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文/瑞財(cái)經(jīng) 許淑敏

前不久，賽力斯汽車完成50億元的戰(zhàn)略融資，引入9家機(jī)構(gòu)投資者。

其中除了產(chǎn)業(yè)資本以外，還包括幾家國(guó)有大行旗下投資平臺(tái)，包括工銀投資、交銀投資、農(nóng)銀投資。

農(nóng)銀投資的入局顯得特別。今年以來，農(nóng)銀投資聚焦智能制造、新能源汽車等領(lǐng)域。

其與廣州金控合作設(shè)立的廣州廣金千帆企航創(chuàng)業(yè)投資基金，首筆投資投向廣州德恒智能裝備，該企業(yè)在汽車白車身、新能源電池盒等領(lǐng)域具備技術(shù)壁壘。

農(nóng)銀投資董事長(zhǎng)許多對(duì)外接受采訪時(shí)也表示，“今年，農(nóng)銀投資力爭(zhēng)完成18個(gè)試點(diǎn)城市基金設(shè)立，并優(yōu)先挑選國(guó)產(chǎn)替代、卡脖子、硬科技、原創(chuàng)性等科技含量高的項(xiàng)目進(jìn)行投放，推動(dòng)科創(chuàng)項(xiàng)目落地?！?/p>

瑞財(cái)經(jīng)觀察到，農(nóng)銀投資正在發(fā)生一些變化。

盈利表現(xiàn)

想必很多人對(duì)于銀行系金融資產(chǎn)投資公司(AIC)已經(jīng)不太陌生。今年以來，銀行系A(chǔ)IC設(shè)立熱潮不斷，興業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行三家股份制銀行陸續(xù)宣布出資100億、150億、100億設(shè)立AIC。

在此之前，僅有五家國(guó)有大行設(shè)立了AIC。AIC設(shè)立初衷是市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，如今也瞄準(zhǔn)股權(quán)投資領(lǐng)域。

農(nóng)銀投資成立于2017年，是國(guó)內(nèi)首批獲準(zhǔn)設(shè)立的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)之一，當(dāng)前注冊(cè)資本200億元。作為農(nóng)業(yè)銀行全資子公司，農(nóng)銀投資在業(yè)務(wù)拓展、流動(dòng)性支持、資本補(bǔ)充等方面能夠得到母公司的支持。

在五大AIC當(dāng)中，農(nóng)銀投資資產(chǎn)規(guī)模位列第三位。2024年，農(nóng)銀投資總資產(chǎn)規(guī)模1250.44億元，仍低于工銀投資、建信投資，后兩家總資產(chǎn)分別為1838.62億元、1286.51億元。

2023年，農(nóng)銀投資的資產(chǎn)總額一度有所縮水，從2022年的1222.93億元下滑至2023年的1221.31億元。

但農(nóng)銀投資的盈利表現(xiàn)尚可。2024年，農(nóng)銀投資實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)39.17億元，同比上漲了3.98%，凈利潤(rùn)規(guī)模僅次于工銀投資的47.97億元。

不過，近幾年，農(nóng)銀投資平均資本回報(bào)率有所下滑。2021年-2023年，該等數(shù)據(jù)分別為15.49%、13.07%、12.63%。 

農(nóng)銀投資的營(yíng)收主要來自投資收益、利息收入和手續(xù)費(fèi)及傭金收入等。2021年-2023年，農(nóng)銀投資凈營(yíng)業(yè)收入分別為30.33億元、36.3億元、40.2億元。

同期，其利息凈收入分別為-10.87億元、-11.8億元、-13.12億元，投資收益分別為57.71億元、46.8億元、52.57億元，表現(xiàn)均有所起伏。

內(nèi)外變化

自2020年起，農(nóng)銀投資開始探索“不以債轉(zhuǎn)股為目的”的股權(quán)投資業(yè)務(wù)，瞄準(zhǔn)科創(chuàng)領(lǐng)域。

農(nóng)銀投資董事長(zhǎng)許多對(duì)外提及，農(nóng)業(yè)銀行總行高度重視股權(quán)投資試點(diǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展，配套了一系列支持政策。農(nóng)銀投資正優(yōu)化調(diào)整適配科創(chuàng)股權(quán)投資的考核機(jī)制，持續(xù)完善投前、投中、投后業(yè)務(wù)流程和操作規(guī)范。

農(nóng)業(yè)銀行對(duì)于農(nóng)銀投資重視程度高，意味著期待值高。從側(cè)面看，農(nóng)銀投資內(nèi)部的壓力，也會(huì)更大。

農(nóng)銀投資人事變動(dòng)不斷。

去年11月，監(jiān)管核準(zhǔn)了張武文農(nóng)銀投資副總裁、首席財(cái)務(wù)官的任職資格。今年3月，袁盛作為農(nóng)銀投資總裁、董事的任職資格也獲得了監(jiān)管批復(fù)。此前，農(nóng)銀投資總裁為杜東升。

網(wǎng)上關(guān)于袁盛的公開資料不多。僅能看到，2017年，袁盛曾以農(nóng)業(yè)銀行國(guó)際金融部副總經(jīng)理的身份參加ICC China銀行委員會(huì)的相關(guān)交接儀式。

除了人事方面的變動(dòng)，農(nóng)銀投資的另一個(gè)明顯變動(dòng)是，在退出對(duì)外投資企業(yè)方面加速了。

根據(jù)天眼查，農(nóng)銀投資當(dāng)前對(duì)外投資179家企業(yè)，歷史對(duì)外投資67家企業(yè)。

2025年至今，農(nóng)銀投資合共退出投資企業(yè)共18家，其中包括中化學(xué)交通、珠海華發(fā)城市運(yùn)營(yíng)、中鐵十九局礦業(yè)投資、寧波舜建集團(tuán)等等，涉及建筑業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)。

天眼查顯示，農(nóng)銀投資退出企業(yè)數(shù)量有所上漲，超過了去年全年的水平。2024年，其僅退出12家投資企業(yè)。再往前回溯，2022年、2023年，農(nóng)銀投資退出企業(yè)數(shù)量分別為7家、10家。

方向轉(zhuǎn)變

從退出企業(yè)類型分析，農(nóng)銀投資退出建筑業(yè)相關(guān)企業(yè)較多。

今年以來，農(nóng)銀投資退出建筑業(yè)相關(guān)企業(yè)共5家，其中涉及中國(guó)鐵建旗下多家公司，包括中鐵二十一局集團(tuán)電務(wù)電化、中鐵二十一局集團(tuán)第二工程、中鐵十四局集團(tuán)第三工程，退出時(shí)持股比例分別為34.1%、27.03%、35.84%。

從退出時(shí)間來看，7家企業(yè)是農(nóng)銀投資于2020年入股，其持有時(shí)間約5年。此外，也有6家是農(nóng)銀投資于2023年入股的企業(yè)，持有時(shí)間約2年。

對(duì)于AIC來說，退出增多或是投資周期閉環(huán)完成，驗(yàn)證了市場(chǎng)化能力，可從傳統(tǒng)行業(yè)騰出資金投向新興的科創(chuàng)企業(yè)。但短期退出企業(yè)增多，亦有偏離長(zhǎng)期支持目標(biāo)的傾向，應(yīng)多重方向考量。

能夠看到，今年以來，農(nóng)銀投資新增投資企業(yè)包括永祥股份、賽力斯汽車、漣鋼電磁、攀鋼礦業(yè)、芯擎科技、青海鹽業(yè)、中核二二、中國(guó)一冶、金川鎳鈷等。

根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際此前報(bào)告，農(nóng)銀投資項(xiàng)目行業(yè)分布相對(duì)集中，截至2023年末，優(yōu)質(zhì)客戶債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目投放以公用事業(yè)與環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施、能源與化工三大類行業(yè)為主，占比分別為25.30%、25.06%、17.46%。

從期限分布來看，農(nóng)銀投資項(xiàng)目期限主要集中在3-5年。

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)周期較長(zhǎng)，農(nóng)銀投資長(zhǎng)期債務(wù)占比高，流動(dòng)性管理壓力相對(duì)較小?？紤]到債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)回收期限相對(duì)較長(zhǎng)，且現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，退出渠道受到一定影響，未來仍需關(guān)注償債能力變化情況。