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近期，伴隨著8月美國CPI數(shù)據(jù)落地，同比2.9%、核心CPI同比3.1%的數(shù)據(jù)完全貼合市場預期，美聯(lián)儲降息預期進一步穩(wěn)固。數(shù)據(jù)發(fā)布后，交易員迅速反應：美元走弱、美債收益率明顯下行，市場對年內(nèi)降息75個基點的預期升至九成，9月甚至出現(xiàn)降息50個基點的呼聲。全球流動性寬松漸行漸近，新一輪資金潮汐正在醞釀，而港股作為典型新興市場同樣受益于美聯(lián)儲降息下的流動性寬松，后續(xù)整體估值抬升的空間較為可觀。

圖：市場各方對美聯(lián)儲政策利率上界路徑預期

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg

但在這一宏觀轉折點上，投資者的分歧卻愈發(fā)明顯，由于A股近期情緒高漲，港股相比之下仍在25000點關口反復徘徊，不少投資者對于后續(xù)的行情保持懷疑。該如何把握流動性寬松帶來的機會？我們認為關鍵在于認清行情主次、找準資產(chǎn)內(nèi)核?；仡櫧衲暌詠淼淖邉荩酃蓪崬轭I先指標。1-3月恒生科技憑借AI敘事率先啟動，4-6雖暫歇但仍維持強勢整固，同期A股直至三季度在流動性推動下才展開“補漲式”追趕。究其根本，港股早已基于基本面修復實現(xiàn)估值提升，包括互聯(lián)網(wǎng)龍頭盈利預期上調(diào)、高分紅資產(chǎn)現(xiàn)金流改善和政策環(huán)境回暖，而A股更多表現(xiàn)為情緒驅(qū)動和估值追趕。

圖：港股主要指數(shù)今年以來走勢

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg

當前制約港股突破的因素主要集中于三方面：盈利預測方面，2025年恒指EPS增速預期為-2.7%，不及滬深300的6.9%；資金層面，Hibor利率仍在高位，抑制外資增配意愿；估值方面，AH溢價率一度低至122%，港股估值優(yōu)勢有所收窄。但這一局面或?qū)㈦S著降息落地而改變。一旦美聯(lián)儲開啟降息，港元利率有望快速回落，外資回流概率大增。屆時兩類資產(chǎn)將最具吸引力：一是高分紅、現(xiàn)金流穩(wěn)定的油氣、電信等板塊；二是經(jīng)歷盈利下修但預期增速仍達雙位數(shù)的半導體、互聯(lián)網(wǎng)龍頭及創(chuàng)新藥企業(yè)。這些資產(chǎn)有望迎來“基本面觸底+流動性改善”的雙擊行情。

除此之外，在板塊層面，港股科技領域已顯現(xiàn)多重積極信號。盡管2025年盈利預期因電商加大投入有所下調(diào)，但大市值公司估值倍數(shù)仍上升41%，板塊當前市盈率約16倍，低于美股的24倍，2024-2026年復合增速預計仍達11%。資金從“內(nèi)卷型”電商向輕資產(chǎn)的情緒消費（游戲、音樂等）和中型科技龍頭擴散的趨勢仍在延續(xù)。在此背景下，易方達恒生科技ETF（513010）為代表的產(chǎn)品，正處于業(yè)績修復與流動性改善的雙重催化前夕。其持倉結構覆蓋互聯(lián)網(wǎng)平臺、半導體、創(chuàng)新藥等新經(jīng)濟龍頭，既具備高彈性也兼顧基本面支撐。相關場外聯(lián)接基金（A類：013308；C類：013309）。

對于投資者而言，在A股情緒高漲、港股估值仍具性價比的當下，可采用“啞鈴策略”——一端配置A股中的算力、國產(chǎn)替代、設備更新等進攻型資產(chǎn)，另一端借助恒生科技ETF布局港股“降息受益+盈利觸底”板塊，從而在波動加大的市場中兼顧成長性與防御性。全球流動性閘門將啟，港股科技板塊修復在即。眼下正是低位布局、靜待政策與情緒共振的良機。