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中泰證券：維持泡泡瑪特“買入”評級 IP產(chǎn)業(yè)方興未艾 龍頭稀缺性凸顯

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 1.3w閱讀 2025-10-22 17:48

中泰證券發(fā)布研報稱，維持泡泡瑪特(09992)“買入”評級，根據(jù)三季度業(yè)務(wù)狀況，考慮到公司頭部IP勢能向上，出海空間充足，預(yù)計2025-2027年營業(yè)收入400.62/580.21/778.14億元(前次為331.17/469.61/634.87億元)，經(jīng)調(diào)整凈利潤為140.02/203.61/276.87億元(前次為115.35/181.06/266.90億元)。公司作為潮玩文化及商業(yè)化的先行者與龍頭，IP是公司業(yè)務(wù)的核心，公司建立了覆蓋潮流玩具全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化平臺，包括藝術(shù)家發(fā)掘、IP運營、消費者觸達及潮流玩具文化的推廣。

中泰證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布3Q25業(yè)務(wù)狀況

2025年第三季度未經(jīng)審核的整體收益較2024年同期增長245%-250%。其中：中國區(qū)收益同比增長185%-190%;海外收益同比增長365%-370%。中國區(qū)各渠道收益表現(xiàn)：線下渠道同比增長130%-135%;線上渠道同比增長300%-305%。海外延續(xù)高增態(tài)勢：亞太地區(qū)同比增長170%-175%;美洲地區(qū)同比增長1265%-1270%;歐洲及其他地區(qū)同比增長735%-740%。

回顧三季度，中國區(qū)線上增速亮眼，海外市場延續(xù)高增長

國內(nèi)市場看，公司3季度線上增速超300%，遠高于上半年212%的水平，該行預(yù)計主要系抽盒機渠道玩法豐富下延續(xù)高增長、小紅書直播間等新渠道開拓以及LABUBU大單品預(yù)售收入確認(rèn)節(jié)奏影響。海外市場看，美洲市場預(yù)計受到補貨節(jié)奏影響存在月度波動;歐洲市場預(yù)計以南歐等空白市場開拓為主，整體平穩(wěn)運行;東南亞市場全球最大品牌旗艦店8月8日落地泰國曼谷，單店整體亦具備支撐。

展望未來，短中長期高增長可期

展望四季度，中國市場進入電商大促，北美市場亦由萬圣節(jié)開啟購物季，預(yù)計伴隨節(jié)日新品等重磅產(chǎn)品的發(fā)售和老品大單品的補貨，收入亦有望延續(xù)高增長。展望26年，中國和亞太市場店效提升邏輯順暢，新業(yè)態(tài)亦在持續(xù)孵化和推進;美洲市場開店及多種合作方式有望共同貢獻業(yè)績，歐洲及其他市場開店空間廣闊。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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