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A股三大指數(shù)早盤集體上漲，截至午盤，滬指漲0.58%，深成指漲1.27%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.25%，北證50指數(shù)漲1.15%。全市場半日成交額8853億元，較上日放量1023億元。全市場超3900只個股上漲。

國債期貨午盤集體下跌，30年期主力合約跌0.21%，10年期主力合約跌0.07%，5年期主力合約跌0.07%，2年期主力合約跌0.02%。

相關(guān)ETF方面，30年國債ETF博時（511130）盤中震蕩走低，下跌25個bp，成交額近30億元，換手率超37%，交投活躍。該ETF近五日獲資金凈流入2.17億元，備受市場關(guān)注。

相關(guān)機構(gòu)發(fā)文表示，7月以來資金市場利率持續(xù)下行，當(dāng)前（注：7月4日）DR001和DR007已分別降至1.31%和1.42%，因此越來越多的投資者對未來的資金面變得樂觀起來。但我們判斷，在下次OMO降息之前，DR007和DR001中樞進一步下行的空間是有限的。

當(dāng)前DR007和DR001與7D OMO之間的利差分別為2.2bp和-8.6bp，皆已明顯低于2024年的均值，更接近于該段時間的1/4分位數(shù)（注：2.8bp和-10.7bp）。我們判斷，在下次OMO降息之前，DR007和DR001中樞進一步下行的空間是有限的。值得注意的是，在“非工具模式”下，DR007不再是貨幣政策態(tài)度的體現(xiàn)，因此亦較難領(lǐng)先于7D OMO利率下行。例如，2024年內(nèi)的兩次降息，皆是7D OMO先變化，DR007跟隨其調(diào)整的。

近段時間10Y國債收益率平穩(wěn)地運行于1.65%附近。我們判斷，對當(dāng)前10Y國債收益率的運行態(tài)勢是容忍的，倘若收益率曲線（超）長端延續(xù)于當(dāng)前點位，或是小幅且緩慢地下行，那么大概率不會通過大幅提高DR利率的方式進行干涉。

值得注意的是，6月以來50Y國債收益率下行幅度高于10Y品種。7月4日50Y國債與10Y國債間利差為29.3bp，已較5月末壓縮了11.1bp。此時我們切勿輕視之為“執(zhí)劍威懾”。若（超）長期利率品收益率大幅或快速下行，那么OMO仍有從“非工具模式”切換至“工具模式”、DR007中樞明顯抬高的可能。

我們相信，人民銀行在通過買斷式逆回購和MLF等工具供給中期基礎(chǔ)貨幣時，既會考慮CD利率對銀行凈息差和貸款投放的影響，也會考慮其持續(xù)下行對于收益率曲線長端的“誘惑力”和對未來重啟國債買賣的阻力。

央行恐延遲國債買賣。央行對國債買賣工具偏謹(jǐn)慎，開啟國債買賣可能造成利率

過快下行，因此短期內(nèi)開展國債買賣的概率下降。央行開展國債買賣的前提是財政增發(fā)，考慮到今年四季度政府債供給較少，因此 Q4 財政增發(fā)的概率最高，央行開展國債買賣操作也可能會延遲到四季度。但三季度基本面整體疲弱，主動收緊流動性的概率較低，但資金面進一步寬松的空間短期內(nèi)有限。短端制約長端，短端利率進一步下行，長端利率才有繼續(xù)下行空間。

30年國債ETF博時（511130）于2024年3月成立，是市場上僅有的兩只場內(nèi)超長久期債券ETF基金之一，跟蹤指數(shù)為“上證30年期國債指數(shù)”，指數(shù)代碼為“950175.CSI”。根據(jù)指數(shù)編制方案，上證30年期國債指數(shù)從上海證券交易所上市的債券中，選取符合中國金融期貨交易所30年期國債期貨近月合約可交割條件的國債作為指數(shù)樣本，以反映滬市相應(yīng)期限國債的整體表現(xiàn)，一般季度進行調(diào)整。久期約21年，對利率變動高度敏感，值得投資者關(guān)注。