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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權(quán)

　　8月25日晚間，益諾思發(fā)布了網(wǎng)上發(fā)行申購(gòu)情況及中簽率公告，距上市僅一步之遙。

　　作為一家擬在科創(chuàng)板上市的CRO企業(yè)，益諾思的科創(chuàng)屬性被監(jiān)管部門和投資者廣泛質(zhì)疑，公司研發(fā)人員數(shù)量占比剛剛達(dá)標(biāo)。達(dá)標(biāo)背后，益諾思兼職研發(fā)人員占比畸高，接近5成，與同行慣例或不太相符。

　　IPO申報(bào)前夕及申報(bào)期間，益諾思的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)皆大幅增長(zhǎng)，拿到批文后公司凈利潤(rùn)開始下降，公司今年上半年增收不增利，預(yù)計(jì)全年扣非凈利潤(rùn)降幅在20%以內(nèi)。在上市前后業(yè)績(jī)強(qiáng)烈反差背后，益諾思與多家大客戶披露的數(shù)據(jù)存在較大差異，海通證券是否勤勉盡責(zé)待考。

　　科創(chuàng)屬性被廣泛質(zhì)疑

　　招股書顯示，益諾思是一家專業(yè)提供生物醫(yī)藥非臨床研究服務(wù)為主的綜合研發(fā)服務(wù)（CRO）企業(yè)，服務(wù)主要涵蓋生物醫(yī)藥早期成藥性評(píng)價(jià)，非臨床研究以及臨床檢測(cè)及轉(zhuǎn)化研究三大板塊。

　　實(shí)驗(yàn)猴是益諾思開展業(yè)務(wù)的主要原材料，占公司業(yè)務(wù)總成本的近5成。通俗講，益諾思拿實(shí)驗(yàn)猴做實(shí)驗(yàn)來驗(yàn)證藥物安全性。2021-2023年，益諾思涉及使用實(shí)驗(yàn)用猴的業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入分別為2.6億元、4.14億元和5.45億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 44.77%、48.00%和 52.59%。

　　原材料中涉及大量實(shí)驗(yàn)用猴，益諾思的利潤(rùn)和毛利率水平會(huì)隨著實(shí)驗(yàn)用猴價(jià)格的波動(dòng)而波動(dòng)。

　　擬在科創(chuàng)板上市的益諾思，科創(chuàng)屬性備受質(zhì)疑，最主要的是其研發(fā)人員認(rèn)定，數(shù)量占比、兼職人員占比過高等硬性指標(biāo)方面。

來源：益諾思申報(bào)材料

　　申報(bào)材料顯示，益諾思2022年前未設(shè)立專門研發(fā)部門，2022年才開始成立技術(shù)創(chuàng)新中心形成專職研發(fā)團(tuán)隊(duì)，專職從事自主研發(fā)活動(dòng)。作為一家擬在科創(chuàng)板上市的企業(yè)，直到申報(bào)上市前才設(shè)立專職研發(fā)部門，這樣的情況實(shí)屬罕見。

　　2022年末，益諾思研發(fā)人員總數(shù) 117人 ，占總?cè)藬?shù)的比例為10.45%，剛剛滿足10%的要求。而益諾思科創(chuàng)板IP申請(qǐng)獲受理的時(shí)間恰好也是2022年12月，不少投資者質(zhì)疑益諾思突擊成立專職研發(fā)部門是為了滿足科創(chuàng)板上市條件。

　　有意思的是，益諾思2022年末117名研發(fā)人員中，有70名來自技術(shù)創(chuàng)新中心，47名屬于兼職。根據(jù)益諾思申報(bào)材料的表述，“屬技術(shù)創(chuàng)新中心的專職研發(fā)人員主要負(fù)責(zé)自主研發(fā)項(xiàng)目，其他業(yè)務(wù)部門的研發(fā)技術(shù)人員兼職從事生產(chǎn)和研發(fā)”。

　　2023年末，益諾思研發(fā)人員合計(jì)119名，占總員工人數(shù)的比例為 11.07%，也是剛剛超過10%的最低標(biāo)準(zhǔn)。有意思的是，119名研發(fā)人員中，有66名專職，53名兼職，兼職比例高達(dá)44.54%，接近一半。

　　如果除去兼職研發(fā)人員，益諾思的研發(fā)人員占總員工的比例將低于10%，不滿足科創(chuàng)板上市要求。

　　有投資人士認(rèn)為，藥明康德、昭衍新藥等同行公司，沒有所謂的像益諾思數(shù)量如此之多的“兼職”研發(fā)人員情況。

　　并且值得關(guān)注的是，無論是專職研發(fā)人員的認(rèn)定，還是兼職研發(fā)人員的認(rèn)定益諾思，都是按照“自主研發(fā)工時(shí)比例大于 50%以上的人員認(rèn)定為研發(fā)人員”這一標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定。這意味著，不僅是兼職人員，甚至專職研發(fā)人員中都員工研發(fā)工時(shí)不足100%的情形。

　　申報(bào)前夕業(yè)績(jī)暴增 ?即將上市前盈利下滑

　　2020-2023年，益諾思分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.34億元、5.82億元、8.63億元、10.38億元，同比分別增長(zhǎng)36.36%、 74.3%、48.35%、20.32%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42億元、0.87億元、1.35億元、1.94億元，同比分別增長(zhǎng)17.16%、104.68%、56.13%、43.6%。

　　2024年5月份，益諾思拿到注冊(cè)批文。過了三個(gè)月，益諾思就完成發(fā)行，公司及承銷商海通證券的速度夠快。

　　然而，就在拿到批文的第一個(gè)上半年，益諾思增收不增利，歸母凈利潤(rùn)同比大降16%。今年上半年，益諾思實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.06億元，同比增長(zhǎng)15.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比下降16.05%。

　　益諾思還預(yù)計(jì)，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約為1.19億元至1.3億元，同比下降21.93%至28.53%；預(yù)計(jì)2024年扣非歸母凈利潤(rùn)較2023年存在20%幅度以內(nèi)的下滑。上市當(dāng)年扣非歸母凈利潤(rùn)下降，投資者須關(guān)注這一信號(hào)。

　　益諾思表示，上半年凈利潤(rùn)下降的主要原因包括受到市場(chǎng)環(huán)境、實(shí)驗(yàn)用猴價(jià)格帶來的訂單價(jià)格波動(dòng)以及主要原材料實(shí)驗(yàn)用猴結(jié)轉(zhuǎn)成本差異帶來的影響。

　　多處信披“打架” 海通證券是否勤勉盡責(zé)？

　　近幾年首發(fā)上市的公司，出現(xiàn)了不少上市前業(yè)績(jī)暴增，上市后業(yè)績(jī)“大變臉”甚至虧損的情況。還有的公司上市后被發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假，如澤達(dá)易盛等。

　　那益諾思有無財(cái)務(wù)舞弊的可能，從目前的數(shù)據(jù)看還不得而知。不過，公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與多家大客戶披露的數(shù)據(jù)有較大差異。

　　最新的招股意向書顯示，益諾思對(duì)大客戶百利天恒2023年的銷售收入分別為6396.45萬元。根據(jù)百利藥業(yè)年報(bào)，百利天恒2023年對(duì)第一大供應(yīng)商的采購(gòu)金額也就2649.5萬元，距6396.45萬元相差甚遠(yuǎn)。因此，僅百利天恒一個(gè)客戶，益諾思至少有3700萬元左右的數(shù)據(jù)對(duì)不上號(hào)。

來源：益諾思招股書

　　無獨(dú)有偶，益諾思對(duì)另一家正在沖刺科創(chuàng)板IPO的客戶百奧賽圖的數(shù)據(jù)也存在較大差異。益諾思招股書顯示2022年對(duì)百奧賽圖的銷售金額為2282.01萬元，但百奧賽圖招股書顯示2022年對(duì)益諾思的采購(gòu)金額為1,429.76萬元，兩者相差八百多萬元。

來源：百奧賽圖招股書

　　益諾思此次IPO的保薦人及主承銷商是海通證券，近期海通證券深陷輿論漩渦，尤其是投行業(yè)務(wù)屢遭處罰仍問題不斷，投行負(fù)責(zé)人姜誠(chéng)軍被帶走。益諾思的信披與大客戶披露的數(shù)據(jù)有較大差異，海通證券是否勤勉盡責(zé)？

　　wind顯示，益諾思此次IPO計(jì)劃募資16.64億元，實(shí)際募資6.72億元，較預(yù)期縮水近六成。 在益諾思項(xiàng)目上，海通證券大概可以獲得約4500萬元承銷保薦傭金收入。

責(zé)任編輯：公司觀察