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近日，A股上市游企冰川網(wǎng)絡(300533.SZ)披露了2024年年度業(yè)績預告，公司歸母凈利潤同比由盈轉虧。

證券之星注意到，公司不斷在復刻“副玩法買量”的打法，其銷售費用不斷走高，公司多款游戲處于入不敷出的狀態(tài)，營收難以覆蓋其推廣營銷費用。如今，公司遭到買量反噬，2024年出現(xiàn)虧損。不僅如此，冰川網(wǎng)絡處于新老產(chǎn)品青黃不接的狀態(tài)，以《超能世界》為代表的老款產(chǎn)品熱度減退，增收乏力，而新產(chǎn)品表現(xiàn)并不突出，難撐收入大旗。

成敗皆因買量

冰川網(wǎng)絡主要從事網(wǎng)絡游戲的研發(fā)、發(fā)行與運營，旗下?lián)碛卸鄠€精品客戶端和移動類游戲產(chǎn)品，包括《遠征》《龍武》兩個IP系列。

證券之星注意到，公司起初憑借《遠征OL》《龍武》兩款MMORPG網(wǎng)游迅速占領市場。隨后，公司推出了《遠征手游》和《遠征2手游》等續(xù)作，其中《遠征手游》自2018年運營至今已超6年，《龍武》則自2013年運營時間超11年。

在2020年以前，公司的營收主要依靠“遠征”和“龍武”兩大IP系列產(chǎn)品，且為公司貢獻了超9成的收入。不過，隨著這兩大IP的老化，吸金能力逐漸減弱，公司增收乏力，其營收規(guī)模始終未能突破5億元大關。

直至2022年，冰川網(wǎng)絡新產(chǎn)品放置卡牌類手游《超能世界》《X-hero》開啟大規(guī)模投放，吸引了大量新玩家，公司的業(yè)績大增。隨后在2023年，公司繼續(xù)實施副玩法買量策略，進一步推動了業(yè)績增長。

財報顯示，2022年至2023年，公司的銷售費用分別為13.51億元、17.43億元，分別同比增長336.72%、29.07%，銷售費用率均超過60%。

不過，公司的業(yè)績增長態(tài)勢僅保持了兩年，隨后在2024年遭到了買量反噬。據(jù)2024年度業(yè)績預告顯示，公司預計2024年歸母凈利潤將虧損2.4億元-3.4億元；扣非凈利潤預計虧損2.9億元-4.1億元，雙雙由盈轉虧。

冰川網(wǎng)絡虧損的原因有兩方面。其一，公司在2024年對海外市場及新上線產(chǎn)品的投放力度顯著增強，其中《Hero Clash》《Epic War》《Titan War》《Kingdom Go！》《逍遙情緣》《Merge Topia》等投放力度較大，造成公司銷售費用增長，運營成本增加。

其二，隨著公司海外市場流量費用大幅提升，海外投放回收周期相比國內(nèi)發(fā)行產(chǎn)品回收周期更長，加之公司《X-hero》《超能世界》《Hero Clash》等受游戲生命周期延長的影響，收入確認周期延長。

多款游戲投入和產(chǎn)出倒掛

若拆分季度來看，進入2024年后，冰川網(wǎng)絡便出現(xiàn)虧損。2024年Q1-Q3，公司的歸母凈利潤分別為-4.46億元、-6961.61萬元、4820.39萬元，Q4預計盈利約1.3億元-2.3億元。換言之，上半年的虧損拖累了公司凈利潤表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，公司的銷售費用為14億元，同比增長53.09%，超過同期的營收12.06億元。其中，包含《Epic War》《Titan War》等在內(nèi)的5款游戲的互聯(lián)網(wǎng)流量費用合計達9.1億元，占銷售費用的比例為64.95%。

據(jù)AppGrowing國際版數(shù)據(jù)監(jiān)測，《Hero Clash》2024年在美國、日本、韓國等31個地區(qū)投放的廣告總數(shù)達到2.97萬組，其中整個廣告投放力度大多集中在2024年上半年。

2024年上半年，僅《Hero Clash》的互聯(lián)網(wǎng)流量信息服務費就達到4.75億元，《Epic War》與《Titan War》次之，均為1.42億元。

證券之星注意到，大額買量投入?yún)s未換來相應的收入回報。公司的營收在上半年同比下滑13.48%，為12.06億元。

其中，冰川網(wǎng)絡花費最多推廣費用的《Hero Clash》，在2024年上半年僅帶來2.25億元的收入，不及其推廣費用的一半，投入和收益不對等。除了《Hero Clash》之外，公司在上半年力推的《Titan War》和《Merge Topia》兩款游戲亦是如此，其推廣費用占收入的比例分別達到179%、138%。

不難看出，冰川網(wǎng)絡長期存在“路徑依賴”的問題。過去，公司依賴《遠征》和《龍武》等端游IP，主要針對下沉市場進行國戰(zhàn)MMO類型的游戲推廣。近年來，公司不斷在復刻“副玩法買量”的打法，以期吸引用戶并提高短期流水。但如今該戰(zhàn)略已逐步失效，未能實現(xiàn)可持續(xù)的營收增長。與此同時，高企的銷售費用大大壓縮了公司的利潤空間，導致盈利能力嚴重受限。

主力產(chǎn)品收入疲軟

從產(chǎn)品層面來看，《超能世界》(國新出審2021811號)作為冰川網(wǎng)絡的明星產(chǎn)品，曾在2023年為公司貢獻了超5成的營收。

該款游戲于2022年8月在中國大陸地區(qū)上線，至今已超2年時間。證券之星注意到，該款游戲正面臨著營收疲軟、用戶數(shù)量下滑等問題。

據(jù)七麥數(shù)據(jù)顯示，近1年來，《超能世界》在國內(nèi)iOS游戲暢銷榜的降幅十分明顯。目前，該游戲在國內(nèi)App Store免費榜的排名已在200之外。證券之星注意到，2024年，七麥數(shù)據(jù)預測《超能世界》iPhone端收入為1367萬美元，遠低于2023年的4406萬美元，同比下滑69%。

在用戶數(shù)量上，數(shù)據(jù)顯示，在2024年上半年，《超能世界》新增用戶數(shù)量和付費用戶數(shù)分別為991.41萬、40.5萬，分別同比下滑21%、47%。與之對應的，《超能世界》在上半年的充值流水為5.39億元，同比下滑33%。

作為《超能世界》海外版的《Hero Clash》，在2023年為公司貢獻超2成的收入。

該游戲于2022年11月上線，目前表現(xiàn)同樣不容樂觀。近1年來，雖然《Hero Clash》排名在美區(qū)的iOS免費榜上偶有回彈，但在暢銷榜上幾乎不見蹤影。

證券之星注意到，公司在2024年也推出了新作，如《天境傳說》和《主公快逃》等。

其中，《天境傳說》于2024年1月上線，七麥數(shù)據(jù)顯示，該游戲雖然在上線當天拿到了國區(qū)iOS游戲免費榜TOP2的成績，但該游戲隨后排名急劇下滑，未能維持其市場熱度，之后未能重新躋身前200名。

從收入端來看，七麥數(shù)據(jù)顯示，《天境傳說》的收入自1月16日之后便出現(xiàn)暴跌，2024年全年的收入預估僅為33.94萬美元。

綜合來看，冰川網(wǎng)絡面臨的困境十分明顯。一方面，像《超能世界》《Hero Clash》等游戲熱度減退，收入疲軟；另一方面，新產(chǎn)品雖有推出，但表現(xiàn)平平，未能有效填補老款產(chǎn)品的業(yè)務空缺，無法帶動公司整體營收增長。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)