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根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年10月21日，泉果基金對(duì)上市公司視源股份進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為221.70億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得36.52%。

截至2025年10月20日，泉果基金近1年回報(bào)前9非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：

一、公司 2025 年第三季度報(bào)告情況介紹

2025年Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.22億元，同比增長6.96%；受原材料價(jià)格波動(dòng)、主要產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)等因素影響，毛利率同比下降 0.92 個(gè)百分點(diǎn)但環(huán)比延續(xù)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。主要受益于收入增長、毛利額提升及期間費(fèi)用有效管控，公司 Q3 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 4.69 億元，同比增加 7.79%，公司經(jīng)營基本面持續(xù)向好。

2025 年前三季度，公司保持穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入180.87 億元，同比增長 5.45%；受原材料價(jià)格波動(dòng)、主要產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)等因素影響，公司毛利率同比下降 1.19 個(gè)百分點(diǎn)，但繼續(xù)呈現(xiàn)逐季環(huán)比企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。受益于 Q3 基本面的改善，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤 8.67 億元，同比下降 6.81%，降幅較上半年明顯收窄；相較去年同期，公司基于資金管理策略對(duì)資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，導(dǎo)致計(jì)入經(jīng)常性損益的利息收入有所減少，同時(shí)列示于非經(jīng)常性損益的債權(quán)投資收益明顯增加，使得公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比下降 20.95%。

在智能控制部件領(lǐng)域，公司深化大客戶合作成效顯著，液晶顯示主控板卡業(yè)務(wù) Q3 收入實(shí)現(xiàn)較快增長，有效拉動(dòng)該業(yè)務(wù)前三季度整體收入實(shí)現(xiàn)同比提升；家用電器控制器業(yè)務(wù)持續(xù)受益于海內(nèi)外訂單快速增長，Q3 延續(xù)高速增長態(tài)勢(shì)；汽車電子及電力電子業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高速增長。

在智能終端及應(yīng)用領(lǐng)域，分場(chǎng)景看，國內(nèi)教育業(yè)務(wù)方面 Q3收入繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。希沃錄播、希沃魔方數(shù)字基座、希沃教學(xué)終端及希沃學(xué)習(xí)機(jī)等軟硬件產(chǎn)品整體收入保持良好增長態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品矩陣協(xié)同效應(yīng)凸顯。

隨著國家及各地教育+AI 政策持續(xù)加碼，公司加速推廣教育 AI 產(chǎn)品，領(lǐng)跑國內(nèi)教育數(shù)智化轉(zhuǎn)型。截至 2025 年 9 月底，希沃課堂智能反饋系統(tǒng)已在全國建成 19 個(gè)重點(diǎn)應(yīng)用示范區(qū)，覆蓋超 4,000 所學(xué)校，應(yīng)用于超 1 萬間教室，各季度加速落地，生成超 45 萬份課堂智能反饋報(bào)告；希沃 AI 備課激活用戶數(shù)量超100 萬；希沃魔方數(shù)字基座覆蓋國內(nèi)超 9,000 所學(xué)校，教育 AI生態(tài)布局成效顯著。

國內(nèi)企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)方面，上半年推行的下游供應(yīng)鏈管理策略變革已顯現(xiàn)成效，有效提升渠道庫存周轉(zhuǎn)效率，帶動(dòng)MAXHUB 品牌業(yè)務(wù) Q3 收入同比降幅有所收窄，但 MAXHUB針對(duì)行業(yè)大客戶的線下渠道建設(shè)、線上產(chǎn)品與運(yùn)營策略仍待優(yōu)化，疊加國內(nèi)整體需求疲軟及數(shù)字標(biāo)牌業(yè)務(wù)短期承壓的影響，企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)整體仍呈同比下降態(tài)勢(shì)。公司將通過強(qiáng)化核心客戶渠道覆蓋、加速線上產(chǎn)品迭代與市場(chǎng)運(yùn)營策略優(yōu)化，逐步釋放業(yè)務(wù)增長潛力，推動(dòng)該業(yè)務(wù)表現(xiàn)改善。

在海外拓展方面，受市場(chǎng)需求變化及關(guān)稅變動(dòng)等外部環(huán)境因素持續(xù)影響，Q3 海外 ODM 業(yè)務(wù)收入延續(xù)下降趨勢(shì)。公司將持續(xù)深化與核心品牌客戶合作，開拓?cái)?shù)字標(biāo)牌等新產(chǎn)品線，為ODM 業(yè)務(wù)創(chuàng)造新的增長點(diǎn)。MAXHUB 海外自有品牌業(yè)務(wù) Q3保持高速增長，公司加快海外產(chǎn)品上市與推廣節(jié)奏，推出支持多語種的教育 AI 軟件應(yīng)用 Maxhub EasiClass，以及獲得微軟認(rèn)證的 XBar 系列會(huì)議產(chǎn)品，一站式產(chǎn)品競爭力與本地化適配能力持續(xù)提升；同時(shí)，海外營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)一步深化，作為中東地區(qū)戰(zhàn)略支點(diǎn)的阿聯(lián)酋子公司已正式開業(yè)，為相關(guān)市場(chǎng)拓展奠定基礎(chǔ)。

此外，在機(jī)器人領(lǐng)域，公司智能柔性機(jī)械臂產(chǎn)品近日于廣交會(huì)正式亮相。公司商用清潔機(jī)器人亦已批量進(jìn)入歐洲、日韓等市場(chǎng)，推動(dòng)公司機(jī)器人業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)良好增長。

二、投資者互動(dòng)問答

泉果基金Q：請(qǐng)問公司“AI+教育”產(chǎn)品的進(jìn)展及未來規(guī)劃

隨著國家及地方“AI+教育”政策持續(xù)加碼，公司緊抓人工智能賦能教育變革的機(jī)遇，致力于推動(dòng) AI 與全產(chǎn)品體系、全學(xué)段應(yīng)用場(chǎng)景的深度融合。我們正加快 AI 創(chuàng)新應(yīng)用的落地與推廣，持續(xù)優(yōu)化用戶體驗(yàn)，鞏固在國內(nèi)教育數(shù)智化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的引領(lǐng)地位。

截至 2025 年 9 月底，希沃課堂智能反饋系統(tǒng)已在全國建成19 個(gè)重點(diǎn)應(yīng)用示范區(qū)，覆蓋超過 4,000 所學(xué)校、10,000 間教室，累計(jì)生成課堂智能反饋報(bào)告超過 45 萬份，并保持季度環(huán)比快速增長；希沃 AI 備課助手已激活用戶超過 100 萬；希沃魔方數(shù)字基座已覆蓋國內(nèi)超過 9,000 所學(xué)校。這些成果標(biāo)志著公司教育AI 生態(tài)布局已取得顯著成效。

目前，公司正在加速相關(guān)產(chǎn)品迭代升級(jí)，并聚焦重點(diǎn)省市的“AI+教育”業(yè)務(wù)機(jī)遇，組建專業(yè)專項(xiàng)團(tuán)隊(duì)開展精準(zhǔn)布局與深度運(yùn)營，依托現(xiàn)有中小學(xué)教室及活躍教師用戶的資源優(yōu)勢(shì)持續(xù)推動(dòng)課堂智能反饋系統(tǒng)、希沃 AI 備課助手等產(chǎn)品的推廣和深度應(yīng)用滲透。

公司將以用戶需求為核心，持續(xù)迭代優(yōu)化產(chǎn)品功能、提升使用體驗(yàn)，并持續(xù)推出新產(chǎn)品，不斷完善學(xué)校教育 AI 產(chǎn)品生態(tài)，同時(shí)將加速教育 AI 應(yīng)用的落地推廣。

泉果基金Q：請(qǐng)問教育業(yè)務(wù)的發(fā)展情況

公司希沃交互智能平板行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，作為教育場(chǎng)景的核心流量入口，為教育業(yè)務(wù)提供穩(wěn)健的營業(yè)收入支撐；希沃錄播、希沃魔方數(shù)字基座及希沃教學(xué)終端等軟硬件解決方案憑借技術(shù)迭代與場(chǎng)景適配優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)保持良好增長態(tài)勢(shì)；教育 AI產(chǎn)品受益于國家及地方配套政策的持續(xù)落地，有望加速放量，并通過“軟件增值+硬件溢價(jià)”的商業(yè)模式，為教育業(yè)務(wù)的長期發(fā)展注入新的動(dòng)力。

泉果基金Q：請(qǐng)問公司機(jī)器人業(yè)務(wù)發(fā)展情況

公司看好機(jī)器人領(lǐng)域的長期發(fā)展?jié)摿?，遵循“剛需?chǎng)景優(yōu)先”的原則，致力于打造能解決實(shí)際問題的產(chǎn)品。年內(nèi)已推出四足機(jī)器人、柔性操作機(jī)械臂等新產(chǎn)品。同時(shí)，商用清潔機(jī)器人正積極開拓歐洲、日韓及國內(nèi)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)良好增長。

未來，公司將持續(xù)加大投入，推動(dòng)機(jī)器人業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

泉果基金Q：請(qǐng)問公司海外業(yè)務(wù)的發(fā)展情況及展望

海外 ODM 業(yè)務(wù)面臨階段性挑戰(zhàn)，受市場(chǎng)需求變化、關(guān)稅政策變動(dòng)及市場(chǎng)競爭等因素持續(xù)影響，2025 年 Q3 該業(yè)務(wù)收入延續(xù)同比下降態(tài)勢(shì)。公司將加強(qiáng)海外產(chǎn)能布局，深化與 ODM 核心品牌客戶的協(xié)同合作，并積極開拓?cái)?shù)字標(biāo)牌、音視頻設(shè)備、PC 等 ODM 新產(chǎn)品線，精準(zhǔn)挖掘增量空間，為海外 ODM 業(yè)務(wù)培育新的增長點(diǎn)。

海外自有品牌業(yè)務(wù) Q3 延續(xù)高速增長態(tài)勢(shì)。未來，公司將不斷豐富會(huì)議產(chǎn)品矩陣，持續(xù)完善全球營銷和售后服務(wù)布局，并深化與微軟、英特爾等全球生態(tài)伙伴的合作，加速海外市場(chǎng)拓展。自有品牌教育業(yè)務(wù)將重點(diǎn)圍繞中東、東南亞等新興市場(chǎng)深度布局，為未來發(fā)展筑牢根基。海外自有品牌業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將長期維持高速增長態(tài)勢(shì)，成為公司海外業(yè)務(wù)的核心增長點(diǎn)。

泉果基金Q：請(qǐng)問公司家電控制器業(yè)務(wù)的發(fā)展情況及展望

圍繞家用電器控制器業(yè)務(wù)，公司不斷強(qiáng)化與海內(nèi)外品牌客戶的協(xié)同，推動(dòng)訂單規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長，2025 年第三季度該業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長態(tài)勢(shì)。

受益于全球家電智能化、高端化升級(jí)趨勢(shì)，家用電器控制器海內(nèi)外市場(chǎng)空間廣闊。隨著海內(nèi)外市場(chǎng)的不斷開拓和客戶資源的沉淀，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將長期保持高速增長勢(shì)頭，成為公司智能控制部件領(lǐng)域收入增長和毛利率提升的核心業(yè)務(wù)。

泉果基金Q：汽車電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長的具體原因

受智能座艙域控制器核心客戶訂單量快速增長，以及汽車音響、車燈部分定點(diǎn)客戶陸續(xù)量產(chǎn)出貨帶動(dòng)，汽車電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長。

泉果基金Q：請(qǐng)問公司原材料價(jià)格變動(dòng)情況

年內(nèi)存儲(chǔ)芯片價(jià)格上漲明顯，預(yù)計(jì)仍存在漲價(jià)空間，公司已提前實(shí)施策略性備貨措施。面板價(jià)格當(dāng)期整體保持相對(duì)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。公司將持續(xù)推進(jìn)全價(jià)值鏈的降本增效，通過核心客戶的價(jià)格協(xié)商、與供應(yīng)商的深度合作及策略性備貨等方式緩解原材料價(jià)格上漲的影響。

泉果基金Q：請(qǐng)問公司全年業(yè)績展望

Q3 公司液晶顯示主控板卡有所改善，家用電器控制器、汽車電子及電力電子等智能控制部件領(lǐng)域新方向保持高速增長；同時(shí)，國內(nèi)教育業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，海外自有品牌業(yè)務(wù)快速發(fā)展，預(yù)計(jì)上述業(yè)務(wù)的向好勢(shì)頭將在年內(nèi)延續(xù)。

另一方面，海外 ODM 業(yè)務(wù)受市場(chǎng)需求與關(guān)稅變動(dòng)影響持續(xù)承壓；企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)則因國內(nèi)需求疲軟及數(shù)字標(biāo)牌業(yè)務(wù)短期影響而承受一定壓力，該等因素對(duì)公司全年?duì)I收增速構(gòu)成擾動(dòng)。

綜合考量各業(yè)務(wù)的增長動(dòng)力與階段性挑戰(zhàn)，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)收入將保持穩(wěn)健增長，毛利率環(huán)比趨于穩(wěn)定。此外，公司將持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控，加之理財(cái)收益與政府補(bǔ)助帶來的波動(dòng)在下半年逐步減弱，有望共同推動(dòng)經(jīng)營性利潤改善，并帶動(dòng)全年凈利潤企穩(wěn)回升。

泉果基金Q：請(qǐng)問 Q3 存貨、應(yīng)收賬款及商譽(yù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)原因

截至 Q3 末，公司存貨同比增長主要系應(yīng)對(duì)存儲(chǔ)器件等原材料價(jià)格上漲公司增加原材料策略性備貨所致；應(yīng)收賬款同比增長主要因歐洲、韓國大客戶業(yè)務(wù)拓展導(dǎo)致階段性增長所致；商譽(yù)同比小幅增長系公司圍繞主營業(yè)務(wù)開展小體量投資并購所致。

泉果基金Q：請(qǐng)問赴港上市進(jìn)展

公司已于 6 月 17 日正式向香港聯(lián)交所遞交了發(fā)行 H 股股票并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市的申請(qǐng)，目前相關(guān)工作正在有序推進(jìn)。