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Robotaxi商業(yè)化進(jìn)展和技術(shù)壁壘被投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期看好。

據(jù)IPO早知道消息，小馬智行（NASDAQ: PONY）于8月12日美股盤(pán)前披露了截至2025年6月30日的未經(jīng)審計(jì)業(yè)績(jī)報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，小馬智行二季度總營(yíng)收1.54億元人民幣（2150萬(wàn)美元），同比增長(zhǎng)75.9%，環(huán)比增長(zhǎng)53.5%。其中，小馬智行二季度Robotaxi乘客車(chē)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)超3倍，Robotaxi車(chē)輛總數(shù)已突破500臺(tái)，預(yù)期年底超1000臺(tái)。

值得一提的是，根據(jù)多家投資機(jī)構(gòu)最新披露的13F文件（機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理持倉(cāng)報(bào)告），小馬智行在第二季度獲得了柏基投資（Baillie Gifford）、日本日興資產(chǎn)管理（Nikko Asset Management）等至少14家國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)資金的大幅增持，這表明了小馬智行的Robotaxi商業(yè)化進(jìn)展和技術(shù)壁壘被投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期看好。

小馬智行創(chuàng)始人、CEO彭軍表示：“二季度Robotaxi業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，第七代Robotaxi量產(chǎn)計(jì)劃和商業(yè)落地正在順利推進(jìn)，我們非常有信心在今年年底實(shí)現(xiàn)千臺(tái)車(chē)隊(duì)規(guī)模目標(biāo)。我們的多款第七代量產(chǎn)車(chē)型已在北上廣深開(kāi)跑，累計(jì)測(cè)試超200萬(wàn)公里，在安全性、穩(wěn)定性和用戶(hù)體驗(yàn)方面表現(xiàn)出色，世界人工智能大會(huì)期間，我們的技術(shù)實(shí)力得到充分印證，不僅為公眾提供了獨(dú)一無(wú)二、令人難忘的無(wú)人駕駛打車(chē)體驗(yàn)，也是上海首家在浦東推出全無(wú)人Robotax收費(fèi)運(yùn)營(yíng)服務(wù)的企業(yè)。同時(shí)我們也將自動(dòng)駕駛產(chǎn)品和技術(shù)帶到更廣闊的全球市場(chǎng)，在迪拜、韓國(guó)、盧森堡等地取得突破進(jìn)展。在2025最關(guān)鍵的下半年，小馬智行全面推進(jìn)規(guī)模化落地并提速商業(yè)化引領(lǐng)全球出行產(chǎn)業(yè)變革?！?/p>

加速商業(yè)化和量產(chǎn)落地進(jìn)程

非常有信心在年底實(shí)現(xiàn)千臺(tái)Robotaxi目標(biāo)

值得注意的是，稍早些時(shí)候，兩家國(guó)際大行均強(qiáng)調(diào)了對(duì)中國(guó)Robotaxi行業(yè)的看好——其中，巴克萊的分析師團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前中國(guó)Robotaxi行業(yè)的發(fā)展階段相當(dāng)于2015年-2016年的電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)，將在未來(lái)五年迎來(lái)加速增長(zhǎng)；瑞銀的報(bào)告同樣指出，中國(guó)Robotaxi行業(yè)正處于大規(guī)模商業(yè)化部署的前夜，一個(gè)價(jià)值數(shù)千億美元的龐大市場(chǎng)即將被激活。

要想在這一“藍(lán)海市場(chǎng)”迅速搶占份額，當(dāng)務(wù)之急無(wú)疑是快速提高量產(chǎn)能力和運(yùn)營(yíng)能力。

而之所以小馬智行能夠在第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)、尤其是來(lái)自乘客端的車(chē)費(fèi)收入大幅增長(zhǎng)，也正是得益于其用戶(hù)覆蓋范圍的擴(kuò)大、一線(xiàn)城市用戶(hù)的需求攀升，以及Robotaxi運(yùn)營(yíng)車(chē)輛規(guī)模增長(zhǎng)。

事實(shí)上，自6月起與北汽、廣汽的合作啟動(dòng)第七代Robotaxi量產(chǎn)，已完成產(chǎn)能爬坡并進(jìn)入穩(wěn)態(tài)生產(chǎn)，在兩個(gè)月內(nèi)生產(chǎn)超200臺(tái)Robotaxi車(chē)輛，小馬智行Robotaxi車(chē)輛總數(shù)突破500臺(tái)。

彭軍強(qiáng)調(diào)，非常有信心在2025年底實(shí)現(xiàn)千臺(tái)Robotaxi目標(biāo)。

目前，小馬智行是國(guó)內(nèi)唯一在北京、上海、廣州、深圳開(kāi)展全無(wú)人Robotaxi收費(fèi)運(yùn)營(yíng)服務(wù)的公司，一線(xiàn)城市運(yùn)營(yíng)總面積超2000平方公里。

在用戶(hù)增長(zhǎng)方面，針對(duì)不同客群優(yōu)化定價(jià)及運(yùn)營(yíng)策略，Robotaxi注冊(cè)用戶(hù)同比增長(zhǎng)136%，用戶(hù)粘性與運(yùn)營(yíng)效率提升。近期，小馬智行在北京、廣州、深圳、韓國(guó)首爾均開(kāi)展7×24小時(shí)自動(dòng)駕駛測(cè)試，并在廣州、深圳上線(xiàn)24小時(shí)Robotaxi打車(chē)服務(wù)，因覆蓋深夜時(shí)段出行需求而備受用戶(hù)好評(píng)。

在前不久舉行的上海世界人工智能大會(huì)（WAIC）期間，小馬智行亦為大會(huì)觀眾提供了真實(shí)、可用、流暢的無(wú)人駕駛打車(chē)體驗(yàn)和服務(wù)，進(jìn)一步印證其L4級(jí)技術(shù)成熟度和領(lǐng)先性。據(jù)了解，小馬智行在多家參會(huì)的L4自動(dòng)駕駛企業(yè)中，唯一做到打破固定路線(xiàn)演示、開(kāi)放全無(wú)人駕駛打車(chē)服務(wù)，并在臺(tái)風(fēng)“竹節(jié)草”帶來(lái)極端暴雨中成為唯一維持運(yùn)營(yíng)的Robotaxi服務(wù)商。幾天后，上海市首個(gè)全無(wú)人Robotaxi收費(fèi)服務(wù)在浦東地區(qū)上線(xiàn)，由小馬智行推出，引發(fā)網(wǎng)友和市民的熱情打卡。

此外，小馬智行第二季度在中東、歐洲和亞洲持續(xù)發(fā)力全球化布局——中東方面，小馬智行與迪拜道路交通管理戰(zhàn)略合作，2025年實(shí)現(xiàn)首批Robotaxi路測(cè)，計(jì)劃在2026年實(shí)現(xiàn)全無(wú)人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)；歐洲方面，小馬智行6月率先在盧森堡倫寧根市（Lenningen）啟動(dòng)測(cè)試并計(jì)劃擴(kuò)展至更多地區(qū)；亞洲方面，小馬智行已取得韓國(guó)頒發(fā)的國(guó)家級(jí)別自動(dòng)駕駛測(cè)試許可，4月起首爾江南區(qū)的測(cè)試拓長(zhǎng)至7×24小時(shí)測(cè)試，能夠嫻熟應(yīng)對(duì)韓國(guó)最繁忙、復(fù)雜的城市路況。

Robotaxi單位經(jīng)濟(jì)模型顯著改善

成本快速下降、運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升

當(dāng)然，除了市場(chǎng)規(guī)模外，可持續(xù)的商業(yè)模式也是支撐企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵所在。小馬智行CFO王皓俊表示，公司業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)證明了可規(guī)模化、持續(xù)盈利的商業(yè)模式，通過(guò)優(yōu)化“人員-車(chē)輛”遠(yuǎn)程運(yùn)營(yíng)比例、降低車(chē)輛的保險(xiǎn)成本，公司Robotaxi單位經(jīng)濟(jì)模型（UE）改善顯著。2025年第二季度，小馬智行經(jīng)調(diào)整研發(fā)費(fèi)用為3.16億元人民幣，在產(chǎn)線(xiàn)、物料、人員建設(shè)上加速第七代Robotaxi生產(chǎn)和商業(yè)落地。“隨著第七代車(chē)型量產(chǎn)落地進(jìn)程加速，公司正處在商業(yè)化全面提速階段。”

根據(jù)瑞銀的預(yù)測(cè)，領(lǐng)先的Robotaxi公司最早可在2026年實(shí)現(xiàn)單車(chē)層面的盈虧平衡，這其實(shí)與彭軍早前的推演相仿。而要想實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，最核心的驅(qū)動(dòng)因素在于成本的快速下降和運(yùn)營(yíng)效率的提升。

在成本端。小馬智行的第七代自動(dòng)駕駛軟硬件系統(tǒng)為 L4 級(jí)自動(dòng)駕駛量產(chǎn)精心設(shè)計(jì)，設(shè)計(jì)壽命長(zhǎng)達(dá)10年60萬(wàn)公里——該系統(tǒng)方案100%采用車(chē)規(guī)級(jí)零部件，覆蓋從線(xiàn)束、連接器到固態(tài)激光雷達(dá)、英偉達(dá)Orin-X芯片等零部件，這也是全球首個(gè)基于車(chē)規(guī)級(jí)芯片Orin-X實(shí)現(xiàn)L4級(jí)全場(chǎng)景無(wú)人駕駛能力的系統(tǒng)方案。

值得注意的是，全車(chē)規(guī)標(biāo)準(zhǔn)使得第七代自動(dòng)駕駛硬件套件的生產(chǎn)物料（BOM）成本迅速下探，較上一代大幅下降 70%。同時(shí)，小馬智行的第七代車(chē)型大部分已經(jīng)做到了前裝，這樣就會(huì)使得成本更低、質(zhì)量更好、集成度更高，具備高度集成和通用性。

在運(yùn)營(yíng)效率端。小馬智行已擁有全球Robotaxi公司中最多的網(wǎng)約車(chē)、出租車(chē)平臺(tái)合作伙伴，涵蓋如祺出行、支付寶、高德打車(chē)、錦江出租、新加坡康福德高集團(tuán)、盧森堡出行公司Emile Weber等，規(guī)模和數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先行業(yè)，為Robotaxi車(chē)隊(duì)和服務(wù)大規(guī)模落地開(kāi)辟市場(chǎng)和用戶(hù)基礎(chǔ)。

此外，小馬智行的多款第七代Robotaxi車(chē)型順利通過(guò)多地嚴(yán)苛復(fù)雜的智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)和測(cè)試要求，獲批北京、上海、廣州、深圳的L4級(jí)自動(dòng)駕駛測(cè)試許可。第七代車(chē)型已在四大一線(xiàn)城市開(kāi)啟公開(kāi)道路上累計(jì)測(cè)試超200萬(wàn)公里，在城區(qū)、高速場(chǎng)景以及極端天氣和工況下，充分驗(yàn)證其L4級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的安全性、穩(wěn)定性。

小馬智行創(chuàng)始人、CTO樓天城認(rèn)為，這樣的領(lǐng)先地位背后是小馬智行已具備成熟的“全無(wú)人駕駛”和“規(guī)?；涞亍蹦芰?，“我們不僅將完成千臺(tái)的數(shù)字目標(biāo)，更要為Robotaxi產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)打好根基——包括最嚴(yán)格的工程實(shí)踐、可靠穩(wěn)定的自動(dòng)駕駛軟件算法以及由PonyWorld世界模型賦能的強(qiáng)大技術(shù)泛化性?！?/p>

獲多家國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)資金大幅增持

市值具有巨大重估潛力

不可否認(rèn)的是，Robotaxi是一個(gè)“長(zhǎng)皮厚雪”的賽道。即使小馬智行這樣的頭部企業(yè)，也需要不斷投入研發(fā)來(lái)確保技術(shù)領(lǐng)先性、即犧牲短期利潤(rùn)來(lái)?yè)Q取長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與增長(zhǎng)潛力的階段。這不只在Robotaxi領(lǐng)域，在絕大多數(shù)硬科技領(lǐng)域都如此。

截至二季度末，小馬智行現(xiàn)金等價(jià)物及長(zhǎng)短理財(cái)投資為53.56億元人民幣（7.48億美元），現(xiàn)金儲(chǔ)備較為充裕。

得益于商業(yè)化進(jìn)展和技術(shù)壁壘，根據(jù)多家投資機(jī)構(gòu)最新披露的13F文件，小馬智行2025年第二季度期間獲得多家國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)資金大幅增持。其中，曾以長(zhǎng)期持有特斯拉聞名，并曾成功投資騰訊、阿里巴巴等中國(guó)龍頭企業(yè)的英國(guó)老牌資管機(jī)構(gòu)Baillie Gifford新建倉(cāng)位7,137,437股；日本日興資產(chǎn)管理（Nikko Asset Management）同步建倉(cāng)291,539股，持倉(cāng)占比均躋身流通股重要股東之列。

彭博社截至8月11日匯總的分析師評(píng)級(jí)顯示，小馬智行獲得8個(gè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，未出現(xiàn)“賣(mài)出”或“中性”評(píng)級(jí)。

此外，小馬智行在今年6月還成為了首個(gè)也是唯一納入納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)的L4自動(dòng)駕駛公司，標(biāo)志中國(guó)自動(dòng)駕駛科技受主流投資認(rèn)可，并吸引ETF基金、對(duì)沖基金、長(zhǎng)線(xiàn)投資者的投資，顯著提升股票流動(dòng)性。

瑞銀的報(bào)告指出，從投資的角度來(lái)看，當(dāng)前小馬智行等中國(guó)Robotaxi企業(yè)的市值與海外同樣存在較大差距——Waymo最新一輪的投后估值為450億美元，而瑞銀對(duì)特斯拉Robotaxi業(yè)務(wù)的估值則高達(dá)3500億美元。

換言之，鑒于中國(guó)這一具有巨大潛力的Robotaxi市場(chǎng)規(guī)模以及領(lǐng)先的技術(shù)應(yīng)用，一旦商業(yè)模式被驗(yàn)證，市場(chǎng)份額將向頭部企業(yè)集中。這意味著，小馬智行等頭部企業(yè)的估值有望獲得重估。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

本文來(lái)源：IPO早知道