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本輪科技股能否復(fù)刻2015年科技行情？中泰證券聯(lián)席所長、電子行業(yè)首席分析師王芳在科創(chuàng)綜指ETF招商（589770）特邀路演中表示，世界確實進入了一個新的科技周期；但就行情本身而言，本輪科技行情與2015年還是存在一定差異，本次更傾向于技術(shù)驅(qū)動與價值重估的長期趨勢，而非流動性溢價。

以下觀點內(nèi)容整理自招商基金3月6日路演《首席連線：波動加劇，科技行情后市研判》。

這一輪科技股行情的核心驅(qū)動是什么？

這一輪中國資產(chǎn)價值重估的核心催化是：Deepseek引發(fā)的低成本AI模型浪潮，開啟國內(nèi)的AI平權(quán)之路，疊加而來國內(nèi)AI基礎(chǔ)設(shè)施的競賽加碼。

具體看，有三大核心邏輯：

1）估值預(yù)期抬升。DeepSeek等技術(shù)的突破縮小了中美科技差距，外資對人民幣資產(chǎn)的審美發(fā)生轉(zhuǎn)變，全球資本對中國科技股的估值預(yù)期顯著抬升。

2）技術(shù)彎道超車，帶來的產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)與結(jié)構(gòu)性機會。受益于巨頭資本開支擴張和國產(chǎn)化替代加速，國內(nèi)大廠超預(yù)期的AI投入推動國產(chǎn)算力需求爆發(fā)，預(yù)計未來1-2年，國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈（GPU、光模塊、服務(wù)器等）將迎來訂單密集落地期。同時，AI應(yīng)用端（如企業(yè)級流程優(yōu)化、C端智能產(chǎn)品）將形成第二波增長浪潮

3）全球資本再配置與信心重塑。外資對中國科技資產(chǎn)的配置從“低配”轉(zhuǎn)向“標配”。貝萊德、高盛等機構(gòu)上調(diào)MSCI中國指數(shù)預(yù)期，外資加倉主線包括AI應(yīng)用、半導(dǎo)體、新能源車等賽道。

近階段科技股波動加劇，對此有何看法？

中國科技資產(chǎn)重估的敘事底色沒有變化，國內(nèi)宏觀環(huán)境基本平穩(wěn)，區(qū)域摩擦問題也大多已經(jīng)體現(xiàn)在股價里。行業(yè)層面，對于硬科技自主可控的扶持力度仍然在加碼，DeepSeek發(fā)布以來，我們彎道超車的預(yù)期愈發(fā)明確。所以，近期波動調(diào)整仍然是情緒面的因素為主導(dǎo)，當然同時也要持續(xù)關(guān)注AI技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績兌現(xiàn)等的催化。

本輪是否會復(fù)刻2015年的科技行情？

世界確實進入了一個新的科技周期；但就行情本身而言，我們認為本輪科技行情與2015年還是存在一定差異，本次更傾向于技術(shù)驅(qū)動與價值重估的長期趨勢，而非流動性溢價。當然，也要注意到科技板塊交易擁擠度接近歷史高位，部分企業(yè)估值透支，若業(yè)績不及預(yù)期也可能引發(fā)回調(diào)。

2015年行情特征：

√流動性主導(dǎo)，場外配資帶動的杠桿資金推動明顯。

√產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)處于發(fā)展階段，互聯(lián)網(wǎng)普及率50.3%，技術(shù)應(yīng)用場景仍在推廣中。

√互聯(lián)網(wǎng)+概念缺乏核心技術(shù)支撐。

當前行情特征：

√技術(shù)迭代驅(qū)動，AI算力、人形機器人等新技術(shù)突破，估值提升伴隨業(yè)績預(yù)期改善。

√全球化競爭力提升。

√中國核心科技企業(yè)估值仍相對較低，對國際資金具有吸引力。

對于科技股投資有何建議？

一，看長一點。DeepSeek的橫空出世，背后也有漫長的積累過程，團隊最早的技術(shù)探索始于2015年，科技是非常需要耐心和時間的，但科技又是確定不斷向前發(fā)展的，只要是在正確的大賽道上，可以更耐心一點。

二，看寬一點?？萍际浅錆M競爭的，不斷迭代的領(lǐng)域，因此，在充滿爆發(fā)力的同時，也充滿了波動性。所以，在做科技投資方面還是要看寬一點，擁抱科技大方向，如果局限于某一個細分領(lǐng)域、某一個具體技術(shù)、某一個具體個股，難度也很大。

三，可以通過定投等方式平滑波動。比如在市場估值低于一定的歷史分位數(shù)時啟動定投（如參考科創(chuàng)綜指市盈率分位點），然后長期持有。

作為“硬科技”標桿指數(shù)，科創(chuàng)綜指有何亮點？

科創(chuàng)綜指的覆蓋面更廣，對整個科創(chuàng)板的跟蹤度會更強。同時，由于其成分股覆蓋更多中小型創(chuàng)新企業(yè)，從而體現(xiàn)更多的“高成長性”特征。

從行業(yè)分布的角度來看，科創(chuàng)50大部分為電子半導(dǎo)體行業(yè)，占近65%；而科創(chuàng)綜合指數(shù)單一行業(yè)權(quán)重上限是45%，前三大行業(yè)為新一代信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造，合計占比約70%，行業(yè)分布更廣。

綜合而言，科創(chuàng)50主要覆蓋科創(chuàng)板中市值更大的龍頭，更集中在電子行業(yè)。而科創(chuàng)綜指相對更分散，覆蓋更全面，對科創(chuàng)板指數(shù)跟蹤性更強，包含更大比例的小市值成分股，更具成長性和爆發(fā)力，當然波動也相對更大。

基金全稱：招商上證科創(chuàng)板綜合交易型開放式指數(shù)證券投資基金

上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)由中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布。指數(shù)編制方將采取一切必要措施以確保指數(shù)的準確性，但不對此作任何保證，亦不因指數(shù)的任何錯誤對任何人負責。指數(shù)運作時間較短，不能反映市場發(fā)展的所有階段。

風險提示:基金有風險，投資須謹慎。上述觀點、看法和思路根據(jù)截至當前情況判斷做出，今后可能發(fā)生改變。對于以上引自證券公司等外部機構(gòu)的觀點或信息，不對該等觀點和信息的真實性、完整性和準確性做任何實質(zhì)性的保證或承諾。本資料僅作為宣傳用品，不作為任何法律文件?；饦I(yè)績具有波動的風險，過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。請在投資前認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金產(chǎn)品的風險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機構(gòu)適當性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品?；甬a(chǎn)品由招商基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。本產(chǎn)品的特定風險詳見公司官網(wǎng)https://www.cmfchina.com公告欄基金《招募說明書》風險揭示部分。投資者可通過基金管理人或代銷機構(gòu)提供的移動客戶端、官網(wǎng)等渠道查詢其基金交易、保有情況和持倉收益等信息。