國泰君安：維持光大環(huán)境“增持”評級 子公司減值影響有限
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智通財經網
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2025-02-03 19:32
國泰君安發(fā)布研報稱，維持光大環(huán)境(00257)“增持”評級，考慮子公司光大綠色環(huán)保(01257)資產減值影響，下調光大環(huán)境2024-2026年的盈利預測分別至34.16(原值42.00)、40.48(原值43.21)、41.82(原值44.56)億港元，對應EPS0.56、0.66、0.68港元，雖然綠色環(huán)保資產減值帶來業(yè)績波動，但光大環(huán)境自由現(xiàn)金流持續(xù)向好趨勢不變，不改公司未來分紅穩(wěn)健提升預期。
國泰君安主要觀點如下：
控股子公司光大綠色環(huán)保預計2024年虧損增加
公司持股69.70%的子公司光大綠色環(huán)保發(fā)布2024年盈利警告，預期截至2024年12月31日止年度虧損約為港幣5億元至5.1億元。2023年光大綠色環(huán)保實現(xiàn)歸屬凈利潤港幣-3.0億元，與2023年度相比，虧損增加約66%至69%。2024H1光大綠色環(huán)保實現(xiàn)歸屬凈利潤港幣1.44億元，同比下滑45%。
危廢行業(yè)仍然低迷，資產減值導致光大綠色環(huán)保2024年虧損增加
公司2024年虧損增加原因主要為：1）無形資產、物業(yè)、廠房及設備、使用權資產及商譽耗損虧損；2）危廢行業(yè)上游復蘇整體不及預期，產廢量仍然保持在較低水平，導致供需求不平衡及成本高企，從而加劇同業(yè)競爭，致危廢及固廢板塊處理單價持續(xù)下降；部分項目經營虧損狀況仍在延續(xù)。
資產減值帶來業(yè)績波動，但光大環(huán)境自由現(xiàn)金流持續(xù)向好趨勢不變，不改未來分紅穩(wěn)健提升預期
1）雖然綠色環(huán)保拖累公司業(yè)績，但經營現(xiàn)金流不受減值影響，伴隨在建和新增項目減少，公司資本開支下降趨勢明確，自由現(xiàn)金流加速轉正。2024H1公司首次實現(xiàn)自由現(xiàn)金流轉正（+9.7億港元），預計2024全年自由現(xiàn)金流將達到更高水平。
2）公司2024H1整體利潤受建造業(yè)務波動影響而下滑但中期分紅總額與去年同期持平，側面展現(xiàn)公司對于重視股東回報或有更加積極的態(tài)度，維持公司未來分紅穩(wěn)健提升的預期。
風險提示：國補回收低于預期、分紅不及預期、項目運營低于預期。
來源：智通財經網
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