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中金：維持金沙中國“跑贏行業(yè)”評級 升目標價至23.8港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 1.8w閱讀 2025-07-25 10:30

中金發(fā)布研報稱，維持金沙中國(01928)2025年和2026年經(jīng)調(diào)整EBITDA預測。當前股價對應10倍2025年EV/EBITDA。該行維持跑贏行業(yè)評級，并將目標價格上調(diào)19%至港幣23.80元，對應11倍2H25+1H26 EV/EBITDA，以更好地反映倫敦人物業(yè)爬坡，較當前股價存在29%的上行空間。

中金主要觀點如下：

2Q25業(yè)績符合預期

金沙中國公布2Q25業(yè)績：凈收入為17.97億美元，恢復到2Q19的84%(同比增長2%，環(huán)比增長5%);經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA為5.66億美元，恢復到2Q19年的74%(同比增長1%，環(huán)比增長6%)，與5.62億美元的機構(gòu)預期一致。該行將金沙中國的業(yè)績表現(xiàn)歸因于：1)營銷返點活動更加積極;2)VIP贏率有所提升;3)得益于倫敦人的開業(yè)放量，市場份額從1Q25的22.4%提升至2Q25的22.6%。

管理層業(yè)績電話會議要點：

1) 管理層披露公司短期EBITDA目標約為每年27億美元(每季度6.75億美元EBITDA)，其中管理層預計，威尼斯人和倫敦人或共計貢獻20億美元，四季酒店或貢獻4億美元，巴黎人或貢獻2億美元，澳門金沙或貢獻1億美元;

2) 管理層承認此前在客戶返點再投資率方面過于保守，導致公司在中國澳門表現(xiàn)不佳，但2Q25轉(zhuǎn)變返點策略后(從5月起面向客戶積極進行返點回贈)，公司5月及6月業(yè)績有所改善;

3) 新的返點策略將側(cè)重于增加返點支出驅(qū)動巴黎人和澳門金沙的客流量，而在有限的返點支出條件下，強勁的自然客流量仍然可以推動威尼斯人和倫敦人業(yè)績表現(xiàn);

4) 管理層認為中國澳門已成為區(qū)域性娛樂中心(舉辦大量全球及區(qū)域性演出及活動)，管理層相信中國澳門的娛樂活動安排將持續(xù)驅(qū)動客流量;

5) 管理層指出，2Q25當日往返旅客持續(xù)推動高訪客量，普通中場(恢復至2Q19的93%，環(huán)比增長10%)，持續(xù)落后于高端中場(恢復至2Q19的106%，環(huán)比增長5%)。

風險提示：復蘇速度可能慢于預期;工程進度可能落后預期;行業(yè)競爭加劇，市場份額可能流失。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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