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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院 ?　　

　　作者：君

　　12月5日晚間，富煌鋼構發(fā)布籌劃發(fā)行股份等方式購買資產(chǎn)事項的停牌公告，擬以發(fā)行股份等方式購買中科視界控股權。中科視界為公司控股股東控制的企業(yè)，屬于公司關聯(lián)方，本次交易預計構成關聯(lián)交易，預計構成重大資產(chǎn)重組，不構成重組上市。公司股票12月6日開市起停牌，預計在12月20日前披露本次交易方案。

　　有意思的是，兩周前，有投資者提問“公司目前或今后是否有計劃與其大股東安徽富煌建設有限責任公司旗（金麒麟分析師）下的優(yōu)質資產(chǎn)相關（合肥海圖微電子有限公司、合肥中科君達視界技術股份有限公司、安徽交欣科技股份有限公司、安徽富煌電力裝備科技有限公司）并購重組預期”，富煌鋼構26日對此回復道“公司暫無相關資產(chǎn)注入或并購重組的計劃”，并稱“將繼續(xù)立足鋼結構主業(yè)發(fā)展，積極推動產(chǎn)業(yè)布局和業(yè)務規(guī)劃”。

　　值得關注的是，本次重大資產(chǎn)重組停牌前夕，富煌鋼構股價已放量漲停。12月5日開盤不久，公司股價就直線拉升至漲停，午后雖略有波動，但仍以7.67元/股的漲停價收盤。且12月2日也曾漲停，近4個交易日收獲兩個漲停板。

圖源：wind數(shù)據(jù)

　　標的沖刺科創(chuàng)板未果 資產(chǎn)注入“曲線上市”

　　官網(wǎng)顯示，中科視界是一家專注于高速視覺感知和測量技術創(chuàng)新的科技公司，專業(yè)從事高速圖像采集、分析與處理裝備及系統(tǒng)的研發(fā)、制造與銷售，為客戶提供定制化的智能視覺裝備及系統(tǒng)解決方案，產(chǎn)品廣泛應用于科學研究、工業(yè)檢測、?？展こ痰阮I域。

　　據(jù)媒體報道，中科視界旗下品牌產(chǎn)品“千眼狼”是我國高速視覺行業(yè)前兩大梯隊中排名靠前的國產(chǎn)品牌，其在通過自主知識產(chǎn)權“君達超眼”高速視覺感知技術，完成百萬幀高速攝像儀、小型化高速攝像儀研發(fā)以來，打破了海外企業(yè)的技術封鎖。

　　公司在招投標市場占據(jù)的份額也逐年增長，從2019年的約8.6%增加到了2022年的22.2%。從招投標市場份額來看，2022年千眼狼已經(jīng)大幅領先NAC，接近Phantom、Photron兩個頭部品牌。

　　去年3月，中科視界在安徽證監(jiān)局完成輔導備案，擬首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市，輔導券商為國元證券。截至今年7月9日，公司已完成第五期上市輔導工作，但未對IPO發(fā)起正式申請。

　　2021年至2023年，中科視界營業(yè)收入分別為7717.18萬元、1.47億元和2.09億元，分別同比增長87.05%、91.03%和42.18%；2020年至2022年，扣非后歸母凈利潤分別為27.53萬元、1274.93萬元和2913.49萬元，綜合毛利率分別為 74.67%、75.46%、67.94%。

　　需要指出的是，國元證券在上市輔導期間，發(fā)現(xiàn)中科視界在存貨管理及內部控制方面存在問題。

　　富煌鋼構近年業(yè)績承壓，能否通過優(yōu)質資產(chǎn)注入開辟第二條增長曲線，增強盈利能力與抗風險能力，仍有待觀察。

　　業(yè)績持續(xù)下行 應收款問題凸顯

　　富煌鋼構是集鋼結構設計、施工、制作、安裝與總承包為一體的企業(yè)，產(chǎn)品主要為重型鋼結構、輕型鋼結構和實木復合門以及高檔門窗等，主要用于大中型工業(yè)廠房、高層級超高層建筑、會展中心、市政橋梁、住宅建筑等。

　　國內鋼結構行業(yè)競爭激烈，行業(yè)集中度較為分散，根據(jù)產(chǎn)量口徑統(tǒng)計，2022年前五家上市公司市占率不足7%。近年來，鋼材價格頻繁波動，產(chǎn)業(yè)政策調整及行業(yè)監(jiān)管趨嚴，疊加疫情等不可抗力因素影響，行業(yè)加速出清，富煌鋼構主營業(yè)務也走上了下坡路，陷入發(fā)展困局。

　　2022年至今年前三季度，富煌鋼構經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑，營業(yè)收入分別為47.58億元、46.35億元和29.21億元，分別同比下降17.08%、2.58%和19.39%；凈利潤分別為10486.25萬元、9671.09萬元和6913.44萬元，分別同比下降37.24%、5.16%和28.01%。今年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.34億元，同比下降14.67%，環(huán)比下降28.66%；實現(xiàn)凈利潤3045.28萬元，同比下降22.39%，環(huán)比增長40.41%。

　　富煌鋼構應收賬款問題也同樣不容樂觀。

　　2020年至2023年，富煌鋼構應收賬款及合同資產(chǎn)如同脫韁野馬持續(xù)上揚，2023年底分別飆升至33.93億元和34.92億元，分別較2020年底暴增 9.49億元和15.2億元。占比更是驚人，2020年至2023年應收賬款及合同資產(chǎn)占營業(yè)收入比例逐年攀升，2023年高達148.54%。

　　截至今年9月底，富煌鋼構應收賬款及合同資產(chǎn)合計69.04億元，占營業(yè)收入比例高達236.38%，遠高于同行可比公司，周轉率也處于行業(yè)墊底，明顯偏低。項目周期長、信用政策寬松固然可能導致賬款積壓，但如此大額、高比例的應收賬款是否隱藏著壞賬隱患，是否涉及不合理的財務操作，都有待商榷。

　　經(jīng)營活動現(xiàn)金流的波動情況，也為富煌鋼構的財務健康狀況蒙上一層迷霧。

　　2020年至2023年，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為2.13億元、-6.32億元、-6.77億元和0.2億元，宛如坐上了過山車，這般大幅波動顯得極不正常。特別是2021年、2022年的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與凈利潤嚴重背離，看似賺了不少錢，現(xiàn)金實則是流出的，導致資金鏈越來越緊繃。2020年至今年前三季度，公司凈利潤合計5.72億元，但經(jīng)營活動現(xiàn)金卻凈流出10.53億元，五年下來反而處于虧錢狀態(tài)。截至今年9月，公司貨幣資金只剩下了5.95億元，較2020年底減少了8.88億元。

　　與此同時，公司不得不大舉借債，近五年資產(chǎn)負債率一直維持在70%左右，遠高于行業(yè)均值的60%。2020年至2023年，公司有息負債規(guī)模持續(xù)攀升，分別為21.48億元、24.51億元、33.89億元和36.48億元。截至今年9月，公司短期借款、一年內到期的非流動負債分別為22.68億元和8.34億元，直接的資金缺口就達到25.07億元，面臨較大的償債壓力。

責任編輯：公司觀察