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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　近日，運(yùn)達(dá)股份定增申請審核通過。據(jù)募集說明書顯示，本次發(fā)行總額7億元，發(fā)行對象為公司控股股東浙江省機(jī)電集團(tuán)有限公司，資金凈額擬全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　從最新財(cái)報(bào)上看，公司的確面臨著嚴(yán)峻的流動(dòng)性危機(jī)。截至2024年9月，公司短期借款為14.5億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為1.4億元，合計(jì)一年內(nèi)需要償還的銀行借款高達(dá)15.9億元。此外，據(jù)募集說明書測算，公司日常經(jīng)營需要保有的貨幣資金金額為85.3億元，合計(jì)未來一年經(jīng)營和償債的資金需求超過100億元。然而，截至2024年9月，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有42億元，資金缺口巨大。

　　深陷價(jià)格戰(zhàn)泥潭 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)難以回血

　　運(yùn)達(dá)股份作為風(fēng)電整機(jī)龍頭之一，其風(fēng)電機(jī)組銷售業(yè)務(wù)的營收占比常年超過90%。然而，風(fēng)電市場在經(jīng)歷21年“搶裝潮”之后，退補(bǔ)政策和競爭壓力導(dǎo)致風(fēng)電整機(jī)招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下探，運(yùn)達(dá)股份也陷入“增收不增利”的窘境。??????

　　據(jù)公司財(cái)報(bào)，運(yùn)達(dá)股份2021-2023年?duì)I業(yè)收入分別同比增長39.8%、8.4%、7.7%，而三年凈利率始終在2%-4%之間，歸母凈利潤為4.9億元、6.2億元、4.1億元，三年利潤相加也不足以補(bǔ)齊近60億的資金缺口。2024年前三季度的凈利率更是只有1.92%，遠(yuǎn)低于同業(yè)。

　　盈利壓力下，公司只能依賴外源融資，杠桿指標(biāo)偏緊。公司近三年又三個(gè)季度的負(fù)債率運(yùn)行在85%-90%區(qū)間，而同業(yè)多保持在70%以下。此外，公司流動(dòng)比率長期低于1，營運(yùn)狀況非常緊張。

　　財(cái)務(wù)壓力下，公司仍無法擺脫低價(jià)戰(zhàn)略。據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)，2024年1-11月國內(nèi)風(fēng)電整機(jī)制造商共中標(biāo)162.8GW，其中運(yùn)達(dá)股份中標(biāo)22.9GW，占比14%，中標(biāo)規(guī)模排名行業(yè)第三。然而，根據(jù)風(fēng)電頭條數(shù)據(jù)，在前三季度央企中標(biāo)項(xiàng)目中，運(yùn)達(dá)股份的中標(biāo)均價(jià)（含塔筒）為全行業(yè)最低，中標(biāo)均價(jià)（不含塔筒）為行業(yè)倒數(shù)第三。在財(cái)務(wù)困境尚未紓解的情況之下，公司接手規(guī)模如此巨大的低價(jià)訂單，或給資金管理帶來更大的挑戰(zhàn)。

（來源：國際能源網(wǎng)、風(fēng)電頭條）

　　海風(fēng)業(yè)務(wù)遭遇天災(zāi) 海外業(yè)務(wù)啟動(dòng)緩慢

　　2021年財(cái)報(bào)中，公司首次提出“兩?！睉?zhàn)略，指出要全力進(jìn)軍海上風(fēng)電市場、占據(jù)一定規(guī)模的海外市場，成為公司新的盈利增長點(diǎn)。然而，公司“兩?！睉?zhàn)略的推進(jìn)并不順利。

　　海上風(fēng)電方面，2024年9月超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)“摩羯”摧毀多臺(tái)由運(yùn)達(dá)股份生產(chǎn)的抗臺(tái)型風(fēng)電機(jī)組，該事件引發(fā)社會(huì)關(guān)注。公開資料顯示，被摧毀的文昌風(fēng)電場為華能集團(tuán)旗下的“以大代小”增容改造項(xiàng)目，該項(xiàng)目擬保留2臺(tái)2MW風(fēng)機(jī)，新建16臺(tái)6.25MW抗臺(tái)型風(fēng)機(jī)。據(jù)中國工程建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)調(diào)研，本次倒塌的8臺(tái)風(fēng)機(jī)均為6.25MW的抗臺(tái)型風(fēng)機(jī)，而2臺(tái)2MW風(fēng)機(jī)未受顯著破壞。此外，據(jù)中國能源報(bào)報(bào)道，同樣受到“摩羯”沖擊的1735臺(tái)明陽風(fēng)機(jī)并未出現(xiàn)倒塌事件。

　　運(yùn)達(dá)股份相關(guān)人士曾與媒體溝通表示，該風(fēng)場機(jī)組尚未通電并網(wǎng)，偏航系統(tǒng)無法發(fā)揮作用，且臺(tái)風(fēng)風(fēng)力可能達(dá)到83米/秒以上，遠(yuǎn)超《GB/T 31519臺(tái)風(fēng)型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組》的抗臺(tái)標(biāo)準(zhǔn)要求。但投資者并不認(rèn)同，在雪球平臺(tái)運(yùn)達(dá)股份的討論頁，投資者紛紛對運(yùn)達(dá)股份的海上風(fēng)電研發(fā)能力提出質(zhì)疑，公司股價(jià)也在事件發(fā)生后的兩周內(nèi)累計(jì)下跌7%。

　　出海業(yè)務(wù)方面，運(yùn)達(dá)股份海外業(yè)務(wù)起步于東南亞、中亞及西亞，這些項(xiàng)目帶來的收入增長并不可觀，其盈利能力對比國內(nèi)也未有明顯改善。2021-2023年，運(yùn)達(dá)股份的海外收入分別為6.45、2.83、2.63億元，占營收總額的比例僅4.02%、1.63%、1.40%。從毛利率上看，2021-2023年海外業(yè)務(wù)毛利率分別為24.26%、14.56%、11.35%，甚至比公司國內(nèi)業(yè)務(wù)同期的16.53%、17.82%、13.73%更低。

　　從當(dāng)前情況來看，歐洲、南美等地的海外訂單放量或許是公司脫離低價(jià)內(nèi)卷模式的最快路徑。公司在財(cái)報(bào)中披露，2023全年海外中標(biāo)量同比提升400%至1.345GW，其中包含歐洲單體規(guī)模最大的路上風(fēng)電項(xiàng)目。然而，訂單放量是否可持續(xù)，歐洲、南美訂單是否可以幫助改善財(cái)務(wù)困境，還需要時(shí)間鑒證。

責(zé)任編輯：公司觀察