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Ai快訊 在債市波動(dòng)和凈息差收窄的雙重壓力下，多家上市銀行2025年前三季度營收承壓，“債?！奔t利逐漸消退。公允價(jià)值變動(dòng)損益大幅下滑，拖累非息收入，部分銀行通過“賣債”兌現(xiàn)浮盈對(duì)沖影響。

在凈息差持續(xù)承壓、信貸擴(kuò)張放緩的背景下，投資收益曾是銀行利潤的重要支撐。過去兩年“債牛”行情中，債券投資帶來可觀浮盈，不少銀行成為“買債大戶”。但今年以來債市波動(dòng)加劇，債券估值下行，銀行持債資產(chǎn)重估損失擴(kuò)大，拖累業(yè)績(jī)。

截至2025年三季度末，Wind數(shù)據(jù)顯示，42家上市銀行中，24家非息收入同比下滑，8家投資凈收益同比下滑，31家銀行披露的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為負(fù)。具體來看，招商銀行前三季度公允價(jià)值變動(dòng)損益累計(jì)虧損88.27億元，其中三季度單季虧損40.08億元；光大銀行前三季度虧損49.82億元；華夏銀行前三季度虧損45.05億元。多家銀行在業(yè)績(jī)說明會(huì)上提及“債券估值波動(dòng)”是主要原因。招商銀行稱，今年前三季度非利息凈收入同比下降4.23%，債券與基金投資收益減少是主要拖累。光大銀行表示，非利息收入同比減少14.83%，系公允價(jià)值變動(dòng)損失擴(kuò)大。華夏銀行行長瞿綱稱，收益下滑受債市波動(dòng)影響，金融資產(chǎn)公允價(jià)值重估帶來較大損失。

從三季報(bào)數(shù)據(jù)看，部分銀行實(shí)現(xiàn)投資收益同比增長。建設(shè)銀行投資凈收益同比增長150.55%，長沙銀行、青島銀行、郵儲(chǔ)銀行、紫金銀行、上海農(nóng)商行截至三季度末投資收益同比增長率均超70%。銀行的金融資產(chǎn)分為交易性金融資產(chǎn)（FVTPL）、其他債權(quán)投資（FVOCI）和債權(quán)投資（AC）三類。FVOCI和AC類資產(chǎn)日常估值不計(jì)入當(dāng)期損益，但賣出時(shí)可確認(rèn)投資收益，這是“賣債兌現(xiàn)浮盈”的核心邏輯。

以長沙銀行為例，國信證券點(diǎn)評(píng)其前三季度財(cái)報(bào)稱，該行其他非息收入增長，一是抓住債市波動(dòng)機(jī)會(huì)，增加交易性金融資產(chǎn)配置；二是處置部分AC賬戶資產(chǎn)兌現(xiàn)浮盈。期末該行金融投資總額較年初增長2.1%，其中交易性金融資產(chǎn)較年初增長36.9%，AC賬戶資產(chǎn)較年初壓降10.8%，其他綜合收益（OCI）賬戶資產(chǎn)較年初基本持平。不過，多家機(jī)構(gòu)提醒，隨著前期積累的浮盈減少，“賣債補(bǔ)盈”的可持續(xù)性下降。2025年上半年上市銀行OCI賬戶兌現(xiàn)浮盈比例達(dá)18.33%，環(huán)比上升6.18個(gè)百分點(diǎn)，下半年受可售資產(chǎn)減少和市場(chǎng)波動(dòng)影響，浮盈兌現(xiàn)空間或收緊。

短期“賣債鎖盈”可緩沖業(yè)績(jī)波動(dòng)，但非長久之計(jì)。隨著央行重啟國債買賣操作，債市預(yù)期回暖，銀行重新審視投債邏輯。在債券市場(chǎng)低位波動(dòng)、缺乏明顯趨勢(shì)行情的環(huán)境下，銀行投債從依賴?yán)钍找妫D(zhuǎn)向提升交易、久期管理和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等能力，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益與風(fēng)險(xiǎn)防范的平衡。

中國人民銀行行長潘功勝在2025金融街論壇年會(huì)上表示，將恢復(fù)公開市場(chǎng)國債買賣操作，增強(qiáng)貨幣政策工具靈活性。消息公布后，10年期國債收益率一度下行至1.79%，市場(chǎng)做多熱情提升。招商銀行副行長彭家文在業(yè)績(jī)說明會(huì)上稱，去年基數(shù)高，今年四季度其他非利息收入承壓，但恢復(fù)買賣國債措施實(shí)施后，有利于債券利率下行，對(duì)其他非利息收入有益。

隨著債市進(jìn)入低波動(dòng)階段，銀行從“賺利差”轉(zhuǎn)向“賺管理”趨勢(shì)明顯。銀行需增強(qiáng)債券投資的主動(dòng)交易與久期管理能力，通過中間業(yè)務(wù)和代客交易服務(wù)，提高非息收入的穩(wěn)定性。

（AI撰文，僅供參考）