(guī)模有10.82億元,手中現(xiàn)金不足以覆蓋短債,存在2.05億元的缺口。

現(xiàn)金短缺的情況下,沃爾核材仍常年保持著分紅的習(xí)慣,尤其是此次赴港IPO前,更是實施了大手筆分紅。

2022年-2024年,沃爾核材分別派息4410萬元、5040萬元、2.12億元。2025年6月16日,即遞表當(dāng)天,公司宣布再度派息1.71億元。

附:沃爾核材上市發(fā)行有關(guān)中介機(jī)構(gòu)清單

聯(lián)席保薦人:中信建投(國際)融資有限公司

法律顧問:美邁斯律師事務(wù)所、廣東信達(dá)律師事務(wù)所、恒元聯(lián)合法律事務(wù)所、天元律師事務(wù)所(有限法律責(zé)任合伙)、北京金誠同達(dá)(深圳)律師事務(wù)所

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來源:瑞財經(jīng)

作者:李姍姍

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