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與今年初在“小登股”的帶領(lǐng)下，市場(chǎng)的高歌猛進(jìn)有所不同。近一個(gè)月里，指數(shù)反復(fù)震蕩，4000點(diǎn)來(lái)來(lái)回回爭(zhēng)奪了好幾次，風(fēng)格也高低切換了好幾輪，許多“久經(jīng)沙場(chǎng)”的資深投資者也有點(diǎn)看不清了。

滬指近半個(gè)月以來(lái)，盤(pán)中再次擊穿了20日均線，說(shuō)明臨近年底，無(wú)論是部分個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)，獲利了結(jié)的保守心態(tài)非常明顯。

無(wú)獨(dú)有偶，高盛和摩根士丹利的首席執(zhí)行官相繼發(fā)出警告，認(rèn)為未來(lái)12-24個(gè)月內(nèi)股市可能出現(xiàn)10%-20%的回調(diào)，這影響了市場(chǎng)信心。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員就未來(lái)降息路徑釋放出分歧信號(hào)，讓投資者擔(dān)憂貨幣政策寬松空間可能受限，這對(duì)依賴流動(dòng)性的科技股形成了壓力。

而在此背景下有一個(gè)板塊卻成為了市場(chǎng)的“孤勇者”，那就是基于價(jià)值和紅利的代表行業(yè)——煤炭。從數(shù)據(jù)上看，近一個(gè)月內(nèi)諸如鋼鐵、建筑、銀行等紅利板塊均有不錯(cuò)表現(xiàn)，但其中煤炭以18.4%的漲幅斷崖式領(lǐng)先！那么這場(chǎng)突如其來(lái)的"煤炭熱"從何而來(lái)？

近一月漲幅靠前的行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)）

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD 數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.10.05-2025.11.05

供應(yīng)“緊箍咒”遇上冬儲(chǔ)“需求熱”

在市場(chǎng)中流傳著一句話叫做“冬炒煤，夏炒電”，以往在冬季北方集中供暖需求爆發(fā)，而鍋爐的運(yùn)作需要以煤炭為動(dòng)力，因此冬季對(duì)于煤炭的需求會(huì)上升，最后也使得煤炭板塊上行。而今年的情況更甚。

政策面上，受外貿(mào)談判對(duì)大宗商品尤其是黑色系的積極信號(hào)帶動(dòng)，下游采購(gòu)意愿有所回暖。加之工業(yè)用電需求逐步恢復(fù)，推動(dòng)環(huán)渤海港口市場(chǎng)煤價(jià)穩(wěn)步上行。目前，大型煤炭企業(yè)外購(gòu)價(jià)格與港口報(bào)價(jià)均表現(xiàn)堅(jiān)挺，部分貿(mào)易商及站臺(tái)發(fā)貨方采購(gòu)積極性增強(qiáng)，煤礦方面亦維持較強(qiáng)挺價(jià)心態(tài)，普遍對(duì)冬季儲(chǔ)備需求抱有樂(lè)觀預(yù)期。

從需求側(cè)來(lái)看，下游行業(yè)逐步復(fù)蘇，電煤中長(zhǎng)期合同履約節(jié)奏保持穩(wěn)定，對(duì)市場(chǎng)形成一定支撐。終端電廠仍以執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)煤拉運(yùn)為主，到港運(yùn)煤船只數(shù)量維持在較高水平，多數(shù)電廠機(jī)組負(fù)荷處于高位運(yùn)行。此外，外貿(mào)政策環(huán)境改善帶動(dòng)訂單增長(zhǎng)，進(jìn)一步推升工業(yè)用電量。

從數(shù)據(jù)上看，秦皇島港5500K動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)沖高，截至11月5日，秦皇島港口5500K動(dòng)力煤報(bào)價(jià)788元/噸，已突破今年1月8日創(chuàng)下的前期高點(diǎn)，市場(chǎng)看漲情緒依然不減。 

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD 截至：2025.10.30

資金“以息換險(xiǎn)”，煤炭或成最佳選擇

在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率保持低位、債市穩(wěn)定的背景下，煤炭股當(dāng)前的分紅優(yōu)勢(shì)極為突出：2024年行業(yè)平均股息率超5%，部分龍頭企業(yè)甚至達(dá)到10%以上，遠(yuǎn)高于國(guó)債收益率和多數(shù)紅利資產(chǎn)。這使煤炭股天然具備“股息替代”屬性。

近12個(gè)月煤炭行業(yè)平均股息率近4%

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD 截至：2025.11.05

事實(shí)上，過(guò)去一周市場(chǎng)整體風(fēng)格中也出現(xiàn)類似信號(hào)：銀行股走強(qiáng)、中小市值反彈、港股低波紅利上漲，均體現(xiàn)出資金偏好正回歸“現(xiàn)金流可見(jiàn)、分紅覆蓋風(fēng)險(xiǎn)”的防御性邏輯。

近期多家券商研報(bào)指出，煤炭行業(yè)內(nèi)盈利穩(wěn)定、分紅政策優(yōu)厚的龍頭公司，其股息率普遍處于4%-6% 的較高水平 。這個(gè)股息率已經(jīng)接近部分龍頭銀行股的股息率了。

此外，即使近期美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息有分歧，但大概率即使12月不降息，明年仍將降息3次。作為大宗商品之一的煤炭，和可能因美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松而漲價(jià)。

有哪些指數(shù)可以選？

別看煤炭如今漲勢(shì)比較好，但是在市場(chǎng)上煤炭屬于比較“冷門(mén)”的賽道，跟蹤的產(chǎn)品一只手都能數(shù)得過(guò)來(lái)。

目前，煤炭產(chǎn)業(yè)含量最高的指數(shù)是中證煤炭產(chǎn)業(yè)指數(shù)。該指數(shù)選取50只業(yè)務(wù)涉及煤炭開(kāi)采、加工、運(yùn)輸、銷售以及煤化工產(chǎn)品生產(chǎn)等領(lǐng)域的上市公司證券作為樣本，全面覆蓋煤炭產(chǎn)業(yè)鏈，煤炭產(chǎn)業(yè)相關(guān)權(quán)重占比高達(dá)80.87%，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)指數(shù)。

國(guó)泰中證煤炭ETF （515220）作為場(chǎng)內(nèi)唯一跟蹤該指數(shù)的ETF，持續(xù)吸金，今年來(lái)份額增長(zhǎng)超300%，當(dāng)前規(guī)模近130億元。也得成為“百億俱樂(lè)部”的一員，也凸顯資金積極布局煤炭的意愿。

接著是中證煤炭等權(quán)指數(shù)指數(shù)，選取涉及煤炭開(kāi)采、煤炭加工等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映煤炭類相關(guān)上市公司的整體表現(xiàn)。雖然樣本均為煤炭相關(guān)公司，但采用等權(quán)重編制方法，單個(gè)公司權(quán)重較低，整體煤炭產(chǎn)業(yè)含量為100%，但分散度較高。

唯一跟蹤該標(biāo)的lof產(chǎn)品，招商中證煤炭等權(quán)指數(shù)lof，其規(guī)模并不大，但勝在產(chǎn)品較為稀缺，近6個(gè)月內(nèi)凈值增長(zhǎng)超30%。表現(xiàn)要略微好于中證煤炭指數(shù)，可作為投資者投資煤炭的第二選擇。

信達(dá)證券認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。該券商指出，在能源大通脹背景下，未來(lái)3—5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比。