產(chǎn)業(yè)基本面：截至11/7，港口煤價(jià)繼續(xù)大幅拉升超過(guò)810元/噸，從9月中旬至今煤價(jià)漲幅已經(jīng)超過(guò)150元/噸，上漲幅度與斜率超出市場(chǎng)預(yù)期。核心背景為國(guó)家“反內(nèi)卷”政策下產(chǎn)地“查超產(chǎn)”導(dǎo)致產(chǎn)量持續(xù)下滑，供需失衡。山西、內(nèi)蒙、新疆產(chǎn)量均有收縮，陜西表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)后續(xù)產(chǎn)能約束仍較為嚴(yán)格。燃煤成本抬升也有望為明年長(zhǎng)協(xié)電價(jià)修復(fù)的形成助力。隨著電力市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的完善，電力中長(zhǎng)期價(jià)格更加靈活，有利于火電煤炭?jī)r(jià)格的傳導(dǎo)?；痣娙萘侩娰M(fèi)持續(xù)提升，逐步從基荷能源轉(zhuǎn)型為調(diào)峰資源，煤炭?jī)r(jià)格對(duì)火電盈利的擾動(dòng)能力會(huì)逐步降低。
產(chǎn)業(yè)政策：9月，國(guó)資委部分國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行座談會(huì)聚焦“穩(wěn)電價(jià)、穩(wěn)煤價(jià)”、防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)等，聽(tīng)取企業(yè)意見(jiàn)建議，進(jìn)一步研究夯實(shí)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)的政策舉措。“反內(nèi)卷”的政策框架內(nèi)首次提出“穩(wěn)電價(jià)”，直指當(dāng)前電力行業(yè)的核心矛盾，有望推動(dòng)形成穩(wěn)定的電價(jià)預(yù)期，一定程度緩解此前市場(chǎng)對(duì)于 2026 年年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)偏弱的擔(dān)憂(yōu)。
重視新型電力系統(tǒng)建設(shè)成長(zhǎng)性與電力行業(yè)公用事業(yè)化：從四季度開(kāi)始，電力行業(yè)受益于分子端在低基數(shù)下今年冬季電力需求有望同比高增+明年長(zhǎng)協(xié)電價(jià)預(yù)期改善，行業(yè)景氣修復(fù)信號(hào)有望從價(jià)格端與業(yè)績(jī)端逐步驗(yàn)證。從136號(hào)文細(xì)則發(fā)布，以及火電報(bào)表端已經(jīng)體現(xiàn)出來(lái)的容量電價(jià)、輔助服務(wù)提供穩(wěn)定盈利等視角來(lái)看，電力板塊公用事業(yè)化主線延續(xù)，也將促進(jìn)估值中樞抬升。結(jié)合分母端維度上，近期市場(chǎng)風(fēng)格向紅利價(jià)值端切換的概率增加，電力板塊配置價(jià)值趨于明確。
如何選擇投資工具？中證綠色電力指數(shù)吸納了新型電力系統(tǒng)建設(shè)的核心受益標(biāo)的，均衡配置核電、火電轉(zhuǎn)型企業(yè)，2019年以來(lái)年化收益率達(dá)6.29%（截至2025/10/31），在可比電力指數(shù)標(biāo)的中保持領(lǐng)先。綠色電力ETF易方達(dá)（562960，場(chǎng)外聯(lián)接A/C: 019058/019059）一鍵打包風(fēng)光、水電、火電轉(zhuǎn)型龍頭企業(yè)，可以作為把握新型電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型β的優(yōu)質(zhì)工具！
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