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小菜園國際控股有限公司（以下簡稱“小菜園”）再次于港交所提交了上市申請，其在年初遞表失效后，光速二次遞表。

今年1月16日，小菜園就曾遞交過上市申請，半年后該文件已失效。不過7月16日剛到失效節(jié)點，小菜園便立刻更新了招股書，并于7月17日重新遞表，展現(xiàn)了其迫切的上市心情。

三年計劃開店580家，加速擴張

公開資料顯示，小菜園是新徽菜連鎖餐廳品牌，創(chuàng)立于2013年4月28日，定位為大眾便民中式餐飲，以“家庭廚房”為品牌理念，菜單上類似“大單品+大雜燴”的融合菜體系。在正式開業(yè)的前三個月時間，創(chuàng)下了安徽銅陵餐館的門店排隊記錄。

在取得不錯的開局之后，小菜園一路擴張，如今公司已遍布中國安徽、江蘇、上海、浙江、北京、湖北、天津、廣東、河北、河南、山東、江西等地區(qū)，覆蓋139個城市。

截至到8月9日，小菜園官網(wǎng)顯示，其門店數(shù)量已達到636家。

小菜園招股書顯示，2021-2023年，公司分別新開107家、48家、132 家門店。2024年1-4月，擴張勢頭不減，開出62家新店，門店數(shù)增長至599家。

與官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)比較，小菜園今年以來開店數(shù)量已經(jīng)達到99家。

目前來看，小菜園的擴張速度絲毫不減去年，而且還有加快之勢。其招股書顯示，公司預(yù)計在2024-2026年的開店數(shù)量分別為160家、190家和230家，實現(xiàn)到2026年底總門店數(shù)量預(yù)計將會超過1100家的目標(biāo)。

這也意味著，這三年預(yù)計新開的門店數(shù)量達到580家，小菜園試圖用未來3年，達成過去11年才累積做到的門店數(shù)量總和。

小菜園招股書數(shù)據(jù)顯示，新門店的前期支出大約在130萬元至170萬元之間。

粗略計算，小菜園未來三年的開店成本預(yù)估分別約為2.08億元至2.72億元、2.47億元至3.23億元、2.99億元至3.91億元。三年合計開店成本在7.54億元至9.86億元之間。

規(guī)模換業(yè)績，經(jīng)營質(zhì)量下滑明顯

小菜園招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，公司全年營收分別為人民幣26.46億元、32.13億元、45.49億元，凈利潤分別約為人民幣2.27億元、2.38億元、5.32億元。

從數(shù)據(jù)上看，小菜園營收和凈利潤逐年攀升，表現(xiàn)顯著。但是，營收和凈利潤的增長背后，是小菜園不斷開店擴張之下的表現(xiàn)。

值得注意的是，快速擴張之下，小菜園的單店隱患也在逐漸顯現(xiàn)，營收并未跟上擴店節(jié)奏。

2023年1-4月，小菜園的單店日均銷售額為28880.4元，2024年1-4月為24446.6元，同期減少了15.4%。今年前四月，同店銷售額從13.55億元減少至11.96億元，降幅11.7%。同店日均銷售額從28945元降至25322.5元，降幅達到12.5%。

根據(jù)小菜園最新招股書披露，截至2024年4月底，虧損門店為66家，共計經(jīng)營虧損額為1110萬元。

換算成新店規(guī)模，小菜園2023年新開門店有132家，這也意味著其中一半的門店都未實現(xiàn)盈利。

伴隨著單店銷售額的減少，還有翻臺率和人均消費也在下滑。

招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2024年4月底，小菜園的最新翻臺率降至了3次左右，其中貢獻半數(shù)營收的三線及以下城市，表現(xiàn)墊底。

小菜園的人均消費額在2021年到2024年前4個月的分別為66.1元、65.8元、65.2元、61.0元，也呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢。

從小菜園的營收分布來看，堂食業(yè)務(wù)在總營收中的占比最大，在七成左右，剩余三成則是外賣業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。翻臺率和人均消費，將直接影響小菜園的營收和凈利潤增長。

目前來看，大勢擴店的小菜園，正在用快速開店的方式，來實現(xiàn)其營收和凈利潤的增長。不過門店虧損數(shù)量、翻臺率和人均消費額的變化，側(cè)面反映了小菜園的經(jīng)營質(zhì)量的下降，未來三年還如此進行大規(guī)模擴張，能否帶來正向表現(xiàn)，值得商榷。

屢遭行政處罰，對賭協(xié)議加身

據(jù)悉，小菜園IPO前后各個門店運轉(zhuǎn)并不太平，曾被曝多起負面事件，因環(huán)境違法、食品安全問題等問題，在2021年至2023年期間，門店就屢遭7次行政處罰。

今年6月份又有北京兩門店又陷員工健康證疑似造假的疑云。

黑貓投訴上顯示，小菜園相關(guān)投訴的關(guān)鍵詞共有105條，主要集中在食品有鋼絲球、毛發(fā)等異物、沒人服務(wù)、服務(wù)員提前趕人等食品質(zhì)量和服務(wù)態(tài)度問題。

此外，還有媒體報道，小菜園上市前曾斥資73萬元委托一家咨詢機構(gòu)為其編寫了獨立行業(yè)報告。而小菜園援引相關(guān)報告內(nèi)容自稱公司是大眾便民中式餐飲的“行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”。

值得一提的是，小菜園在2023年底獲得了加華資本相關(guān)聯(lián)的Harvest Delicacy4億元融資，認購了第一輪優(yōu)先股。交易完成后，Harvest Delicacy的持股比例為6.01%，認購的每股成本為6.19元。2024年1月，Harvest Delicacy又以1億元代價認購107.53股第二輪優(yōu)先股。

不過這2筆融資并不容易，小菜園招股書披露，若公司撤回上市申請、或18個月內(nèi)未能在證監(jiān)會完成備案、或未能在通過聆訊后12個月內(nèi)完成上市，都有可能觸發(fā)回購。

如今小菜園首次遞表失效后，立刻二次遞表。不難看出，急于上市的小菜園，一方面需要通過IPO獲得資本加持，推進其開店目標(biāo)，另一方面在對賭協(xié)議下，上市壓力倍增。

今年以來，消費類企業(yè)的沖擊港股的并不少，不過上市寥寥無幾。前有奶茶行業(yè)古茗、蜜雪冰城失效，后有綠茶餐廳、滬上阿姨遲遲沒有動靜，小菜園又如何能夠殺出重圍。