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7月17日，睿遠(yuǎn)基金旗下由趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有混合基金披露2025年二季報(bào)。報(bào)告表示，權(quán)益市場(chǎng)向好的基礎(chǔ)仍然穩(wěn)固，企業(yè)盈利有望逐步回升并恢復(fù)一定的成長性；相對(duì)于巨大的資產(chǎn)配置需求，當(dāng)前高股息資產(chǎn)仍然是稀缺的。

回顧過去，報(bào)告表示，二季度，A股和港股市場(chǎng)在中美關(guān)稅爭(zhēng)端影響下在季度初出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，但隨后很快啟穩(wěn)并逐步上行，上證綜指甚至在季度末創(chuàng)出了年度新高。從A股行業(yè)表現(xiàn)上看，軍工和銀行表現(xiàn)出色，食品飲料和半導(dǎo)體相對(duì)落后。從A股市場(chǎng)風(fēng)格表現(xiàn)上看，萬得微盤股指數(shù)大幅領(lǐng)先其他風(fēng)格，偏向紅利風(fēng)格的上證50和180指數(shù)也表現(xiàn)較優(yōu)。香港市場(chǎng)受益于低估值和香港金管局釋放流動(dòng)性，IPO和二級(jí)市場(chǎng)都表現(xiàn)活躍，其中原材料行業(yè)、醫(yī)療行業(yè)和金融行業(yè)表現(xiàn)領(lǐng)先。二季度，我們對(duì)組合進(jìn)行了一定的調(diào)整，減持了估值較高和盈利前景不確定的標(biāo)的，增持了估值更低和自由現(xiàn)金流回報(bào)水平較高的標(biāo)的。

報(bào)告指出，經(jīng)過二季度的恢復(fù)性上漲后，以銀行、保險(xiǎn)為代表的一批低估值、高股息公司估值均有所上升，A股中優(yōu)秀的股份制銀行和城商行市凈率回到1倍左右，保險(xiǎn)公司的市凈率大多回到了1倍以上，港股中電信運(yùn)營商的市盈率也達(dá)到十倍以上。另一方面，在消費(fèi)行業(yè)中出現(xiàn)有冰火兩重天，傳統(tǒng)消費(fèi)品公司需求不振，股價(jià)表現(xiàn)乏力；收入增長預(yù)期較好的港股新消費(fèi)公司受到投資者追捧，估值大幅上揚(yáng)。

報(bào)告認(rèn)為，如果從二季度市場(chǎng)表現(xiàn)結(jié)構(gòu)觀察，一方面長線資金仍在持續(xù)增持低估值紅利公司，另一方面成長、題材和小微也表現(xiàn)活躍，香港市場(chǎng)IPO火熱，顯示權(quán)益市場(chǎng)氛圍出現(xiàn)了明顯回暖。不過，我們認(rèn)為權(quán)益市場(chǎng)向好的基礎(chǔ)仍然穩(wěn)固，一方面是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面正處于啟穩(wěn)回升的過程中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整最困難的時(shí)候可能已經(jīng)過去，未來伴隨產(chǎn)能出清和競(jìng)爭(zhēng)烈度減輕，企業(yè)盈利有望逐步回升并恢復(fù)一定的成長性；另一方面，高股息公司的靜態(tài)股息率回報(bào)仍遠(yuǎn)超過無風(fēng)險(xiǎn)利率，資金仍會(huì)繼續(xù)流向權(quán)益資產(chǎn)，相對(duì)于巨大的資產(chǎn)配置需求，當(dāng)前高股息資產(chǎn)仍然是稀缺的。

報(bào)告表示，我們也密切關(guān)注企業(yè)成長帶來的回報(bào)，只是當(dāng)前行業(yè)整體性的成長機(jī)會(huì)較小，需要甄別出結(jié)構(gòu)性成長機(jī)會(huì)，而這些機(jī)會(huì)可能是由經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化驅(qū)動(dòng)的，也可是由創(chuàng)新供給驅(qū)動(dòng)的，或者是由成功出海的海外需求拉動(dòng)的，原因多種多樣，企業(yè)個(gè)體也千差萬別，其中企業(yè)的商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和成長路徑都不盡相同，研究難度加大?？傮w來看，市場(chǎng)對(duì)部分成長股給予的溢價(jià)仍然較高，而其中很多公司的商業(yè)模式難以持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流，估值中博弈成份較重；反過來說，對(duì)于新增供給受限、商業(yè)模式優(yōu)秀的成長類公司，因其能夠持續(xù)創(chuàng)造較高的資本回報(bào)和穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流，我們?cè)敢飧冻龊侠淼墓乐党蔀楣蓶|。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月16日，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有混合A近一年回報(bào)達(dá)22.80%，跑贏基金比較基準(zhǔn)增長率17.56%和中證混合型基金指數(shù)回報(bào)15.55%，超過同期混合型基金收益均值。