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Ai快訊 2025年10月1日至10月31日，泉果基金對上市公司科達制造進行了調(diào)研。

2025年前三季度，科達制造營收126.05億元，歸母凈利潤11.49億元。經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入15.60億元，得益于海外建材板塊營收增長、費用率控制，為平衡負債率和拓展新項目提供空間。

海外建材板塊第三季度營收同比、環(huán)比均增長，雖匯兌損益緩解上半年損失壓力，但毛利率環(huán)比下滑。原因一是肯尼亞伊新亞及科特迪瓦陶瓷廠6月、7月投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡期毛利率低，且玻璃及潔具業(yè)務(wù)規(guī)模比重提升；二是當?shù)靥烊粴鈨r格二季度上漲，增加部分陶瓷項目生產(chǎn)成本。不過，該板塊市場景氣度良好，各品類產(chǎn)品價格穩(wěn)健。瓷磚業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺，玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量逐季攀升，第三季度產(chǎn)銷率超90%，潔具業(yè)務(wù)前三季度扭虧為盈。

陶瓷機械板塊受行業(yè)周期調(diào)整挑戰(zhàn)，前三季度業(yè)績下滑。但二季度以來接單復蘇，前三季度接單超去年同期。前三季度配件耗材營收增長，墨水業(yè)務(wù)增速良好，服務(wù)化戰(zhàn)略取得成效。

鋰電材料板塊受益于下游儲能行業(yè)發(fā)展，負極材料出貨量增長，人造石墨產(chǎn)品前三季度銷量近7萬噸，儲能領(lǐng)域負極材料出貨量居國內(nèi)前列，盈利水平提升。

戰(zhàn)投方面，參股公司藍科鋰業(yè)前三季度碳酸鋰產(chǎn)量約3.16萬噸、銷售約3.15萬噸，營業(yè)收入19.19億元、凈利潤6.22億元，為科達制造歸母凈利潤貢獻2.71億元，第三季度貢獻1.03億元，環(huán)比提升。

問答環(huán)節(jié)：

1. 公司經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增加，是因去年海外建材業(yè)務(wù)總部管理架構(gòu)搭建、人才引進與信息化建設(shè)投入致費用率上升，今年上半年人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、營收規(guī)模擴大、在建工程數(shù)量減少。

2. 前三季度陶瓷機械收入小幅下滑，海外收入穩(wěn)定，國內(nèi)收入下滑。凈利率受資產(chǎn)減值影響下滑，毛利率受產(chǎn)品售價策略調(diào)整影響。前三季度接單超去年同期，預(yù)計為今年四季度及明年一季度業(yè)績提供支撐。

3. 公司陶瓷機械競爭對手主要是一家意大利陶機企業(yè)。國內(nèi)市場會對客戶進行風險評估后選擇性開展業(yè)務(wù)，海外市場在南、中北美洲部分區(qū)域取得突破，獲得世界頭部企業(yè)設(shè)備供應(yīng)合作，未來有望延續(xù)積極態(tài)勢。

4. 國內(nèi)市場下游陶瓷行業(yè)未根本性好轉(zhuǎn)，但存在技術(shù)更新與產(chǎn)線迭代需求，處于周期底部，后續(xù)需求可能回暖。海外市場今年訂單增長，產(chǎn)品競爭力提高，全球服務(wù)體系建設(shè)深化，未來有望帶來市場增量。

5. 坦桑尼亞及肯尼亞7月1日關(guān)稅調(diào)整，對公司建材產(chǎn)品本土銷售有正面影響，產(chǎn)品價格需綜合考慮當?shù)厍闆r。

6. 科特迪瓦陶瓷項目目前毛利率低，因投產(chǎn)前當?shù)厥袌龃纱u依賴加納項目出口，當前以產(chǎn)能建設(shè)和爬坡為主，銷售規(guī)模有限。后續(xù)產(chǎn)能爬坡、銷售策略調(diào)整后，毛利率有望向成熟項目靠攏，公司還將優(yōu)化能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品定價機制。

7. 今年第三季度，海外建材各品類產(chǎn)能利用率高位，瓷磚及潔具業(yè)務(wù)產(chǎn)銷率接近100%，玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)銷率超90%。未來市場景氣度有望持續(xù)，新投建及在建項目產(chǎn)能釋放、技改推進后，預(yù)計明年瓷磚及玻璃品類出貨量提升，潔具品類產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷表現(xiàn)良好。

8. 肯尼亞伊新亞陶瓷項目6月投產(chǎn)，日產(chǎn)能約1.1萬平方米，生產(chǎn)大規(guī)格中高端瓷磚，部分陶瓷項目開展技改釋放產(chǎn)能，大規(guī)格瓷磚產(chǎn)能占比小。

9. 明年增長點包括科特迪瓦及肯尼亞伊新亞陶瓷項目產(chǎn)能釋放、南美秘魯玻璃項目投產(chǎn)，公司還將尋求產(chǎn)能拓展和豐富建材品類機會。

10. 第三季度海外建材板塊匯兌損益約1.15億元，源于部分非洲本土貨幣升值，坦桑尼亞貨幣貢獻大。美國降息或促進非洲建材市場消費力釋放。

11. 前三季度合資公司償還部分歐元貸款、開展人民幣貸款，優(yōu)化海外建材業(yè)務(wù)融資結(jié)構(gòu)。三季度末負債率較去年年底下降，融資利率降低。未來將動態(tài)平衡負債規(guī)模與經(jīng)營拓展，控制負債率及外幣負債規(guī)模。

12. 負極材料業(yè)務(wù)面向儲能領(lǐng)域，客戶涵蓋部分儲能頭部企業(yè)。前三季度產(chǎn)銷同比增長超300%，后續(xù)將深耕儲能領(lǐng)域，優(yōu)化工藝與產(chǎn)能布局。

13. 藍科鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)品隨行就市定價。10月碳酸鋰期貨價格上漲，預(yù)計為公司四季度業(yè)績帶來積極貢獻。

14. 2024年度公司現(xiàn)金分紅比例約37%，疊加股份回購金額后合計比例達61.99%。未來會綜合考慮經(jīng)營、戰(zhàn)略規(guī)劃及海外建材業(yè)務(wù)資本開支需求，優(yōu)先保障經(jīng)營發(fā)展，爭取提升分紅比例。

（AI撰文，僅供參考）