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??樂(lè)居財(cái)經(jīng) 嚴(yán)明會(huì) 6月9日，標(biāo)普將同創(chuàng)九鼎投資管理集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“九鼎集團(tuán)”）的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)從“BB-”下調(diào)至“CCC”，將其短期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)從“B”下調(diào)為“C”。同時(shí)，標(biāo)普將長(zhǎng)期和短期發(fā)行人評(píng)級(jí)列入發(fā)展中觀察狀態(tài)。

??列入觀察狀態(tài)反映了標(biāo)普可能根據(jù)債券持有人對(duì)債券修訂的決定、集團(tuán)的流動(dòng)性狀況以及管理層對(duì)即將到來(lái)的債務(wù)償還的承諾來(lái)上調(diào)或下調(diào)評(píng)級(jí)。

??標(biāo)普下調(diào)九鼎集團(tuán)的評(píng)級(jí)，以反映其治理較弱。2023年6月5日，該集團(tuán)請(qǐng)求票據(jù)持有人同意通過(guò)其特殊目的機(jī)構(gòu)九安融資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“九安融資”）進(jìn)行潛在的債務(wù)重組。該集團(tuán)強(qiáng)調(diào)了其在支付2023年7月17日到期的美元債券方面的資金資源存在挑戰(zhàn)。截至2022年12月31日，其未償金額相當(dāng)于7.64億元人民幣，而該集團(tuán)在2023年第一季度分配的股息為7.5億元人民幣。

??該修訂提議須在2023年6月30日前獲得75%的票據(jù)持有人的同意。修訂后的條款和條件仍未公布。

??該集團(tuán)一直主要使用資產(chǎn)處置收益來(lái)償還債務(wù)。截至2023年3月31日，該公司的資產(chǎn)為308億元人民幣。其中包括10億元人民幣現(xiàn)金、24億元人民幣交易證券和32億元人民幣商譽(yù)。標(biāo)普估計(jì)該集團(tuán)的核心債務(wù)比率（債務(wù)/調(diào)整后的總股本之比）僅為約0.1倍。管理層及時(shí)將集團(tuán)投資組合貨幣化的能力尚不確定。

??標(biāo)普認(rèn)為該集團(tuán)的流動(dòng)性正在減弱。盡管該集團(tuán)一直在減少債務(wù)，但其仍然依賴(lài)短期借款。2023年1月，其經(jīng)紀(jì)子公司九州證券股份有限公司（Jiuzhou Securities Co., Ltd.）撤資帶來(lái)的巨額收益幫助其削減了約40億元人民幣的債務(wù)。標(biāo)普估計(jì)，截至2023年3月31日，該集團(tuán)的總債務(wù)為30億元人民幣。

??在標(biāo)普看來(lái)，如果九鼎集團(tuán)不能在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)有效地從其私募股權(quán)業(yè)務(wù)中產(chǎn)生費(fèi)用收入或?qū)⑵渌侥脊蓹?quán)投資貨幣化，其現(xiàn)金流產(chǎn)生緩沖將減弱。

??九鼎集團(tuán)流動(dòng)性狀況的減弱與其核心私募股權(quán)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位有關(guān)。這項(xiàng)業(yè)務(wù)一直是該集團(tuán)的主要利潤(rùn)來(lái)源。自2018年以來(lái)，九鼎集團(tuán)管理的資產(chǎn)持續(xù)收縮，2022年又下降了20%。

??信用觀察

??列入發(fā)展中觀察狀態(tài)反映了九鼎集團(tuán)債務(wù)償還承諾的不確定性。標(biāo)普預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾周內(nèi)解決發(fā)展中觀察狀態(tài)問(wèn)題。

??當(dāng)該集團(tuán)在票據(jù)持有人同意的情況下宣布其債券修訂計(jì)劃時(shí)，如果標(biāo)普認(rèn)為該計(jì)劃是一個(gè)不良交易，標(biāo)普可能將評(píng)級(jí)下調(diào)至“SD”或“D”。修訂計(jì)劃內(nèi)容可能包括向債券持有人提供的報(bào)價(jià)價(jià)值低于該集團(tuán)最初承諾的水平。

??如果債券修訂未能通過(guò)，而該集團(tuán)可以在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)有效恢復(fù)其償債流動(dòng)性緩沖，標(biāo)普可能確認(rèn)或上調(diào)評(píng)級(jí)。上調(diào)評(píng)級(jí)行動(dòng)可能需要進(jìn)一步明確集團(tuán)的融資計(jì)劃和管理層對(duì)債務(wù)償還的承諾。

??環(huán)境、社會(huì)和治理

??ESG信用指標(biāo)：E-2、S-2、G-5