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根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年8月27日，泉果基金對(duì)上市公司視源股份進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為163.96億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得48.45%。

截至2025年8月27日，泉果基金近1年回報(bào)前8非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：

一、公司 2025 年業(yè)績半年度情況介紹

2025 年上半年，公司堅(jiān)持以產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，持續(xù)深耕國內(nèi)外市場，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1,056,460.75 萬元，同比增長 4.39%；受原材料價(jià)格波動(dòng)、主要產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，公司綜合毛利率同比下降 1.38 個(gè)百分點(diǎn)，但季度環(huán)比企穩(wěn)。報(bào)告期內(nèi)公司毛利額較去年同期略有下降，疊加研發(fā)投入增加、理財(cái)收益及政府補(bǔ)助等減少，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 39,767.63 萬元，同比下降 19.66%。

此外，公司主動(dòng)優(yōu)化長短期資金結(jié)構(gòu)，通過債權(quán)投資等方式提升資金收益，歸屬于經(jīng)常性損益的利息收入減少，而歸屬于非經(jīng)常性損益的債權(quán)投資收益增加，本報(bào)告期非經(jīng)常性損益較同期增加 8,950.60 萬元，公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比降低 39.72%。

在智能控制部件領(lǐng)域，受主要電視客戶出貨量下降等因素影響，公司的液晶顯示主控板卡實(shí)現(xiàn)收入 308,336.50 萬元，同比下降 7.26%。報(bào)告期內(nèi)，公司家用電器控制器海內(nèi)外訂單持續(xù)攀升，實(shí)現(xiàn)收入 129,969.34 萬元，同比增長 66.43%。汽車電子業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展，電力電子業(yè)務(wù)市場拓展取得突破，實(shí)現(xiàn)快速增長。

在智能終端及應(yīng)用領(lǐng)域，分場景看，國內(nèi)教育業(yè)務(wù)方面，受益于教育場景持續(xù)深耕及多產(chǎn)品策略，公司國內(nèi)教育業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 172,684.82 萬元，同比增長 13.79%。希沃交互智能平板出貨份額持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。希沃錄播、希沃魔方數(shù)字基座、希沃教學(xué)終端及希沃學(xué)習(xí)機(jī)等軟硬件產(chǎn)品收入均保持良好增長，產(chǎn)品矩陣協(xié)同效應(yīng)凸顯。公司加速推廣教育 AI 產(chǎn)品，領(lǐng)跑國內(nèi)教育數(shù)智化轉(zhuǎn)型。截至 2025 年 6 月底，希沃課堂智能反饋系統(tǒng)已在全國建成 19 個(gè)重點(diǎn)應(yīng)用示范區(qū)，覆蓋超 3,000 所學(xué)校，應(yīng)用于超 7,000 間教室，生成超 36 萬份課堂智能反饋報(bào)告；希沃 AI備課激活用戶數(shù)量超 60 萬。

國內(nèi)企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)方面，根據(jù)迪顯《2025H1 全球 IFPD 整體市場研究報(bào)告》，MAXHUB 會(huì)議交互智能平板在國內(nèi) IFPD會(huì)議市場以 26.5%的銷量份額保持持續(xù)領(lǐng)先。報(bào)告期內(nèi)，公司積極推進(jìn)下游供應(yīng)鏈管理策略變革，通過全渠道庫存統(tǒng)一管理進(jìn)一步提升周轉(zhuǎn)效率，受此因素及線下市場需求疲軟的影響，MAXHUB 品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 56,689.87 萬元，同比下降 13.63%。

此外，數(shù)字標(biāo)牌業(yè)務(wù)在上半年受客戶需求變化影響，導(dǎo)致整體企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)同比下降 27.03%。公司將加快推動(dòng)會(huì)議音視頻終端、商用辦公終端等產(chǎn)品的發(fā)展，強(qiáng)化行業(yè)大客戶營銷和線上營銷。

公司在 LED 顯示領(lǐng)域持續(xù)深耕，依托 MAXHUB 和希沃品牌渠道加速推動(dòng) LED 產(chǎn)品在不同行業(yè)和領(lǐng)域落地，同時(shí)公司積極拓展海外市場客戶，2025 年上半年公司 LED 業(yè)務(wù)收入同比增長 52.26%。

在海外拓展上，公司海外 ODM 業(yè)務(wù)受關(guān)稅變動(dòng)、市場競爭等外部環(huán)境因素影響收入承壓，同比下降 23.69%。同時(shí)，公司全球化步伐堅(jiān)定，公司 MAXHUB 海外自有品牌業(yè)務(wù)收入保持快速增長態(tài)勢，同比增幅達(dá) 59.56%。整體上，報(bào)告期內(nèi)公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 190,703.35 萬元，同比下降 17.94%，但海外自有品牌的快速增長正為海外業(yè)務(wù)的長期發(fā)展注入新的動(dòng)能。

此外，公司在機(jī)器人領(lǐng)域的布局亦實(shí)現(xiàn)新的突破——自研工業(yè)級(jí)四足機(jī)器人 MAXHUB X7 于世界機(jī)器人大會(huì)正式發(fā)布。目前已在電力等行業(yè)場景實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。同時(shí)，公司商用清潔機(jī)器人目前已批量進(jìn)入歐洲、東南亞及日本市場，實(shí)現(xiàn)良好增長。

二、投資者互動(dòng)問答

泉果基金Q：請(qǐng)問公司 AI+教育產(chǎn)品的進(jìn)展及未來規(guī)劃

隨著《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見》《關(guān)于加快推進(jìn)教育數(shù)字化的意見》《關(guān)于組織實(shí)施數(shù)字化賦能教師發(fā)展行動(dòng)的通知》及各地教育+AI 政策持續(xù)加碼，公司搶抓人工智能賦能教育變革先機(jī)，全力推動(dòng) AI 與全產(chǎn)品體系、全學(xué)段應(yīng)用場景的深度融合，加快 AI 創(chuàng)新應(yīng)用落地推廣，推動(dòng)應(yīng)用體驗(yàn)升級(jí)，繼續(xù)引領(lǐng)國內(nèi)教育數(shù)智化轉(zhuǎn)型。

截至 2025 年 6 月底，希沃課堂智能反饋系統(tǒng)已在全國建成19 個(gè)重點(diǎn)應(yīng)用示范區(qū)，覆蓋超 3,000 所學(xué)校，應(yīng)用于超 7,000間教室，生成超 36 萬份課堂智能反饋報(bào)告；希沃 AI 備課激活用戶數(shù)量超 60 萬。

目前，希沃 AI 備課、希沃魔方數(shù)字基座等應(yīng)用入選《國家中小學(xué)智慧教育平臺(tái)與人工智能融合應(yīng)用指南（試行）》AI 多模態(tài)應(yīng)用案例。根據(jù)新聞報(bào)道，上海徐匯區(qū)引入的希沃教育 AI應(yīng)用已成為破解傳統(tǒng)教學(xué)痛點(diǎn)、賦能教師專業(yè)成長的標(biāo)志性案例：希沃 AI 備課助手助力教師備課效率提升 50%；希沃課堂智能反饋系統(tǒng)量化教師提問開放度等12項(xiàng)教學(xué)指標(biāo)教研實(shí)證數(shù)據(jù)使用率達(dá) 75%。

公司將不斷迭代相關(guān)產(chǎn)品提升使用體驗(yàn)，并持續(xù)推出新產(chǎn)品，進(jìn)一步完善學(xué)校教育 AI 產(chǎn)品生態(tài)，同時(shí)將加速教育 AI 應(yīng)用的落地推廣。

泉果基金Q：請(qǐng)問教育 AI 產(chǎn)品的市場空間

教育 AI 產(chǎn)品將為公司打開長期價(jià)值增量空間。具體而言：

從貢獻(xiàn)軟件增值的希沃 AI 備課助手來看，該產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)AI 人機(jī)協(xié)同生成課件。當(dāng)前以學(xué)校訂閱為主、個(gè)人訂閱為輔快速推廣。從用戶基礎(chǔ)看，根據(jù)第三方行業(yè)顧問統(tǒng)計(jì)，中國中小學(xué)教師總量超 1300 萬人。2024 年，希沃白板的活躍教師用戶已超 900 萬人，龐大的教師用戶池為產(chǎn)品推廣提供核心支撐。

從驅(qū)動(dòng)硬件溢價(jià)的希沃課堂智能反饋系統(tǒng)來看，該產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)課堂教學(xué)數(shù)據(jù)無感采集、自動(dòng)生成教學(xué)評(píng)價(jià)報(bào)告，需配套算力服務(wù)器、音視頻采集器等硬件設(shè)備，從場景潛力看，根據(jù)第三方行業(yè)顧問統(tǒng)計(jì)，中國中小學(xué)教室總量超 450 萬間。目前公司希沃交互智能平板、希沃錄播等終端已覆蓋超 280 萬間中小學(xué)教室，存量教室的改造需求與新增教室的滲透空間顯著。

公司加速推廣面向?qū)W校教育場景的 AI 學(xué)生平板，以及面向家庭教育場景的 AI 學(xué)習(xí)機(jī)、親子屏、AI 故事機(jī)等產(chǎn)品，并將有序推進(jìn)其他新產(chǎn)品研發(fā)落地，進(jìn)一步提升價(jià)值增量空間。

泉果基金Q：請(qǐng)問教育業(yè)務(wù)的長期展望

希沃交互智能平板行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，作為教育場景的核心入口為教育業(yè)務(wù)提供穩(wěn)健的營業(yè)收入支撐；希沃錄播、希沃魔方數(shù)字基座及希沃教學(xué)終端等軟硬件解決方案將繼續(xù)保持良好增長態(tài)勢；教育 AI 產(chǎn)品拓展尚處于初期階段，預(yù)計(jì)隨著國家及各地政策推動(dòng)將實(shí)現(xiàn)快速增長，通過“軟件增值+硬件溢價(jià)”的模式為教育業(yè)務(wù)注入長期增量。

泉果基金Q：請(qǐng)問公司機(jī)器人業(yè)務(wù)的進(jìn)展及規(guī)劃

公司看好機(jī)器人的長期發(fā)展空間并堅(jiān)定投入，遵循“剛需場景優(yōu)先”原則，打造能解決實(shí)際問題的產(chǎn)品，目前已推出商用清潔機(jī)器人、四足機(jī)器人及具身操作機(jī)械臂等機(jī)器人產(chǎn)品。

商用清潔機(jī)器人批量開拓歐洲、日韓及國內(nèi)市場，實(shí)現(xiàn)良好增長。自研工業(yè)級(jí)四足機(jī)器人 MAXHUB X7 近日于世界機(jī)器人大會(huì)發(fā)布。

公司將不斷拓展市場，推動(dòng)該業(yè)務(wù)收入保持良好增長勢頭。

泉果基金Q：請(qǐng)問 C 端業(yè)務(wù)的進(jìn)展及策略

公司已推出多款迭代升級(jí)的 AI 學(xué)習(xí)機(jī)新品，通過外部合作豐富高學(xué)齡段學(xué)習(xí)內(nèi)容生態(tài)，核心功能覆蓋 AI 繪本閱讀、智能問答及 AI 伴學(xué)等，精準(zhǔn)匹配不同年齡段學(xué)生的學(xué)習(xí)需求，同時(shí)主動(dòng)拓展價(jià)格覆蓋區(qū)間，以更靈活的定價(jià)策略觸達(dá)更多家庭用戶。同時(shí)，公司進(jìn)一步細(xì)化家庭互動(dòng)場景，推出 55 寸護(hù)眼親子屏產(chǎn)品。此外，公司亦推出 AI 故事機(jī)，進(jìn)一步探索海外 C 端市場機(jī)會(huì)。

泉果基金Q：請(qǐng)問公司海外自有品牌業(yè)務(wù)的發(fā)展策略及展望

公司自有品牌會(huì)議業(yè)務(wù)不斷豐富升級(jí)產(chǎn)品矩陣，聯(lián)合微軟、英特爾等全球生態(tài)戰(zhàn)略合作伙伴加速拓展歐美市場。隨著公司全球營銷和售后服務(wù)布局的擴(kuò)大、微軟認(rèn)證工作的持續(xù)推進(jìn)及相關(guān)產(chǎn)品量產(chǎn)出貨，預(yù)計(jì)海外自有品牌會(huì)議業(yè)務(wù)將迎來快速發(fā)展。自有品牌教育業(yè)務(wù)聚焦中東、東南亞等新興市場持續(xù)加碼，為未來發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

2025 年上半年，海外自有品牌業(yè)務(wù)同比增幅達(dá) 59.56%，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將保持高速增長態(tài)勢。

泉果基金Q：請(qǐng)問 Q2 收入略有下降的主要原因及全年業(yè)績展望Q2 收入略有下降受短期內(nèi)外因素疊加影響。其中，海外ODM 業(yè)務(wù)受關(guān)稅等外部因素影響收入承壓；國內(nèi) MAXHUB 品牌業(yè)務(wù)推進(jìn)下游供應(yīng)鏈管理策略變革，通過全渠道庫存統(tǒng)一管理提升周轉(zhuǎn)效率、渠道競爭力，該調(diào)整過程亦對(duì)收入產(chǎn)生短期影響。

上半年關(guān)稅政策的不確定性對(duì)海外 ODM 業(yè)務(wù)出貨造成的階段性影響，將在下半年大幅緩解。公司正大力開拓的數(shù)字標(biāo)牌、音視頻、PC 等 ODM 新產(chǎn)品業(yè)務(wù)線將為海外 ODM 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增量。同時(shí)，MAXHUB 供應(yīng)鏈變革效應(yīng)逐步釋放，預(yù)計(jì)下半年相關(guān)業(yè)務(wù)收入將恢復(fù)至合理水平。

家用電器控制器業(yè)務(wù)、國內(nèi)教育業(yè)務(wù)及海外自有品牌業(yè)務(wù)的收入增長態(tài)勢將延續(xù)。

泉果基金Q：請(qǐng)問赴港上市進(jìn)展及募集資金用途

公司已于 6 月 17 日正式向香港聯(lián)交所遞交了發(fā)行 H 股股票并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市的申請(qǐng)。

本次募集資金將主要用于進(jìn)一步加強(qiáng)公司研發(fā)能力，加速國際擴(kuò)張并強(qiáng)化在海外市場的競爭力，提升數(shù)字化能力以及在國內(nèi)及國際市場進(jìn)行戰(zhàn)略投資及收購等。

泉果基金Q：請(qǐng)問公司研發(fā)費(fèi)用投入情況

作為科技公司，視源股份始終保持一定強(qiáng)度的研發(fā)投入，公司過去研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例保持在 7%左右，研發(fā)資源重點(diǎn)投向智能控制部件、智能終端及應(yīng)用的核心領(lǐng)域，包括硬件開發(fā)、AI 算法及機(jī)器人相關(guān)技術(shù)等，兼顧現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)化與新興領(lǐng)域探索。

公司將繼續(xù)保持研發(fā)投入強(qiáng)度，聚焦業(yè)務(wù)前瞻性布局與商業(yè)落地需求，為產(chǎn)品升級(jí)、新領(lǐng)域開拓奠定基礎(chǔ)。